Обзор рынка корпоративных ценных бумаг
2 – 13 октября 2006 г.
|
Обзор рынка корпоративных ценных бумаг |
|||
2 – 13 октября 2006 г. |
||||
Рублевые облигации | |
Кривая доходностей облигаций 1-го эшелона
|
Корпоративные облигацииВ начале октября, несмотря на улучшение ситуации с рублевой ликвидностью, цены облигаций на вторичном рынке оставались практически без изменений. Сдерживающим фактором в первую неделю месяца выступал значительный объем первичных размещений, составивший 30 млрд. руб. На второй неделе активность эмитентов заметно сократилась, однако в игру вступил новый фактор - резкое укрепление доллара против основных мировых валют, что повлекло за собой обесценение рубля и приближение курса к уровню 27 руб./$. С начала октября рубль потерял уже 0,6%. Это движение подорвало ожидания инвесторов по притоку средств иностранных инвесторов на рынок рублевого долга, для которых укрепление национальной валюты ведет к росту эффективности вложений. Как следствие, спекулятивно настроенные участники рынка, наращивавшие позиции в "голубых фишках" в начале сентября, решили сократить позиции. В результате доходности выпусков 1-го эшелона с высокой дюрацией продемонстрировали рост за первую декаду октября на 10-20 б.п. При этом, высвободившиеся средства были перенаправлены в бумаги 3-го эшелона с невысокой дюрацией и "двойной" (выше 10% годовых) доходностью. Неопределенность конъюнктуры корпоративного рынка снизила также активность эмитентов. Учитывая снижающийся интерес к надежным активам с высокой дюрацией, и, в принципе, неоднозначность дальнейшего движения рынка, эмитенты решили занять выжидательную позицию. В результате после пика размещений в первую неделю месяца, дальнейшие объемы первичного рынка выглядят гораздо скромнее. На второй неделе инвесторам будет предложен лишь один выпуск - ФСК-4 (на 6 млрд. руб.), а на следующую неделю запланированы размещения 4 эмитентов на сумму 8,4 млрд. руб.Субфедеральные облигацииАктивность муниципального рынка остается крайне низкой. Рост деловой активности с началом осени практически не отразился на этом секторе, а большой объем размещений корпоративного долга оттягивает средства и внимание инвесторов на себя. Относительно ликвидными в первой половине октября оставались лишь традиционные бенчмарки субфедерального рынка - облигации Москвы 39-го и 44-го выпусков, а также 6-ой выпуск Мособласти. Из облигаций 3-го эшелона торговались лишь последние размещенные выпуски - бумаги Казань-3 и Самарская Область-3. При этом, если снижение котировок бенчмарков доходило до 0,2%, то в 3-ем эшелоне цены остаются практически без изменений. Повысить интерес инвесторов к рынку субфедерального долга способно лишь предложение новых эмиссий. В то же время, планируемые к размещению в октябре облигации г. Липецка и Пензенской области недостаточно ликвидны в силу небольшого объема эмиссии и не смогут активизировать торги в этом сегменте.Рынок ОФЗГособлигации продемонстрировали снижение котировок с началом нового квартала, что объясняется высокой долей на рынке институциональных инвесторов. Если в конце сентября рынку была оказана поддержка и выкуплен крупный объем бумаг для формирования позиций ПФР и госбанков, то в начале месяца эти участники торгов частично разгрузили свои позиции, что вызвало снижение цен за первые два торговых дня в пределах 0,25%. Однако в дальнейшем рынок ОФЗ продемонстрировал устойчивость к давлению как со стороны валютного, так и внешнедолгового рынков. Наблюдаемый устойчивый спрос препятствовал ценовому снижению. Активность была сосредоточена в наиболее дальних бумагах - ОФЗ 46017 и 46018, что свидетельствует о том, что интерес к госбумагам может исходить со стороны иностранного капитала. |
Валютные облигации | |
Суверенные еврооблигацииРоссийский внешнедолговой рынок в первой декаде октября продолжал находиться под влиянием двух, часто разнонаправленных, факторов - динамики КО США и развивающихся рынков. С одной стороны, после достижения локальных минимумов, доходности американского долга начали корректироваться вверх, прибавив порядка 10-15 б.п. Под воздействием этой динамики цены российского долга также демонстрировали снижение (-0,72% для Евро-30). Однако позитивная динамика развивающихся рынков в этот же период оказывала поддержку и российскому долгу. Как следствие, снижение котировок происходило не столь заметными темпами как на американском долговом рынке. В результате доходности суверенных бумаг выросли в пределах 7 б.п., что привело к сужению спредов Евро-30 к 10-летним КО США до 107-110 б.п. (по сравнению с 112-116 б.п. в конце сентября). При этом все движения на долговых рынках носили пре6имущественно технический характер, поскольку никаких значимых макроэкономических индикаторов или политических событий в этот период не происходило.Корпоративные еврооблигацииНа вторичном рынке изменения котировок корпоративного внешнего долга носят индикативный характер, поскольку как российские, так и западные участники увлечены первичными размещениями. Причем российские банки имеют двойную заинтересованность, действуя и как инвесторы, и как эмитенты/организаторы новых займов. В то же время, иностранные инвесторы получают предложения о приобретении новых бумаг не только российских эмитентов - активизация размещений происходит в настоящее время и в других развивающихся странах. При этом объем предложения уже превышает спрос, что затрудняет продажу новых выпусков и требует повышения ставки. Предыдущий пик размещений приходился на осень прошлого года, однако с тех пор ставка рефинансирования США была повышена еще на 75 б.п. Таким образом, стоимость привлечения средств в настоящее время существенно превышает условия предыдущего года. Все больше появляется на рынке инструментов со ставкой купона выше 10% годовых. Это связано как с ростом стоимости денег в мире (рост ставок ФРС, ЕЦБ), так и с желанием выйти на внешний рынок эмитентов 3-го круга, зачастую не имеющих даже международной финансовой отчетности и/или относящихся к секторам с повышенным уровнем риска. Так, в первой половине октября закончились размещения облигаций НОМОС-Банка ($125 млн. под 9,25% годовых на 3 года) и еврооблигаций СУЭК ($175 млн. под 8,625% годовых на 2 года). Блестящее размещение нового выпуска евробондов провела Москва. Облигации объемом 407 млн. евро были размещены на 10 лет под 5,064% годовых. При этом спред к безрисковым свопам составил всего лишь 102 б.п., а переподписка на выпуск составила 4,5 раза. До конца месяца предполагается провести окончательный прайсинг по секъюритизированным бумагам МДМ-Банка (старший транш на $430 млн., предварительный уровень доходности Libor+1% годовых), банка Зенит ($250 млн. на 3 года). Также Ренессанс Капитал планирует разместить новый выпуск 3-летних еврооблигаций на $150 млн., предложив инвесторам обменять на него старый займ, размещенный в прошлом году (ставка купона - 8% годовых). Однако наиболее важным событием месяца станет размещение нового выпуска еврооблигаций Газпрома, который планирует занять 500-1000 млн. евро до конца октября. Не исключено, что инвесторам будет предложено обменять один из коротких выпусков Газпрома на более длинный займ. Учитывая недавнее повышение рейтинга компании агентством S&P до инвестиционного уровня, Газпром может рассчитывать на весьма привлекательные условия заимствования. |
|
Акции | |
Индекс РТС и объемы торгов акциями в РТС
|
В начале октября фондовый рынок оставался высоковолатильным, однако ему удалось переместиться в более комфортную плоскость. В течение двух недель месяца средний уровень цен российских акций повысился на почти 2% относительно уровня закрытия 29 сентября. Относительно наинизшего сентябрьского показателя (1451 пункт по шкале РТС) уровень котировок акций повысился на 9% (до 1575 пунктов на 13:30 мск 12 октября). Главным фактором ценообразования на российском рынке акций в начале осени остаются цены на нефть. Их падение ниже психологической отметки 60 долл./барр. марки брент в первых числах октября активизировало продажи по всему спектру нефтяных акций (индикатор РТС 4 октября опускался до уровня 1505 пунктов). Однако постепенно негативное воздействие данного фактора ослабло. Как мы прогнозировали, рынок акций постепенно "освоил" уровни вокруг 60 долл./барр. Последующее движение цен несущественно ниже данного показателя уже не приводило к резкому изменению фондовой конъюнктуры. Решение ОПЕК о немедленном сокращении добычи нефти на 1 млн.-м (барр./день) оказало временное стабилизирующее воздействие на рынок сырья. Кроме него, динамика котировок фьючерсных контрактов определялась выступлениями правительств Нигерии и Венесуэлы на тему поставок, а также проведением КНДР испытаний ядерного оружия. К концу периода цены на нефть опустились до минимального уровня с начала года (58 долл./барр., -5%). Изменение цен нефтяных бумаг за тот же временной отрезок составило от -5,5% (ТНК) до +11% ("НОВАТЭК"). Динамика индексов ведущих фондовых бирж в первой половине октября формировала позитивные предпосылки для торговли российскими акциями. Американский индекс DJIA установил в этот период исторический рекорд, достигнув 11727,34 пункта. Помимо снижения цен на энергоносители, позитивную роль в динамике развитых рынков сыграл фактор прогнозирования стоимости денег в США. Из заявления главы ФРС США Б. Бернанке в начале месяца инвесторы сделали вывод о том, что ведомство не будет повышать ставку на заседании 25 октября, и возможно, снизит ее уровень в конце 2006 - начале 2007 гг. Укрепит или ослабит эти инвестиционные ожидания обнародование комментариев FOMC к сентябрьскому заседанию и данные по инфляции (индексы PPI и CPI 17 и 18 октября, соответственно). Корпоративный информационный фон в октябре оказался более насыщенным, чем в начале осени. Помимо многочисленных финансовых отчетностей по итогам полугодия и кварталов, влияние на рынок оказали: |
© АЛ «Веди» 2006; www.vedi.ru. |
|
