Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обозрение "Финансовые рынки"

№ 428
15–19 мая 2006 г.
  • Денежный рынок
  • Валютный рынок
  • Рынок валютных облигаций
  • Рынок рублевых облигаций
  • Рынок акций       
  • Обозрение за 2005–2006 гг.
  • Архив обозрения за 1998–2004 гг.
  • Денежный рынок

    Процентная ставка по межбанковским кредитам

    Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
    Источник: ЦБР.

    Вверх

    Рынок МБК оказался в стороне от событий, происходивших на смежных сегментах финансового рынка. В течение всей недели уровень ставок по кредитам "овернайт" не превышал 2% годовых и операторы не испытывали особого беспокойства в отношении проблем рефинансирования на открытом рынке. Тем более что и динамика обменного курса рубля по отношению к доллару благоприятствовала переводу инвесторами своих средств в рублевые активы.

    Начало периода налоговых платежей может стать причиной роста стоимости свободных рублевых ресурсов до 3-5% годовых. При этом не исключено, что ближе к концу недели ЦБ РФ прибегнет к операциям РЕПО для того, чтобы повысить уровень ликвидности.

    Валютный рынок

    Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

    Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
    Источник: ЦБР, Reuters.

    Вверх

    Волатильность на валютном рынке на прошлой неделе оставалась чрезвычайно высокой. Достаточно сказать, что курс евро по отношению к доллару еще в начале рассматриваемого периода находился выше уровня 1.29 долл./евро, а к его концу вновь снизился до 1.275 долл./евро. При этом многие инвесторы поговаривают о том, что ребалансировка валютных резервов ряда крупных азиатских банков в пользу евро уже завершилась, что и стало причиной упомянутого "отката". Более того, если эта версия окажется справедливой, то не исключено, что падение курса единой европейской валюты в ближайшее время продолжится.

    Курс рубля весьма чутко реагировал на изменения конъюнктуры мирового рынка и в течение недели колебался вокруг отметки 27 руб./долл. Тем не менее многие инвесторы, судя по всему, потеряли веру в укрепление номинального курса в краткосрочной перспективе. В пользу этого предположения говорит тот факт, что "девальвационная" премия, закладываемая в котировки годичных беспоставочных форвардных контрактов, вышла из отрицательной области и вновь выросла до 0.2-0.3%.

    Как уже было отмечено выше, мы не исключаем в краткосрочной перспективе некоторого укрепления доллара. Поэтому вполне можно предположить, что курс рубля снизится на следующей неделе до 27.15-27.20 руб./долл.

    Рынок валютных облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

    Источник: Reuters, АЛ "Веди".

    Индекс EMBI+Russia

    Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
    Источник: Reuters.

    Вверх

    Прошедшая неделя оказалась неблагоприятной для держателей еврооблигаций стран категории emerging markets. Причиной этого выступили US Treasuries, которые в рассматриваемый период времени заметно упали в цене. В частности, доходность по десятилетним казначейских облигациям США выросла до уровня 5.2% годовых (в последний раз на этой отметке она находились летом 2003 г.).

    На этом фоне начала увеличиваться не только доходность российских еврооблигаций, но и расширяться их спрэд относительно американских аналогов. Так, для бумаг "Россия-30" значение данного индикатора повысилось до уровня 120 б.п., где оно стабилизировалось и сохранилось до конца рассматриваемого периода. Неопределенность на рынке высока; пожалуй, впервые за последние годы инвесторы действительно находятся в неведении, куда дальше двинутся процентные ставки в среднесрочной перспективе. Естественно, что сложившаяся ситуация нервирует инвесторов и они очень чутко (и неоднозначно) реагируют на все макроэкономические показатели, которые публикуются в США. Более того, многие игроки предпочитают несколько сокращать свои позиции на развивающихся рынках, что и является причиной расширения спрэдов.

    Тем не менее благодаря хорошим экономическим показателем (в первую очередь - значительным доходам бюджета, которые формируются за счет исключительно высоких цен на нефть) Россия остается в инвестиционном отношении своеобразной "тихой гаванью". Более того, если инвесторам придется делать выбор, бумаги какой страны им оставлять в портфеле, то вполне вероятно, что выбор падет на менее рискованную Россию, чем, например, на Бразилию или Турцию. Однако пока инвесторы с замиранием сердца следят за событиями в США и надеются на то, что высокая волатильность вскоре сойдет на нет и на рынке сформируется какой-либо продолжительный ценовой тренд.

    Скорее всего, до конца недели на рынке будет доминировать колебательная динамика котировок с амплитудой изменения цены в 20-30 б.п. Дальше же движение котировок будет определяться данными, которые будут опубликованы в США.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

    Рынок рублевых облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

    Источник: ММВБ.

    Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

    Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
    Источник: CBonds.

    Вверх

    Рынок внутренних долговых обязательств по-прежнему подвергается воздействию противоположных по своему действию факторов. С одной стороны, укрепление рубля и низкие ставки МБК должны стимулировать покупки. С другой стороны, рост процентных ставок в мире не может не вызывать беспокойства. Пока рынок остается достаточно стабильным - более того, на прошлой неделе стали расти обороты во втором эшелоне. Последнее обстоятельство позволило котировкам менее ликвидных бумаг несколько вырасти. В отсутствие большого числа первичных размещений операторы сконцентрировали свое внимание на вторичном сегменте, что стало причиной роста оборотов. Тем не менее мы полагаем, что в среднесрочной перспективе важность динамики процентных ставок на мировом рынке приобретет большее значение, что, в свою очередь, может стать причиной падения цен рублевых облигаций.

    Скорее всего, на будущей неделе котировки рублевых облигаций могут начать снижаться. Формальной причиной для этого может стать рост ставок на рынке МБК.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре.

    Рынок акций

    Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

    Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

    Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре.
    Вверх
    © АЛ «Веди» 2006; www.vedi.ru.