Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обзор рынка корпоративных ценных бумаг


30 октября – 10 ноября 2006 г.
  • Рублевые облигации
  • Валютные облигации
  • Акции
  • К обозрению Финансовые рынки №450
  • К предыдущему Обзору рынка корпоративных ценных бумаг
  • Рублевые облигации

    Кривая доходностей облигаций 1-го эшелона

    Источник: ММВБ.

    Кривая доходностей облигаций телекоммуникационных компаний

    Источник: ММВБ.

    Спрэд корпоративных облигаций к "голубым фишкам"

    Источник: ММВБ.

    Объем первичных размещений корпоративных облигаций

    Источник: ММВБ, Cbonds.

    Корпоративные облигации

    Дефицит рублевой ликвидности, наблюдавшийся в конце месяца, не был преодолен и в начале ноября. Ставки по 1-дневным кредитам оставались на высоком уровне всю первую декаду месяца. Инвесторы оказались не готовы к столь затяжному дефициту рублевых средств, однако панических продаж на рынке пока не наблюдается. Участники рынка не хотят создавать отрицательную переоценку порфтелей в конце года и предпочитают мобилизовывать ресурсы через операции РЕПО.

    Как следствие, активность вторичных торгов остается на невысоком уровне, облигации 1-го эшелона практически не торгуются, вся активность сосредоточена в более ликвидных выпусках 2-го эшелона.

    Эмитенты также находятся в состоянии неопределенности, откладывая размещения на более поздний срок. В то же время, до конца года осталось 1,5 месяца. Таким образом, в декабре, когда ожидается улучшение рублевой ликвидности, на рынок может выйти новых бумаг на сумму свыше 100 млрд руб.

    Субфедеральные облигации

    Нехватка рублевых средств привела к полному замиранию торгов в секторе муниципального долга. Объем биржевых сделок опустился до 100-300 млн руб ежедневно, причем основная торговая активность обеспечивалась точечными сделками в 3-ем эшелоне, тогда как бенчмарки этого сектора - бумаги Москвы и Московской области - практически не торговались.

    Рынок ОФЗ

    Рынок госдолга реагировал на дефицит ликвидности, сохранившийся и в начале ноября, сокращением торговой активности. Негативным сигналом для участников торгов стали итоги аукциона по размещению ОФЗ 25060, состоявшегося 1 ноября. На данном аукционе был зафиксирован минимальный с начала года показатель превышения спроса над предложением, составивший 1,04. При этом Минфин занял жесткую позицию и не пошел на предоствление премии ко вторичному рынку. В результате было размещено всего 21% от объема эмисии при необходимом минимуме в 20%.

    Неделей позже Минфин провел доразмещение неразмещенного остатка - на сумму 4 млрд руб. Однако сохранение неблагоприятной ситуации на денежном рынке привело к похожим результатам - спрос не превышал предложение, а цена размещения оказалась ниже, чем на первом аукционе что соответствовало рыночным изменениям за прошедшую неделю.

    Вверх

    Валютные облигации

    Суверенные еврооблигации

    Сроки окончания обмена последнего транша задолженности бывшего СССР вновь были перенесены на 10 нояря. В ходе обмена ожидается увеличение в обращении наиболее ликвиддных бумаг суверенного сектора - с погашением в 2010 и 2030 гг. Поскольку наиболее вероятно, что участники обмена при получении бумаг выйдут с продажей, фиксируя прибыль, это препятствует ценовому росту суверенного сегмента долгового рынка, что поддерживает спреды российских еврооблигаций к КО США на уровне выше 110 б.п.

    На первой неделе ноября также наблюдалось снижение стоимости базовых активов - американские долговые бумаги начали снижаться в цене под давлением ожиданий неблагоприятных данных по инфляции, публикация которых состоится в середине ноября. Несмотря на снижение этого показателя, уровень ядра инфляции по прежнему превышает допустимый порог, находясь на максимальном с 1996 г уровне. Все чаще в своих выступлениях представители монетарных властей США говорят о необходимости еще раз повысить ставку.

    Корпоративные еврооблигации

    Первичный рынок остается высокоактивным, что характерно для осеннего периода. Западные инвесторы по-прежнему заинтересованы в высоколиквидных бумагах. Как и ожидалось, размещение Сбербанка прошло при двукратной переподписке по минимальным ставкам. Доходность по бумагам составила 9,53% годовых, что, по оценкам эмитента, соответствует 80 б.п. к среднерыночным свопам.

    Новой тенденцией ноября стало появление заметного спроса на банковские облигации 2-го эшелона, номинированные в евро. Очень успешно прошли размещения евробондов Сибакадембанка и банка Русский Стандарт.

    Сибакадембанк увеличил объем размещаемого выпуса до 300 млн евро 9с 200 млн евро ранее), сообщив о 3-кратной переподписке. Доходность по закрытию книги заявок составила 8,3% годовых (при первоначальном ориентире 8,5% годовых). Не исключено, что повышенный интерес к еврооблигациям Сибакадембанка обусловлен (1) надеждой на увеличение доли нерезидентов в составе акционеров банка с 46% до контрольного пакета и (2) стратегией банка, подразумевающей активное развитие розницы в регионах.

    Размещение 3-летнего выпуска Банка Русский Стандарт в рамках секъюритизации портфеля автокредитов также прошло с существенной переподпиской. Сташий транш объемом 133,75 млн евро размещен с доходностью 1-месячный Euribor+1,15% годовых. Спрос превысил объем размещения в 2,2 раза.

    Уже в середине ноября предложение бумаг популярных эмитентов поддержит Газпром, который планирует 13 ноября начать новое роад-шоу по размещению еще одного выпуска объемом, предопложительно $1 млрд.

    Вверх

    Акции

    Индекс РТС и объемы торгов акциями в РТС

    Источник: РТС.

    Индекс ММВБ и объемы торгов акциями на ММВБ

    Источник: ММВБ.

    В начале исследуемого периода российский рынок акций выглядел аутсайдером. Резервирование инвесторами средств для участия сразу в нескольких IPO местных эмитентов усилило дефицит свободных средств на рынке. (Проблемы с ликвидностью были обусловлены традиционным отчетным периодом, но оказались неожиданно острыми. Ставки по кредитам overnight 30-31 октября достигали 10%, максимального с начала года уровня.) Таким образом, впервые в текущем году фактор рублевой ликвидности выступил ограничителем спроса на фондовом рынке. В последних числах октября ухудшилась ситуация на нефтяных биржах мира. В конце месяца нефть дешевела темпами до 4% в день. Международная ликвидность в последних числах октября также сократилась. По данным EPFR на неделе, завершившейся 1 ноября, приток средств фонды России и стран СНГ составил 0,2 млн. долл. (правда на фоне 15 млн. долл. оттока из фондов BRIC), что в 50-100 раз меньше уровня в первые недели октября. 31 числа индекс РТС опустился ниже уровня 1600 пунктов (до 1590 пунктов).

    Начало ноября ознаменовалось скачком роста цен. Факторами улучшения конъюнктуры выступили: 1) рост рублевой ликвидности, в связи с возвращением средств с рынка IPO и завершением отчетного налогового периода, 2) позитивные результаты первичных размещений российских компаний на российских и западных биржах, 3) возобновление роста цен на нефть, 4) благоприятная конъюнктура на мировых фондовых биржах, 5) благоприятный корпоративный фон. IPO первой пятерки компаний на общую сумму свыше 2 млрд. долл. продемонстрировали высокий интерес инвесторов к российским компаниям. IPO ТМК с результатом 975 млн. долл. стало третьим по величине на российском рынке - после "Роснефти" (10,4 млрд. долл.) и "Комстар-ОТС" (1,06 млрд. долл.). Ставки на рынке МБК в начале месяца снизились почти вдвое - до 5-6% годовых по кредитам overnight, и оставались таковыми в течение первой декады. Цены на нефть вновь вернулись к уровню 60 долл./барр. (+5%). Американские фондовые индексы в начале ноября активно росли, отражая и реагируя на результаты выборов в нижнюю палату Конгресса. Европейские фондовые индикаторы достигли в начале ноября пятилетнего максимума. В исследуемый период состоялись заседания Банка Японии и ЕЦБ на тему процентных ставок: уровень стоимости денег в Японии и еврозоне оставлен неизменным. К 9 ноября прирост индекса РТС достиг почти 100 пунктов, до 1685 пунктов (+6,5%). Торговая активность вернулась к прежним уровням (около 3 млрд. долл./день на российских и внешних площадках в совокупности).

    По итогам 30 октября - 9 ноября средний уровень цен российского рынка повысился на 4%. Во второй половине ноября ситуация на рынке акций будет определяться преимущественно внешнеэкономическими факторами - ценами на нефть и металлы и динамикой мировых фондовых индексов. Ситуация с международной и рублевой ликвидностью должна улучшиться, что соответствующим образом отразится на инвестиционной активности всех групп участников рынка.

    Вверх
    © АЛ «Веди» 2006; www.vedi.ru.