Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

С началом последнего месяца года обстановка на денежном рынке начала успокаиваться. Несмотря на то что в первые дни декабря ставки на сегменте МБК практически не изменились большинство игроков стали настраиваться на оптимистичный лад. И действительно, к концу первой декады месяца стоимость свободных рублевых ресурсов постепенно начала снижаться и достигла отметки в 3% годовых (для кредитов "овернайт"). При этом большинство игроков пребывают в уверенности, что до конца года ситуация на рынке может только улучшиться.

Мы полагаем, что на будущей неделе ставки по краткосрочным рублевым ресурсам снизятся до 2-3% годовых, а в дальнейшем - и до 1-2% годовых.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

После того как курс евро по отношению к доллару США перестал существенно расти, стабилизировалась обстановка и на российском валютном рынке. В течение всего рассматриваемого периода стоимость рубля по отношению к доллару колебалась в пределах 26.19-26.27 руб./долл. Стоит отметить, что большинство наблюдателей полагают, что до конца года существенных перемен на мировом валютном рынке ожидать не следует. Именно поэтому мы предполагаем, что уровень курса рубля также останется в краткосрочной перспективе стабильным. Тем не менее котировки беспоставочных форвардных контрактов на курс "рубль-доллар" торгуются примерно на том же уровне, что и на спотовом рынке. В какой-то мере это объясняется достаточно высокими ставками на рынке МБК, однако, на наш взгляд, в начале будущего года ЦБ РФ вполне может пойти на укрепление курса рубля относительно бивалютной корзины.

Скорее всего, на будущей неделе курс рубля будет колебаться в районе отметки 26.2-26.3 руб./долл.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

В последнее время российские еврооблигации не радуют участников рынка существенными колебаниями котировок. Так, независимо от изменений уровня доходности US Treasuries, спрэд бумаг "Россия-30" колебался в пределах 105-115 б.п. В секторе корпоративных еврооблигаций также больших перемен отмечено не было. Судя по всему, большинство игроков вполне устраивает уровень цен, сложившийся в данный момент, и до конца года, по всей видимости, никаких значительных изменений здесь не произойдет. Вместе с тем мы не исключаем, что уже в январе ситуация на рынке может кардинально измениться и спрэды по всем долговым инструментам на развивающихся рынках расширятся.

В преддверии рождественских каникул на Западе мы не ожидаем каких-либо сюрпризов на рынке еврооблигаций. Скорее всего, активность его участников будет невысокой и большинство котировок останутся стабильными.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. Индекс принят равным 100 пунктам на 1 января 2002 г.
Источник: CBonds.

Снижение ставок МБК в совокупности с укреплением курса рубля оказало благотворное воздействие на настроения участников рынка рублевых облигаций. Несмотря на значительное предложение бумаг на первичном рынке, активность операторов на вторичном сегменте оставалась достаточно высокой. Более того, котировки большинства бумаг выросли. Любопытно, что активные операции инвесторов были сконцентрированы не только в бумагах первого эшелона, но и распространялись на более рискованные долговые обязательства. Мы полагаем, что "запала" игроков может вполне хватить до конца года, а это значит, что и 2006 год может быть завершен на мажорной ноте.

Скорее всего, позитивный настрой инвесторов будет стимулировать спрос на бумаги второго и, может быть, даже третьего эшелонов рынка. Мы полагаем, что рост цен на будущей неделе может коснуться всех типов рублевых долговых обязательств.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".