Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обозрение "Финансовые рынки"

№ 441
4 – 8 сентября 2006 г.
  • Денежный рынок
  • Валютный рынок
  • Рынок валютных облигаций
  • Рынок рублевых облигаций
  • Рынок акций       
  • Обозрение за 2005–2006 гг.
  • Архив обозрения за 1998–2004 гг.
  • Денежный рынок

    Процентная ставка по межбанковским кредитам

    Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
    Источник: ЦБР.

    Вверх

    На прошедшей неделе уровень стоимости свободных рублевых ресурсов оставался стабильным (1.5-2% годовых в терминах кредитов "овернайт"). Большинство операторов уже не ожидают, что ставки краткосрочных МБК могут опуститься ниже уровня 1% годовых и поэтому сложившийся уровень ставок считают низким. Вполне вероятно, что на этом уровне стоимость свободных рублевых ресурсов продержится до конца месяца. Никаких потрясений или радикальных изменений конъюнктуры инвесторы в ближайшее время не ожидают.

    На будущей неделе, скорее всего, уровень ставок останется в пределах 3% годовых. Какого-либо повышения стоимости денежных ресурсов можно ожидать только в конце сентября, когда начнутся налоговые выплаты.

    Валютный рынок

    Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

    Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
    Источник: ЦБР, Reuters.

    Вверх

    Ключевым событием прошлой недели на валютном рынке стало решение ЦБ РФ от 6 сентября укрепить курс рубля относительно бивалютной корзины на 10 коп. Традиционно оно было обусловлено высоким уровнем инфляции, которая в августе составила 0.2% (против ожидавшегося 0%). В результате в этот день курс американской валюты снизился по итогам торгов с 26.72 до 26.64 руб./долл.

    Стоит отметить, что большинство операторов уже привыкли к подобным акциям регулятора, которые тот предпринимает время от времени (их эффективность в рамках данного обзора мы не обсуждаем). Более того, многие игроки полагают, что в ближайшие месяцы ЦБ РФ еще не раз прибегнет к аналогичной мере. Именно поэтому котировки беспоставочных форвардных контрактов по-прежнему "прогнозируют" укрепление номинального курса рубля. В частности, для годичных контрактов девальвационная премия составляет порядка -1%.

    Если же рассматривать обстановку на рынке в целом, то стоит упомянуть о том, что в течение всего анализируемого периода курс евро против доллара немного слабел, что к концу недели стало причиной снижения курса рубля против американской валюты до уровня 26.8 руб./долл.

    Мы ожидаем, что на будущей неделе курс рубля относительно доллара будет оставаться в пределах 26.7-26.85 руб./долл.

    Рынок валютных облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

    Источник: Reuters, АЛ "Веди".

    Индекс EMBI+Russia

    Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
    Источник: Reuters.

    Вверх

    Главным событием на рынке еврооблигаций в прошедшую неделю стало решение агентства S&P повысить рейтинг РФ с уровня "ВВВ" до "ВВВ+". Основанием для этого стали хорошие бюджетные показатели страны, которые сформировались благодаря высоким ценам на энергоресурсы. Одновременно с этим аналитики агентства отмечают и продуманную политику властей в налогово-бюджетной сфере, вследствие которой долг государства снизился ниже отметки 10% ВВП. Напомним, что данный результат был достигнут после досрочного погашения долга страны перед Парижским клубом кредиторов за счет средств Стабилизационного фонда, накопление которого S&P также считает достижением. В качестве же угрозы для кредитоспособности РФ аналитики назвали возможные макроэкономические риски в преддверии выборов в 2007-2008 гг.

    Получив рейтинг "ВВВ", РФ по данному показателю догнала ЮАР, и теперь очередным ориентиром (из стран, чьи еврооблигации более или менее активно торгуются на рынке) для нее можно считать Южную Корею и Китай, рейтинг которых равен "А". Вполне вероятно, что в течение ближайших полутора лет России удастся сократить эту дистанцию до минимума - естественно, при условии сохранения благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры.

    Стоит отметить, что решение агентства S&P во многом было уже заложено в текущие цены еврооблигаций, именно поэтому сообщение о повышении рейтинга стало причиной фиксации прибыли и вызвало увеличение числа заказов на продажу. Более того, движение цен US Treasuries вниз (которое на прошлой неделе было обусловлено соответствующей технической коррекцией) только стимулировало ослабление позиций российских еврооблигаций. Более всего пострадал при этом сегмент корпоративных долговых обязательств. Во многом это было связано с подготовкой инвесторов к масштабным первичным размещениям, которые, по некоторым оценкам, могут состояться до конца месяца на сумму порядка 70 млрд. долл.

    Скорее всего, на будущей неделе продолжится плавное "проседание" рынка еврооблигаций. В этой связи наиболее разумной стратегией представляется сокращение дюрации инвестиционного портфеля.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

    Рынок рублевых облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

    Источник: ММВБ.

    Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

    Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. Индекс принят равным 100 пунктам на 1 января 2002 г.
    Источник: CBonds.

    Вверх

    Рынок рублевых облигаций оставался достаточно сильным. Очередное решение ЦБ РФ укрепить рубль, повышение рейтинга страны, а также наращивание деловой активности в связи с окончанием периода летних отпусков - все эти факторы способствовали росту котировок рублевых облигаций. В целом по итогам рассматриваемого периода они подорожали на 10-20 б.п. При этом активность проявляли как российские, так и западные игроки. Вместе с тем грядущий объем первичных размещений заставляет участников рынка настороженно относиться к возможности дальнейшего роста котировок. Большинство из них склоняются к мнению, что на будущей неделе рост цен сменится их консолидацией.

    По всей видимости, на этой неделе внимание операторов будет приковано к первичному рынку. На вторичных же торгах можно ожидать сокращения оборотов и консолидации цен.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

    Рынок акций

    Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

    Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

    Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре.
    Вверх
    © АЛ «Веди» 2006; www.vedi.ru.