Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

Как и ожидалось, в начале нового месяца ставки на рынке МБК снизились до 1-2% годовых. Тем не менее ряд операторов не исключают возможности роста стоимости свободных рублевых ресурсов в краткосрочной перспективе. По их мнению, этот эффект может стать следствием ослабления позиций рубля против доллара, которое способно стимулировать участников рынка переформировывать свои позиции в пользу иностранной валюты, что, в свою очередь, может отрицательно отразиться на стоимости свободных рублевых ресурсов.

Несмотря на упомянутые выше угрозы, мы не испытываем большого пессимизма в отношении перспектив рынка МБК на этой неделе. Скорее всего, уровень ставок МБК не превысит в среднем 3% годовых.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

В течение всего рассматриваемого периода курс доллара по отношению к рублю возрастал. Решение Европейского центрального банка повысить процентную ставку (до уровня 3.25% годовых) на фоне ожиданий большинством участников рынка снижения ставок в США в среднесрочной перспективе стало причиной ослабления позиций евро, которое немедленно было "транслировано" на российский сегмент. В результате действия этой тенденции курс рубля опустился до отметки 26.85 руб./долл. Котировки беспоставочных форвардных контрактов на курс "рубль/доллар" двигались параллельно и, например, для годовых контрактов остановились на отметке 26.71 руб./долл.

Не исключено, что тенденция к ослаблению номинального курса рубля сохранится и на этой неделе, а по ее итогам курс национальной валюты опустится до уровня 26.90 руб./долл.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

Активность на рынке внешних долговых обязательств РФ на прошлой неделе была невысокой. Все внимание операторов было приковано к событиям на сегменте US Treasuries: там в первой половине недели доходности уверенно двигались вниз - в частности, значение данного индикатора для десятилетних облигаций упало в середине периода до отметки 4.55% годовых. Однако большинство операторов на развивающихся рынках не спешили поддерживать этот "почин", полагая, что столь масштабное снижение доходности является чрезмерным. Следствием этого стало расширение спрэдов по суверенным еврооблигациям РФ.

Но такая ситуация сохранялась недолго. Уже к концу рассматриваемого периода практически все "успехи" US Treasuries были сведены на нет в результате обнародования макроэкономических данных в США, которые были проинтерпретированы как "инфляционные". На этом фоне сужение спрэдов отечественных еврооблигаций выглядело более чем естественным, при этом номинальные уровни котировок по итогам недели все-таки снизились.

Минфин же принял решение продлить сроки приема заявок на обмен "коммерческой" задолженности бывшего СССР на еврооблигации "Россия-10" и "Россия-30" с 6 на 20 октября. Изначально планировалось, что сама процедура завершится 18 октября, когда и ожидалось появление на рынке нового объема бумаг. Теперь же дата выпуска переносится на 2 ноября. По оценкам властей, совокупный объем обязательств, допущенных к обмену, составит около 720 млн. долл., а соотношение выпуска новых еврооблигаций составит 1:7 в пользу "России-30".

Мы по-прежнему полагаем, что новая эмиссия не окажет существенного воздействия на рынок суверенных бумаг в долгосрочной перспективе. Однако непосредственно после их появления на вторичном рынке нельзя исключать небольшого расширения спрэдов - на 5-10 б.п., обусловленного причинами технического характера. Вместе с тем если этот эффект и будет иметь место, то будет краткосрочным и может быть рассмотрен как возможность для покупки.

На будущей неделе мы ожидаем консолидации цен на текущих уровнях. При этом колебания котировок будут напрямую зависеть от событий на рынке US Treasuries.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. Индекс принят равным 100 пунктам на 1 января 2002 г.
Источник: CBonds.

В первой половине недели ряд участников рынка рублевых облигаций предприняли попытку сыграть на повышение цен. Однако она не увенчалась успехом. С одной стороны, на валютном рынке курс рубля стал слабеть относительно американской валюты вслед за аналогичным движением пары "доллар/евро". С другой стороны, на рынке еврооблигаций наметилась тенденция к снижению котировок. Оба этих фактора отнюдь не способствовали улучшению настроений инвесторов - так же, как и большой объем первичных размещений не способствовал формированию заметного спроса на вторичном сегменте. В результате их действия незначительный рост цен, зафиксированный в первой половине рассматриваемого периода, был с лихвой "отыгран" во второй, и по итогам недели котировки большинства бумаг несколько снизились.

Мы полагаем, что на рублевом рынке облигаций можно ожидать небольшого роста цен в связи с тем, что в потоке первичных размещений наступает некоторая пауза.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".