Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

Как и ожидалось, конъюнктура рынка МБК в последнюю неделю апреля ухудшилась. Средняя стоимость свободных рублевых ресурсов (в терминах кредитов "овернайт") повысилась до уровня 3.6% годовых. При этом ЦБ РФ вновь использовал операции РЕПО для повышения ликвидности банковской системы. Однако объемы этих операций были невелики, и большинство операторов не проявляли признаков беспокойства. Во многом подобная их позиция подкреплялась динамикой курса рубля по отношению к доллару. Последний рос на фоне укрепления позиций евро, что также добавляло привлекательности национальной валюте и снижало напряженность на рынке МБК.

Скорее всего, в начале мая никаких существенных изменений в конъюнктуре рынка не произойдет. Мы полагаем, что ставки МБК снизятся до 1-3% годовых в терминах кредитов "овернайт".

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

Курс евро совершил впечатляющий рывок по отношению к доллару: по итогам недели его котировки выросли до отметки 1.257 евро/долл. Любопытно, что этот тренд сформировался на фоне обнародования достаточно позитивных макроэкономических данных, которые вызвали рост доходности US Treasuries Не исключено, что свою лепту в ослабление американской валюты внесли азиатские банки, которые стали более активно скупать евро для перебалансировки своих активов в пользу именно этой валюты. На таком фоне курс рубля повысился до уровня 27.26 руб./долл. Причем участники рынка были готовы более активно играть на повышение, но этому препятствовал некоторый рост уровня процентных ставок на рынке МБК. Любопытно, что рынок беспоставочных форвардных контрактов не всегда успевал реагировать на динамику "спотового" сегмента. Из-за этого в среду и четверг (26 и 27 апреля) котировки годичных контрактов опускались ниже уровня текущего обменного курса.

По всей видимости, в начале мая восхождение евро к новым вершинам продолжится. В этой связи вполне вероятно ожидать повышения курса рубля, который вполне может достичь уровня 27,1 руб./долл.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

Начало прошедшей недели выдалось безрадостным для держателей еврооблигаций. Новые данные о состоянии экономики США (рост заказов на товары длительного пользования превзошел прогнозы) укрепили инвесторов во мнении, что ФРС не ограничится повышением ставок в мае и, скорее всего, вновь поднимет их в июне. На этом фоне до 5.12% годовых выросла доходность UST-10 (максимальное значение в 2006 г). Тем не менее инвесторы возлагали определенные надежды на выступление главы ФРС США Бена Бернанке в Конгрессе, и действительность не обманула их ожиданий. В своем выступлении он намекнул, что ФРС, возможно, некоторое время не будет повышать процентные ставки. Американские бумаги в результате, естественно, стали расти. В частности, доходность UST-10 опустилась с 5.13 до 5.06% годовых, что придало оптимизма и участникам российского рынка облигаций.

Из других событий стоит выделить заявление Владимира Путина на российско-германском саммите о намерении России досрочно погасить весь свой долг перед Парижским клубом кредиторов, где он также выразил надежду на то, что Германия со своей стороны тоже примет в этом участие. Иными словами, Россия хочет найти способ погасить и ту часть своих обязательств, которая была секьюритизирована в форме облигаций Aries. Если это удастся сделать, то данные бумаги утратят российскую компоненту риска и их спрэд значительно сузится. И хотя неизвестны ни сроки, ни формат предполагаемой сделки, инвесторы бросились покупать Aries, что привело к сужению спрэда последних на 5-7 б. п.

Несмотря на оптимистичное окончание недели на рынке еврооблигаций, ситуация здесь по-прежнему весьма неопределенна, что заставляет инвесторов нервничать. Скорее всего, активность на рынке еврооблигаций между праздниками будет не очень высокой. С одной стороны, значительная часть российских операторов будет отсутствовать на рынке. С другой стороны, приближение заседания Комитета по открытому рынку США (10 мая), как правило, отрицательно сказывается на активности операторов. При этом мы не ожидаем никаких существенных перемен и ценовых уровнях долговых бумаг.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
Источник: CBonds.

Долговые обязательства, номинированные в рублях, оказались на прошлой неделе "между двух огней". С одной стороны, укрепление курса рубля подталкивало цены вверх и стимулировало приток новых инвестиционных ресурсов из-за рубежа. С другой стороны, рост доходности на рынке еврооблигаций оказывал на участников торгов пессимистичное давление. Тем не менее по итогам рассматриваемого периода победа "по очкам" осталась за оптимистами: доходность бумаг первого эшелона снизилась на 3-7 б.п. Во многом эта тенденция объяснялась желанием операторов на период длинных праздников разместить средства в долговых обязательствах, а не оставлять их на рынке МБК.

Вполне вероятно, что в период между праздниками активность торгов будет невысокой. При этом движение цен, скорее всего, будет определяться ситуацией на сегменте еврооблигаций.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре