Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

В течение большей части прошедшей недели обстановка на рынке МБК была спокойной. Процентные ставки по кредитам овернайт не поднимались выше 1.5% годовых. Лишь в конце рассматриваемого периода стоимость свободных рублевых ресурсов стала несколько возрастать. Судя по всему, большинство операторов опасаются, что конец первого полугодия окажется достаточно сложным периодом на рынке МБК. Принимая во внимание достаточно большой отток капитала из России (о чем свидетельствует, в том числе, и незначительный рост золотовалютных резервов ЦБ РФ, равно как и независимые оценки), подобное положение может привести к тому, что к концу июня ставки овернайт могут вырасти до 6-7% годовых.

Вполне вероятно, что первые признаки эффекта "конца квартала" проявятся уже на будущей неделе. Мы не исключаем, что процентные ставки в среднем вырастут до 4-5% годовых.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

Обменный курс рубля на прошлой неделе оставался стабильным. Снижение волатильности на рынке евро/доллар обусловило стабилизацию внутреннего валютного рынка. В течение всего рассматриваемого периода курс рубля по отношению к доллару колебался в районе 27 руб./долл. При этом активность операторов несколько снизилась. Стоит также отметить, что котировки беспоставочных форвардных контрактов на прошлой неделе снизились, в результате чего девальвационная премия практически стала нулевой (напомним, что неделей ранее, она была отрицательной и для годовых контрактов составляла -0.3%).

Скорее всего, и на будущей неделе обстановка на рынке будет неизменной. Мы полагаем, что ситуация на внешних рынках стабилизируется, что станет причиной формирования аналогичной обстановки на российских валютных торгах.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

В первой половине недели на рынке внешних долговых обязательств доминировала понижательная ценовая тенденция. Обнародование очередной "порции" макроэкономических данных об экономике США, которые стали причиной роста инфляционных ожиданий, спровоцировали очередную волну продаж облигаций на развивающихся рыках. В частности, спред по бумагам Россия-30 в середине недели повышался до 135-137 б.п. При этом продажи были отмечены как со стороны отечественных, так и иностранных инвесторов. В дальнейшем котировки российских внешних долговых облигаций несколько выросли, но активность на рынке внешних долговых обязательств снизилась. Большинство операторов предпочитали воздерживаться от сделок, что является следствием общей ситуации неопределенности, которая сложилась на рынке в преддверии очередного заседания Комитета по открытому рынку США (которое состоится 28-29 июня). Высказывания ряда правительственных чиновников о том, что угроза инфляции по-прежнему является актуальной для экономики США, также напрямую воздействуют на ожидания инвесторов повышения учетной ставки. Последнее обстоятельство стало причиной роста пессимистичных настроений: многие инвесторы полагают, что ожидать "перерыва" в процессе повышения процентных ставок нужно будет достаточно долго. На этом фоне обороты в конце недели стали снижаться, а рыночные цены "проседать". Несмотря на то, что уровень спреда для суверенных бумаг остался неизменным (126-127 б.п. для еврооблигаций Россия-30), говорить о том, что рынок окреп не приходится. Свидетельством этому может служить и минимальный объем сделок по корпоративным бумагам.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
Источник: CBonds.

Прошедшая неделя оказалась короткой на рынке рублевых облигаций из-за выходного дня в понедельник. Праздничному статусу соответствовала и активность операторов: вплоть до пятницы обороты были невысокими. Лишь в последний день недели участники рынка рублевых облигаций попытались начать игру на повышение котировок. С самого утра усилиями как российских, так и западных, операторов стали расти котировки бумаг первого эшелона, однако развития эта тенденция не получила. Дело в том, что внешние факторы не способствовали дальнейшему повышению цен. С одной стороны, на валютном рынке обстановка стабилизировалась, а на денежном рынке стали проявляться первые признаки приближения эффекта "конца квартала" (ставки по кредитам овернайт выросли до 2.0-2.5% годовых). С другой стороны, ситуация на внешнем рынке далека от идеальной, что отнюдь не способствует формированию оптимистичных настроений у инвесторов. Совокупность этих факторов и стала причиной того, что наметившийся было рост цен сменился на противоположную тенденцию и по итогам дня котировки практически не изменились. Тем не менее, оборот был достаточно большим и мы полагаем, что на этой неделе активность торгов будет высокой.

Основная опасность для рынка рублевых облигаций, на наш взгляд, таится на сегменте МБК. Судя по динамике золотовалютных резервов, отток капитала из страны в последние недели был достаточно высок. Вполне вероятно, что на этом фоне на денежном сегменте будет отмечен рост стоимости свободных рублевых ресурсов (тем более, что грядет конец полугодия), что, в свою очередь, может стать причиной падения цен и на вторичном рынке рублевых облигаций.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".