Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

С началом 2007 г. обстановка на рынке МБК стабилизировалась. Большой уровень остатков средств на корреспондентских счетах стал залогом формирования относительно низких процентных ставок. Напомним, что причиной появления избыточного количества денежных ресурсов явилось ускоренное исполнение расходной части федерального бюджета в конце декабря 2006 г. Однако постепенно эти средства начинают "расходиться" по конечным получателям, и остатки сокращаются. Вполне вероятно, что этот процесс будет и дальше набирать обороты, что может стать причиной удорожания свободных рублевых ресурсов.

Несмотря на то что мы достаточно скептически оцениваем перспективы дальнейшего развития ситуации на рынке МБК, вполне вероятно, что до конца месяца уровень ставок по кредитам "овернайт" в рублях вряд ли вырастет выше отметки 3-3.5% годовых.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

Два фактора определяли настроение участников валютного рынка в начале 2007 г. С одной стороны, позиции евро относительно доллара несколько ослабли. Данное обстоятельство стало причиной формирования аналогичной тенденции на рынке "рубль/доллар". С другой стороны, снижение цен на нефть (а котировки нефти марки Urals опустились ниже отметки 50 долл./барр.) стало беспокоить инвесторов, имеющих "длинные" позиции по российскому рублю. Если этот тренд продолжится, то может оказаться, что монетарные власти не будут иметь возможности укреплять рубль. Более того, не исключена ситуация, при которой отечественная валюта вообще начнет слабеть относительно мировых аналогов. На этом фоне интерес к вложениям в рублевые активы сократился, и некоторые игроки предпочли вывести часть своих ресурсов из страны, что стало причиной сокращения объема золотовалютных резервов ЦБ РФ в первую неделю года. В результате действия этих факторов рубль подешевел относительно доллара на 20 коп. (относительно уровня середины декабря) - до уровня 26.52 руб./долл.

Скорее всего, в ближайшие дни обменный курс стабилизируется на достигнутом уровне. При этом внимание игроков будет обращено на события на мировом валютном сегменте.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

Обстановка на рынке валютных облигаций далека от оптимистичной. Большинство наблюдателей полагают, что в обозримом будущем ФРС воздержится от снижения процентных ставок. Основанием для этого стали более высокие, чем ожидалось, инфляционные данные, обнародованные в США на прошлой неделе. На этом фоне доходность US Treasuries стала расти. В частности, по десятилетним бумагам она повысилась до отметки 4.8% годовых. Вслед за этим стали слабеть и облигации на развивающихся рынках. Например, спрэд по еврооблигациям "Россия-30" возрастал до отметки 110 б.п. Одновременно с этим заметно активизировались продажи в секторе корпоративных еврооблигаций российских эмитентов. В целом же обстановка на данном сегменте финансового рынка остается напряженной.

На будущей неделе котировки большинства еврооблигаций, скорее всего, будут консолидироваться, при этом обороты, по всей вероятности, останутся средними.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. Индекс принят равным 100 пунктам на 1 января 2002 г.
Источник: CBonds.

Большинство внешних факторов носили для рынка рублевых облигаций сугубо негативный характер. Снижение привлекательности рублевых активов в целом на фоне падения цен на нефть, рост доходности на рынке еврооблигаций - все эти обстоятельства явно не способствовали улучшению конъюнктуры. Тем не менее котировкам большинства бумаг удалось удержаться на уровнях закрытия 2006 г. С одной стороны, этому способствовало сохранение низких ставок по кредитам МБК. С другой стороны, в связи с длинными новогодними каникулами возникла пауза в первичных размещениях (исключением стали только аукционы по ОФЗ). Оба этих фактора убедили держателей бумаг пока не спешить с продажами, а дождаться какой-либо определенности. Тем не менее значимость этих факторов, очевидно, снизится в начале февраля. Если никаких изменений к этому времени не произойдет, то котировки рублевых бумаг упадут.

Мы полагаем, что на будущей неделе на рынке рублевых бумаг будет доминировать колебательная динамика цен. При этом важным фактором останется уровень ставок МБК.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".