Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обозрение "Финансовые рынки"

№ 436
10–14 июля 2006 г.
  • Денежный рынок
  • Валютный рынок
  • Рынок валютных облигаций
  • Рынок рублевых облигаций
  • Рынок акций       
  • Обозрение за 2005–2006 гг.
  • Архив обозрения за 1998–2004 гг.
  • Денежный рынок

    Процентная ставка по межбанковским кредитам

    Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
    Источник: ЦБР.

    Вверх

    Процесс интеграции российской финансовой системы в мировую, который активизировался после снятия ограничений на капитальные операции нерезидентов, как это ни парадоксально для денежных властей, отрицательно сказывается на состоянии денежного рынка. Дело в том, что краткосрочные процентные ставки на международном рынке заметно превышают российские аналоги (достаточно упомянуть, что ставка LIBOR по однодневным кредитам составляет 5.2% годовых, тогда как на отечественном рынке аналогичный показатель едва превышает 2% годовых). Указанная разница формируется в основном за счет оптимистичных ожиданий инвесторов относительно динамики курса рубля, который, как полагают многие участники рынка, будет укрепляться и дальше.

    Однако общая тенденция к росту процентных ставок в мире постепенно начинает сказываться и на состоянии российского денежного рынка. Именно поэтому уровень стоимости свободных рублевых ресурсов, несмотря на начало нового полугодия, не снижается. Так, уровень ставок "овернайт" на прошлой неделе составлял около 2% годовых, тогда как "справедливый" уровень не должен был бы превышать 1% годовых. В некоторой степени ситуацию усложнило IPO "Роснефти", которое потребовало от многих российских банков аккумулирования значительного объема средств.

    Скорее всего, на будущей неделе ставки на рынке МБК останутся на уровне 2-3% годовых в терминах кредитов "овернайт". А ближе к концу месяца ставки могут подрасти до 4-7% годовых.

    Валютный рынок

    Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

    Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
    Источник: ЦБР, Reuters.

    Вверх

    Торги, проходившие на прошлой неделе на валютном сегменте, не принесли никаких кардинальных изменений. Курс рубля по отношению к доллару колебался в пределах 26.87-26.93 руб./долл., отражая таким образом небольшие флуктуации пары "доллар/евро". Лишь е вечеру в пятницу, 14 июля, евро стал терять свои позиции, что стало причиной ослабления позиций рубля: его котировки "подтянулись" к отметке 27 руб./долл., но преодолеть ее до окончания торгов не смогли. Тем не менее участники рынка по-прежнему достаточно оптимистично оценивают перспективы российской валюты: девальвационная премия, закладываемая в котировки беспоставочных форвардных контрактов, остается отрицательной (для годовых бумаг она составляет -0.3%).

    На будущей неделе обстановка на рынке, скорее всего, останется стабильной. Однако небольшое ослабление курса евро относительно доллара все-таки не исключено, что позволяет прогнозировать рост обменного курса выше уровня 27 руб./долл.

    Рынок валютных облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

    Источник: Reuters, АЛ "Веди".

    Индекс EMBI+Russia

    Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
    Источник: Reuters.

    Вверх

    Рост напряженности на Ближнем Востоке кардинально изменил расклад сил на развивающихся рынках. Спрэды по долговым обязательствам этих стран стали расширяться, а больше всех пострадали турецкие бумаги. Одновременно с этим цены US Treasuries (как защитного актива) несколько выросли, доходность десятилетних US Treasuries опустилась до уровня 5.06% годовых. На российском рынке указанная тенденция привела к расширению спрэда по бумагам "Россия-30" до уровня 120-121 б.п. Ближневосточный фактор стал играть здесь первостепенную роль, отодвинув на второй план макроэкономические данные США. Подтверждением этого стали торги в пятницу, 14 июля. Котировки US Treasuries немного снизились (доходность десятилетних бумаг выросла на 2 б.п.). Любопытно, что это произошло, несмотря на обнародование достаточно оптимистичных (с точки зрения держателей облигаций) макроэкономических данных, поступивших из США. Судя по всему, потенциал снижения доходности после бурного роста цен в предыдущие два дня сошел на нет, и именно поэтому ожидать положительной реакции на публикуемые данные в ближайшее время, видимо, не стоит.

    Из других событий стоит отметить заявление главы аппарата правительства РФ М. Копейкина, который выразил надежду, что инвестиционный рейтинг России будет повышен "после погашения долга Парижскому клубу и в связи со значительным ростом золотовалютных резервов России". Мы полагаем, что подобный вариант событий вполне возможен, причем наиболее вероятным источником положительных новостей для держателей российских бумаг является агентство Moody's. Говорить о конкретной дате этого события достаточно сложно, однако не исключено, что оно будет привязано к выплате долга Парижскому клубу кредиторов, которая состоится 21 августа. Формальным же основанием для такого решения может стать факт снижения соотношения госдолга РФ к ВВП ниже уровня 10%, которое будет достигнуто (с учетом упомянутых выплат) уже к концу года.

    Тем не менее в сложившейся ситуации на мировом рынке мы не ожидаем радикальных изменений в части оценки кредитного риска РФ даже в случае повышения ее рейтинга, тем более что российские бумаги и сейчас торгуются ниже (по доходности) сопоставимых по рейтингу долговых бумаг других государств. Бесспорно, в силу объективных причин российские бумаги могут считаться "тихой гаванью" на развивающихся рынках, но в условиях общего роста доходности на мировых рынках (а этот сценарий представляется весьма вероятным) существенное сокращение спрэдов для отечественных еврооблигаций вряд ли возможно.

    Мы не исключаем вероятности дальнейшего сужения спрэдов суверенных еврооблигаций относительно US Treasuries; при этом доходность последних может даже вырасти после обнародования на будущей неделе данных по инфляции в США.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

    Рынок рублевых облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

    Источник: ММВБ.

    Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

    Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
    Источник: CBonds.

    Вверх

    Рынок рублевых облигаций оставался в прошедшую неделю относительно стабильным. Неспокойная обстановка на рынке еврооблигаций и относительно высокий уровень ставок по МБК не способствовали повышению спроса на рублевые бумаги. С другой стороны, в преддверии периода летних отпусков острого желания продавать у инвесторов не было. В результате в течение всего рассматриваемого периода на рынке наблюдалась колебательная динамика котировок. Однако обороты были невысоки, что дает основания полагать, что в среднесрочной перспективе активность на рынке снизится еще больше, а цены стабилизируются на текущих уровнях. Помешать этому может только значительное изменение конъюнктуры на мировом рынке.

    Скорее всего, на будущей неделе активность операторов будет оставаться умеренной, и ожидать здесь существенных колебаний цен, пор всей вероятности, не стоит.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

    Рынок акций

    Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

    Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

    Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре.
    Вверх
    © АЛ «Веди» 2006; www.vedi.ru.