Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обозрение "Финансовые рынки"

№ 433
19–23 июня 2006 г.
  • Денежный рынок
  • Валютный рынок
  • Рынок валютных облигаций
  • Рынок рублевых облигаций
  • Рынок акций       
  • Обозрение за 2005–2006 гг.
  • Архив обозрения за 1998–2004 гг.
  • Денежный рынок

    Процентная ставка по межбанковским кредитам

    Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
    Источник: ЦБР.

    Вверх

    Начало периода налоговых платежей оказало лишь небольшое воздействие на рынок МБК. Стоимость свободных рублевых ресурсов выросла до 2-3% годовых в терминах кредитов "овернайт". Тем не менее каких-то серьезных проблем у участников рынка не возникало. Несмотря на конец полугодия, предложение рублевых ресурсов достаточно велико. Не исключено, что большинство операторов на фоне падения цен на рынках ценных бумаг сократили свои вложения на них и сосредоточили значительную часть средств на денежном рынке, что и стало причиной отсутствия дефицита на нем.

    Несмотря на достаточно спокойную обстановку здесь на прошлой неделе, мы полагаем, что в последнюю неделю июня стоимость свободных рублевых ресурсов может вырасти до 4-7% годовых. При этом ЦБ РФ может прибегнуть к выдаче кредитов в рамках операций РЕПО для поддержания ликвидности в системе.

    Валютный рынок

    Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

    Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
    Источник: ЦБР, Reuters.

    Вверх

    В течение большей части недели на валютном сегменте обстановка была достаточно стабильной. Курс рубля колебался вокруг отметки 27 руб./долл., что отражало соотношение евро и доллара на международном рынке. Лишь в конце рассматриваемого периода евро начал немного сдавать свои позиции, что стало причиной "проседания" стоимости рубля до уровня 27.12 руб./долл. Тем не менее "девальвационная премия" по беспоставочным форвардным контрактам по-прежнему находится в отрицательной области. Так, для годовых контрактов эта величина оставляет -0.1 --- -0.2%. Последнее обстоятельство говорит о том, что инвесторы по-прежнему не исключают возможности дальнейшего укрепления курса рубля после снятия ограничений на операции нерезидентов на российском финансовом рынке.

    На будущей неделе мы не исключаем вероятности дальнейшего падения курса евро, а соответственно, и укрепления американской валюты против рубля. Не исключено, что курс рубля к доллару опустится до 27.17-21.20 руб./долл.

    Рынок валютных облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

    Источник: Reuters, АЛ "Веди".

    Индекс EMBI+Russia

    Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
    Источник: Reuters.

    Вверх

    Ситуация на рынке еврооблигаций на прошлой неделе ухудшилась. Новая волна заказов на продажу со стороны как российских, так и западных операторов обусловила падение котировок корпоративных еврооблигаций на 70-100 б.п. Не лучше чувствовали себя и суверенные бумаги. Так, спрэд по "России-30" расширился со 125 до 132 б.п. При этом тенденция к снижению котировок на сегменте US Treasuries не была столь значительной.

    Пожалуй, единственным светлым пятном стали облигации Aries, которые по итогам недели подорожали на 250 б.п. Дело в том, что правительство РФ на своем заседании в четверг, 22 июня, одобрило схему досрочного погашения долга Парижскому клубу кредиторов. Напомним, что РФ удалось достичь компромисса с Германией, в результате которого последняя согласилась принять досрочный платеж и по той части долга, которая оказалась "заперта" в бумагах Aries, оправдав таким образом наши надежды, о которых мы не раз писали. Правда, России придется заплатить премию участникам клуба в размере 1 млрд. долл., (при том что совокупный объем досрочного погашения должен составить 20,8 млрд. долл.). Однако мы полагаем, что "овчинка стоит выделки" хотя бы потому, что только на процентных платежах бюджет сэкономит около 7.7 млрд. долл. в период до 2020 г.

    Помимо этого теперь Россия вполне сможет рассчитывать на очередное повышение кредитного рейтинга (пока же рейтинговые агентства согласились на пересмотр в сторону повышения рейтинга бумаг Aries). О реакции рынка на это событие и о потенциале дальнейшего сужения спрэда по облигациям Aries (в результате сокращения до нуля российской компоненты риска) мы упоминали выше. Вместе с тем возникает вопрос, ограничатся ли российские власти досрочным погашением этой части внешнего долга или же теперь обратят внимание и на другие его виды и окажутся ли в их числе еврооблигации.

    Мы полагаем, что по мере приближения заседания Комитета по открытому рынку США активность операторов будет постепенно снижаться. Несмотря на то что с точки зрения технических показателей долгосрочные еврооблигации выглядят привлекательно, мы пока не склонны рекомендовать их к активной покупке. Какой-либо существенной коррекции цен в сторону повышения (в том числе и технической) в условии неопределенности ожидать не стоит.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

    Рынок рублевых облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

    Источник: ММВБ.

    Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

    Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
    Источник: CBonds.

    Вверх

    Ситуация на рынке рублевых долговых облигаций также не отличалась оптимизмом. С начала недели возобновились активные продажи бумаг первого эшелона со стороны как российских, так и иностранных игроков. Причиной для этого в какой-то мере стала неблагоприятная обстановка на внешних долговых рынках. В течение рассматриваемого периода она только усилилась за счет ослабления позиций евро относительно доллара и формирования аналогичной тенденции на российском валютном рынке. В частности, курс "рубль/доллар" снижался до отметки 27.12 руб./долл. Обстановка на сегменте МБК также не радовала инвесторов: в течение всего дня стоимость свободных рублевых ресурсов держалась на уровне 3% годовых в терминах кредитов "овернайт". В целом же по итогам недели снижение котировок составило 20-30 б.п.

    Вполне вероятно, что ставки МБК на будущей неделе вырастут. На этом фоне мы не исключаем продолжения падения цен на рублевые облигации, тем более что и взгляд на международный рынок остается достаточно пессимистичным.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

    Рынок акций

    Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

    Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

    Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре.
    Вверх
    © АЛ «Веди» 2006; www.vedi.ru.