Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

Обстановка на денежном рынке на прошлой неделе не улучшилась. По-прежнему ставки по кредитам "овернайт" оставались на уровне 6-7% годовых, что вынуждало ЦБ РФ активно использовать операции РЕПО для пополнения ликвидности в системе. При этом многие участники рынка, похоже, смирились с тем, что вплоть до конца месяца какие-либо положительные изменения не произойдут. В связи с этим многие из них стали консолидировать свободные ресурсы, готовясь к началу периода выплаты налогов, который обычно наступает в двадцатых числах каждого месяца. В результате этой подготовки у многих операторов к концу дня стали появляться избытки ресурсов, что, в свою очередь, приводило к снижению ставок по кредитам "овернайт" в четверг и пятницу (16 и 17 ноября) к концу дня до 3.5-4% годовых.

Несмотря на некоторые косвенные признаки улучшения обстановки на денежном рынке, мы полагаем, что в ближайшие две недели ставки по свободным рублевым ресурсам не опустятся ниже уровня 4-5% годовых.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

В течение прошедшей недели пара "евро/доллар" колебалась в пределах 1.277-1.287 долл./евро, что транслировалось в изменения динамики пары "рубль/доллар" в коридоре 26.62-26.69 руб./долл. Вместе с тем нельзя не отметить, что в связи с напряженной обстановкой на рынке МБК продавцы валюты явно преобладали. И однако утверждать, что конъюнктура рынка претерпевает какие-то существенные изменения, также нельзя. Большинство игроков полагают, что соотношение "доллар/евро" до конца года будет оставаться более или менее стабильным. Кроме того, мы не ожидаем, что ЦБ РФ преподнесет какие-либо сюрпризы в части корректировки обменного курса, к которым обычно прибегают для сдерживания инфляции. Пока монетарные власти решают данную проблему путем ограничения бюджетных расходов и необходимости в изменениях на валютном рынке не видят. Именно поэтому мы ожидаем, что курс рубля до конца года не претерпит значительных изменений.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

Рынок валютных облигаций в истекшую неделю оставался стабильным. Небольшие колебания котировок US Treasuries провоцировали аналогичные изменения цен российских еврооблигаций. При этом большинство игроков предпочитали концентрировать свои позиции в наиболее надежных инструментах. С одной стороны, многие из них опасаются возможной коррекции на рынке внешних долговых обязательств в начале будущего года, которая может "больно ударить" по держателям корпоративных бумаг. С другой стороны, достаточно большой объем первичных размещений (последним из которых стала двойная эмиссия еврооблигаций "Газпрома" на общую сумму 2 млрд. долл.) значительно сокращает аппетиты инвесторов к бумагам на вторичном рынке. Оба этих фактора приводят к тому, что котировки корпоративных бумаг продолжают снижаться.

Скорее всего, на этой неделе котировки большинства бумаг будут консолидироваться на достигнутых уровнях.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. Индекс принят равным 100 пунктам на 1 января 2002 г.
Источник: CBonds.

Напряженная ситуация на рынке МБК наконец стала оказывать материальное воздействие на сегмент рублевых долговых обязательств. Если в предыдущие две недели здесь только снижались обороты, но котировки оставались более или менее стабильными ввиду нежелания многих игроков фиксировать убытки по портфелю, то в рассматриваемый период их терпению пришел конец. Постепенно стали активизироваться продажи, и цены большинства инструментов двинулись вниз. В целом по итогам недели доходность рублевых бумаг выросла на 10-15 б.п., однако самое важное, что относительно нейтральные настроения инвесторов сменились на отрицательные, что может в ближайшее время оказать негативное воздействие на рынок.

На этой неделе мы не исключаем возможности существенного снижения котировок рублевых облигации в случае, если обстановка на рынке МБК не претерпит никаких изменений к лучшему.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".