Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обозрение "Финансовые рынки"

№ 443
18 – 22 сентября 2006 г.
  • Денежный рынок
  • Валютный рынок
  • Рынок валютных облигаций
  • Рынок рублевых облигаций
  • Рынок акций       
  • Обозрение за 2005–2006 гг.
  • Архив обозрения за 1998–2004 гг.
  • Денежный рынок

    Процентная ставка по межбанковским кредитам

    Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
    Источник: ЦБР.

    Вверх

    Средний уровень процентных ставок на рынке МБК на прошедшей неделе повысился с 2.4 до 3.3% годовых (в терминах кредитов "овернайт"). Само по себе увеличение стоимости свободных рублевых ресурсов под конец месяца у операторов удивления не вызывает и обусловлено проведением налоговых выплат предприятиями и организациями. Однако в пятницу, 22 сентября, ставки подскочили до 5-7% годовых, и ЦБ РФ был вынужден добавить ликвидности в систему посредством операций РЕПО. Тем не менее этот факт связан не только с экономическими, но и с техническими причинами. Дело в том, что в результате технологического сбоя многие банки со значительным опозданием получили информацию от ЦБР о прохождении платежей, что стало причиной нервозности банкиров и, как следствие, вылилось в рост процентных ставок.

    Скорее всего, на будущей неделе средний уровень ставок "овернайт" повысится до 4-5% годовых, что является традиционным эффектом для последней недели любого квартала.

    Валютный рынок

    Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

    Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
    Источник: ЦБР, Reuters.

    Вверх

    В прошедшую неделю рубль заметно окреп за счет ослабления позиций доллара против евро на мировом рынке. Этот тренд, в свою очередь, был обусловлен обнародованием "слабых" макроэкономических данных в США. В результате курс рубля вырос с 26.8 до 26.65 руб./долл. При этом "разрыв" между котировками годовых беспоставочных контрактов на курс рубля и текущим курсом оставался стабильным и составлял порядка 0.6%. Любопытными оказались данные о состоянии золотовалютных резервов ЦБ РФ, которые сократились в период с 8 по 15 сентября на 1.7 млрд. долл. Судя по тому, что никаких масштабных платежей по внешнему долгу в этот период не проводилось, данный процесс был связан с оттоком капитала из страны. На этом фоне можно рассчитывать, что давление на рубль в ближайшее время может немного ослабнуть.

    Как обычно, движение курса на следующей неделе будет зависеть от колебаний курса евро против доллара. Скорее всего, курс стабилизируется на уровне 26.65-26.7 руб./долл.

    Рынок валютных облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

    Источник: Reuters, АЛ "Веди".

    Индекс EMBI+Russia

    Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
    Источник: Reuters.

    Вверх

    Ключевым событием прошлой недели стало заседание Комитета по открытому рынку США. Как и ожидалось, на нем было принято решение оставить процентные ставки неизменными. Последовавшее вслед за этим заявление Комитета не содержало никаких намеков на возможность снижения ставок в ближайшее время. Помимо этого в нем указывалось на то, что отдельные инфляционные риски по-прежнему присутствуют.

    Большинство участников рынка расценили это заявление как косвенное указание на то, что монетарные власти США, скорее всего, будут склонны в обозримом будущем сохранять текущий уровень процентных ставок неизменным. Рынок облигаций фактически никак не отреагировал на решение Комитета. Однако в четверг и пятницу после опубликования макроэкономических данных в США, которые засвидетельствовали некоторое замедление роста экономики, по рынку стали циркулировать слухи о том, что Комитет, возможно, будет вынужден снизить ставки. На этом фоне доходность по десятилетним US Treasuries снизилась до уровня 4.63% годовых. Российские бумаги не отреагировали на это событие (во многом из-за тревожных новостей с других развивающихся рынков, в частности из Эквадора, где власти не исключают возможности реструктуризации национального долга), и спрэд по бумагам "Россия-30" расширился до 117-120 б.п.

    Мы полагаем, что уровень спрэдов, сложившийся на рынке суверенных еврооблигаций, выглядит достаточно привлекательным для покупки, и поэтому ожидаем активизации покупок еврооблигаций РФ. Вместе с тем сектор корпоративных еврооблигаций, принимая во внимание напряженную обстановку на развивающихся рынках в целом, скорее всего, останется "слабым".

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

    Рынок рублевых облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

    Источник: ММВБ.

    Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

    Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. Индекс принят равным 100 пунктам на 1 января 2002 г.
    Источник: CBonds.

    Вверх

    Рынок рублевых долговых обязательств оставался устойчивым. Несмотря на обилие первичных размещений, участники рынка проявляли интерес и к покупкам на вторичном рынке. Вместе с тем стоит отметить, что основной объем торгов был сосредоточен на сегменте ОФЗ и в секторе корпоративных бумагах первого эшелона. Выбор инвесторов в пользу "качества", скорее всего, объясняется высоким риском отрицательного воздействия ситуации на внешнем рынке. Именно поэтому игроки предпочитают вкладывать средства в более ликвидные активы. Основной же причиной покупок рублевых облигаций, на наш взгляд, стало положение на валютном рынке, где продолжилось укрепление национальной валюты.

    Из других событий стоит отметить сообщение первого зампреда ЦБР Алексея Улюкаева, который заявил, что ставка рефинансирования может быть существенно снижена, если инфляция в 2006 г. не превысит 9% годовых. Пока ставка равна 11.% годовых, а официальный прогноз инфляции, вновь подтвержденный на неделе зампредом ЦБР, составляет 8.5%. Если допустить, что ожидания монетарных властей в части роста цен на этот год сбудутся, то ставка рефинансирования вполне может снизиться до 10.0-10.5% годовых. Однако рыночным ориентиром она не станет: ставки кредитования в рамках прямого РЕПО - самых популярных операций ЦБР на денежном рынке - колеблются в пределах 6.0-6.5% годовых.

    В ближайшее время мы не ожидаем кардинальных изменений в процентной политике властей: разрыв между указанными индикаторами по-прежнему очень велик, а значит, ставка рефинансирования, даже сниженная, так и останется "неработающим" показателем.

    Скорее всего, на будущей неделе обстановка на рынке останется умеренно оптимистичной. При этом основная активность участников рынка будет по-прежнему сосредоточена в секторе наиболее надежных бумаг.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

    Рынок акций

    Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

    Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

    Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре.
    Вверх
    © АЛ «Веди» 2006; www.vedi.ru.