Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

Приток средств из-за рубежа от размещения акций Роснефти существенно улучшил обстановку на рынке МБК. Несмотря на начало налоговых платежей процентные ставки не поднимались на прошлой неделе выше уровня 1,5% годовых для кредитов овернайт. Тем не менее, не стоит забывать о том, что значительная часть ресурсов, поступившая на счета Роснефтегаза (как одного из крупнейших акционеров Роснефти), в скором времени перейдет на счета кредиторов компании, большинство из которых являются западными банками. Таким образом, изобилие свободных рублевых ресурсов в скором времени может иссякнуть. Однако существующего "запаса" вполне может хватить до конца июля.

На наш взгляд, на будущей неделе уровень ставок по краткосрочным МБК вряд ли превысит 2-2,5% годовых.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

Разворот курса доллара против евро на прошлой неделе предопределил ход торгов на российском валютном рынке. После выступления главы ФРС США Б. Бернанке в Сенате участники рынка стали более оптимистично оценивать вероятность "перерыва" в процессе повышения процентных ставок. На этом фоне курс евро относительно доллара стал повышаться, а это, в свою очередь, стало причиной удорожания российской валюты относительно американской. По итогам недели номинальный курс рубля вырос на 13 коп и в конце рассматриваемого периода был зафиксирован на уровне 26,88 руб./долл. При этом уровень девальвационной премии для годовых беспоставочных форвардных контрактов практически не изменился: эта величина остается отрицательной (-0,3 - -0,5%).

Вполне вероятно, что процесс укрепления рубля (в номинальном выражении) на будущей неделе продолжится. Не исключено, что обменный курс может достигнуть отметки 26,80 руб./долл.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

Ситуация на рынке еврооблигаций на прошлой неделе поменялась кардинальным образом. Любопытно, что причиной для этого стали не события на Ближнем Востоке и не публикация каких-либо макроэкономических данных, а выступление главы ФРС США Б. Бернанке, реакция рынка на которое повторила лучшие образцы эпохи А. Гринспена. В первой половине недели активность операторов была невысокой. Большинство из них предпочли дождаться обнародования инфляционных данных в США, а также упомянутого выступления главы ФРС США. Инфляционные показатели (опубликованы в среду) оказались немного выше прогнозных, что спровоцировало рост доходности десятилетних US Treasuries до уровня 5,17% годовых. Однако торжество медведей длилось недолго: выступление главы ФРС существенно изменило ситуацию на рынке. Бернанке сообщил, что монетарные власти при определении своей политики будут обращать большое внимания на макроэкономические показатели (в частности, на статистику строительства домов). Последние из обнародованных данных из упомянутой чиновником категории носили далеко неоднозначный характер, что создало основу для спекуляций в отношении возможных изменений в политике ФРС. В частности, число сторонников версии того, что на очередном заседании Комитета по открытому рынку США в начале августа процентные ставки изменены не будут, возросло. На этом фоне доходность десятилетних US Treasuries снизилась до отметки 5,12% годовых. На следующий день (в четверг) была обнародована обнародования расшифровка стенограммы последнего заседания Комитета по открытому рынку США, которая также оказала положительное воздействие на рынок. Оказалось, что члены Комитета выражали мнение, что замедление роста экономики поможет сдерживанию инфляционных процессов. После обнародования данной информации доходность по US Treasuries упала еще до отметки 5,04-5,05% годовых.

На фоне этой тенденции возрос спрос на облигации на развивающихся рынках. В частности, спред по еврооблигациям Россия-30 по итогам недели сократился на 10 б.п. до уровня 115 б.п. Одновременно с этим стал появляться интерес и к корпоративным долговым обязательствам. Естественно, что на первом этапе в зону внимания инвесторов попали квази-суверенные еврооблигации (прежде всего, бумаги Газпрома). Однако мы полагаем, что в случае сохранения благоприятной конъюнктуры участники рынка станут проявлять более весомый интерес и к иным негосударственным облигациям.

На будущей неделе положительный настрой операторов скорее всего сохранится. На этом фоне можно ожидать повышения активности торгов корпоративными еврооблигациями, а также некоторого оживления на первичном рынке долговых бумаг.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
Источник: CBonds.

Рынок рублевых облигаций в целом оставался на прошлой неделе в "хорошей форме". С одной стороны, уровень ставок МБК и динамика курса рубля не давали никаких причин для беспокойства и даже более того, настраивали на позитивный лад. С другой стороны, события на рынке еврооблигаций во второй половине недели только добавили положительных эмоций участникам торгов. Тем не менее, значительная часть спекулятивно настроенных операторов предпочла начать фиксировать прибыль во второй половине недели, что затормозило рост этих инструментов. Однако общий настрой оставался позитивным. Об этом, в частности, может свидетельствовать успешное размещение на прошлой неделе облигаций ВТБ на сумму 15 млрд. руб. Доходность этих инструментов к годовой оферте составила 6,7% годовых, что примерно на 10 б.п. ниже прогнозных уровней.

Мы полагаем, что на будущей неделе активность операторов несколько вырастет. При этом мы не исключаем возможности повышения цен как бумаг первого эшелона, так и менее ликвидных инструментов.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".