Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обозрение "Финансовые рынки"

№ 435
3–7 июля 2006 г.
  • Денежный рынок
  • Валютный рынок
  • Рынок валютных облигаций
  • Рынок рублевых облигаций
  • Рынок акций       
  • Обозрение за 2005–2006 гг.
  • Архив обозрения за 1998–2004 гг.
  • Денежный рынок

    Процентная ставка по межбанковским кредитам

    Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
    Источник: ЦБР.

    Вверх

    Как и ожидалось, начало июля стало периодом снижения процентных ставок на рынке МБК. Завершение периода формирования полугодовых финансовых отчетов благотворно сказалось на состоянии денежного сегмента финансовой сферы - уровень ставок в терминах кредитов "овернайт" снизился до 1.5-2% годовых. Вполне вероятно, что подобная обстановка сохранится на рынке до конца месяца. Каких-то неприятных неожиданностей можно было бы ждать со стороны валютного рынка, но и там ситуация пока не вызывает опасений.

    По нашим оценкам, стоимость свободных рублевых ресурсов на будущей неделе останется на достаточно низком уровне. Скорее всего, уровень ставок по кредитам "овернайт" в среднем составит около 2% годовых.

    Валютный рынок

    Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

    Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
    Источник: ЦБР, Reuters.

    Вверх

    В течение всего рассматриваемого периода курс рубля по отношению к доллару держался ниже уровня 27 руб./долл. (коридор, в котором колебался данный показатель, составлял 26.86-26.92 руб./долл.), что стало следствием стабильности курса евро относительно доллара США. В некоторой степени стабильность на рынке обеспечило решение ЕЦБ оставить учетную ставку неизменной.

    Как мы и предполагали, начало эпохи конвертируемости рубля никак не сказалось на валютном рынке. С одной стороны, инвесторам потребуется некоторое время, чтобы "распробовать" все перемены. С другой стороны, Госдума формально еще не завершила работу над полным пакетом документов, необходимых для устранения ограничений на операции иностранных инвесторов. Как ожидается, все вновь введенные изменения в законах будут подписаны президентом уже на будущей неделе. Вполне вероятно, что этот факт станет катализатором роста интереса иностранных игроков к российской валюте и номинированным в ней инструментам. Операторы рынка беспоставочных форвардных контрактов на курс рубля всерьез рассчитывают на укрепление курса (в том числе и благодаря упомянутому выше фактору). Последнее обстоятельство позволяет котировкам годовых контрактов держаться ниже уровня спотового рынка.

    По всей видимости, на будущей неделе обстановка на валютном рынке останется более или менее стабильной. Скорее всего, курс рубля по отношению к доллару будет колебаться в пределах 26.85-26.90 руб./долл.

    Рынок валютных облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

    Источник: Reuters, АЛ "Веди".

    Индекс EMBI+Russia

    Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
    Источник: Reuters.

    Вверх

    Из-за праздника в США (4 июля эта страна отмечала День независимости) рабочая неделя на рынке еврооблигаций оказалась короткой. Фактически более или менее активные торги здесь проводились со среды по пятницу. При этом внимание инвесторов было приковано к данным по занятости в США, которые должны были быть обнародованы в пятницу, 7 июля. Большинство операторов опасались, что рост числа рабочих мест окажется достаточно большим, что традиционно рассматривается как инфляционный фактор. Именно поэтому многие инвесторы предпочли занять оборонительные позиции, что стало причиной роста доходности "длинных" бумаг. Так, доходность десятилетних US Treasuries на торгах в четверг повышалась до уровня 5.23% годовых.

    Однако в пятницу ситуация существенно изменилась. Опубликованные во второй половине дня цифры по занятости в США оказались ниже прогнозных. И это стало причиной роста цен US Treasuries - доходность по десятилетним бумагам упала до 5.13% годовых. Вслед за ними двинулись вниз и доходности по долговым бумагам на развивающихся рынках. Однако спрэд по облигациям "Россия-30" оставался на уровне 120 б.п. - на наш взгляд, это свидетельствует о том, что большинство игроков относятся к упомянутому росту цен скорее как к техническому фактору и по-прежнему достаточно осторожно оценивают перспективы рынка. В пользу этого предположения говорит и то обстоятельство, что активность инвесторов на рынке корпоративных бумаг была невысокой, несмотря на то что уровни доходностей многих из них выглядят привлекательно.

    Скорее всего, на будущей неделе никаких кардинальных перемен на рынке еврооблигаций не произойдет. По всей видимости, объем торгов будет средним, а котировки большинства бумаг не претерпят существенных изменений. Каких-либо изменений можно ожидать только после обнародования данных по инфляции в США 18 и 19 июля.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

    Рынок рублевых облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

    Источник: ММВБ.

    Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

    Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
    Источник: CBonds.

    Вверх

    На рынке внутреннего долга обстановка оставалась достаточно стабильной. Несмотря на начало нового месяца, желающих активно пополнять свои позиции оказалось не так много. Более того, на рынке было отмечено достаточно большое количество продавцов. В результате реализации заказов противоположно настроенных игроков волатильность на рынке возросла. Однако по итогам недели цены все-таки немного выросли (на 5-10 б.п.).

    Из других событий рассматриваемого периода стоит отметить сообщение о том, что норвежское экспортное агентство Eksportfinans, занимающееся организацией экспортного финансирования от лица правительства страны, намерено разместить рублевые еврооблигации. До начала июля Eksportfinans имело опыт выпуска долговых бумаг, номинированных в 21 валюте, теперь же этот список увеличится до 22-х позиций. Объем данного выпуска составит 1.5 млрд. руб., срок обращения - 5 лет, ставка годового купона - 6% годовых. Как ожидается, доходность при размещении составит порядка 6% годовых, что примерно на 40-50 б.п. ниже аналогичного показателя для сопоставимых по срокам обращения ОФЗ. Подобная разница возникает за счет различия в рейтингах ("ВВВ" - для РФ и "АА+" - для Eksportfinans по версии S&P). Этот выпуск станет дебютом иностранных компаний в качестве эмитентов рублевых бумаг на международном рынке (напомним, что в данный момент здесь обращаются пять выпусков рублевых еврооблигаций российских эмитентов).

    Принимая во внимание переход РФ к полной конвертируемости рубля, можно ожидать, что в ближайшем будущем объем выпусков подобных еврооблигаций иностранными компаниями будет увеличиваться, что, помимо прочего, будет способствовать как укреплению статуса рубля, так и росту интереса к внутреннему долговому рынку РФ.

    Скорее всего, на будущей неделе рынок рублевых облигаций не претерпит существенных изменений в ценовых уровнях, при этом обороты будут оставаться средними.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

    Рынок акций

    Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

    Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

    Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре.
    Вверх
    © АЛ «Веди» 2006; www.vedi.ru.