|
В первой половине марта рынок рублевого корпоративного долга оставался в нестабильном положении. Хотя в начале месяца произошло снижение стоимости краткосрочных рублевых средств, инвесторы, тем не менее, опасаются дефицита рублевой ликвидности в среднесрочной перспективе. Необходимо отметить, что инвесторы по-прежнему реагируют продажами на поступление негативных сигналов, тогда как положительные факторы ими игнорируются. В частности, после нескольких недель проявления устойчивости к негативному тренду американского долгового рынка, в начале марта рынок российских еврооблигаций продемонстрировал снижение котировок. Спреды к КО США заметно расширились. Участники рублевого долгового рынка использовали этот фактор для активизации продаж высоколиквидных облигаций с высокой дюрацией. Дополнительное давление на корпоративный сегмент долга оказало преодоление дальней ОФЗ доходности 7% годовых, что считалось важным психологическим уровнем.
Наиболее агрессивные продажи отмечались в дальних выпусках Газпрома, облигациях РЖД и ФСК, которые потеряли в цене более 1%. Продажи распространились и на телекоммуникационный сектор - наиболее сильно пострадали выпуски с высокой дюрацией (Волгателеком-2, -3).
Дополнительным свидетельством слабости рынка и неопределенности дальнейшей его конъюнктуры выступает сокращение объемов размещения новых выпусков. По состоянию на 15 марта было размещено облигаций всего на 15 млрд руб при запланированном на март объеме свыше 50 млрд руб. Кроме того, возрос объем предъявления уже обращающихся облигаций к выкупу по оферте, несмотря на тот факт, что эмитенты устанавливают более высокие ставки новых купонов.
Некоторое улучшение ситуации наметилось лишь после 10 марта. Появлению осторожных покупок, вызвавших ценовую коррекцию вверх, способствовали следующие факторы:
- снижение стоимости 1-дневных кредитных средств ниже 1% годовых (хотя стоимость операций РЕПО с корпоративными облигациями на срок 2-3 недели по-прежнему остается достаточно высокой);
- укрепление рубля к доллару США, наблюдавшееся в течение 2 недель и усилившееся в середине месяца (рубль укрепился до 10-месячного максимума);
- возобновление ценового роста на внешнедолговых рынках и сужение спредов суверенного долга к КО США.
Тем не менее, коррекция вверх скорее всего будет непродолжительной. Рынок по-прежнему остается слабым. Это подтверждает готовность многих профессиональных участников рынка сокращать длинные позиции, фиксируя прибыль, при появлении малейшего спроса. В настоящее время основным источником спроса на корпоративные облигации остаются нерезиденты. Для них привлекательность инвестиций в рублевые активы заметно возросла с укреплением рубля к бивалютной корзине.
В среднесрочной перспективе продолжится рост доходностей корпоративных облигаций. Этому будут также способствовать мероприятия ЦБ, направленные на сдерживание инфляции, показатель которой в настоящее время ставится Правительством во главу угла. На последнем заседании правительства глава ЦБ заявил, что Банк России рассматривает возможность повышения нормативов отчисления в Фонд обязательного резервирования в текущем году, а также продолжения повышения ставок по депозитам.
Для рублевого долгового рынка реализация этих мероприятий приведет к:
- заметному снижению ликвидности банковской системы и, как следствие, - сокращению средств, направляемый на рынок рублевого долга;
- пересмотру уровней привлекательности вложений с учетом роста стоимости денежных средств в экономике (в результате повышения депозитных ставок)
Не исключено, что еще более усугубить ситуацию могут российские госкомпании. В качестве одной из мер по обузданию инфляции Минфин предлагает ограничить заимствования госкомпаний за рубежом. Это приведет к тому, что объем их заимствований внутри страны резко возрастет. Не исключено, что участники долгового рынка просто не смогут абсорбировать весь объем предлагаемых новых выпусков.
|
