Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

Ситуация на денежном рынке на прошлой неделе не претерпела кардинальных изменений. По-прежнему предложение свободных рублевых ресурсов избыточно. Уровень ставок МБК в терминах кредитов овернайт не превосходил 1% годовых. Дополнительным стимулом для формирования столь благоприятной обстановки стало решение монетарных властей укрепить единовременно номинальный эффективный курс рубля на 0.5%, что стало причиной появления дополнительного предложения валюты.

На этой неделе начинается период налоговых выплат, однако резкого удорожания свободных рублевых ресурсов мы не ожидаем. С одной стороны, на данный момент в системе находится избыточный объем рублей, которого, скорее всего, хватит для удовлетворения нужд предприятий и организаций в части налоговых выплат. С другой стороны, мы ожидаем дополнительных "впрысков" ликвидности со стороны монетарных властей. Дело в том, что за первые два месяца года запланированная расходная часть бюджета была исполнена менее чем на 50% и вполне вероятно, что часть этого отставания будет ликвидирована в марте, что также должно обусловить формирование дополнительного предложения рублей. Именно поэтому мы не ожидаем роста процентных ставок в конце марта выше уровня 2% годовых.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

На прошлой неделе произошло несколько событий, которые существенно повлияли на курсообразование на валютном рынке. Во-первых, ЦБ РФ в среду принял решение скорректировать свою валютную корзину и, как следствие, укрепить номинальный эффективный курс рубля на 0.5%, что, естественно, привело к падению курса доллара на 14 коп. Во-вторых, представитель ЦБ РФ сообщил, что монетарные власти не намерены использовать обменный курс как средство борьбы с инфляцией, что должно положить конец спекуляциям относительно возможного укрепления курса национальной валюты при сохранении стабильности на международном рынке. Скорее всего, это заявление немного охладит пыл спекулянтов и снизит интерес к вложениям в рублевые активы в краткосрочной перспективе. В третьих, новые данные об уровне инфляции в США стали причиной роста курса евро (выше уровня 1.21 долл./евро), а за ним и курса рубля. В результате действия всех этих факторов к концу изучаемого периода курса рубля относительно доллара вырос до уровня 27.67 руб./долл.

Не исключено, что на будущей неделе курс рубля продолжит расти на фоне сильного евро. Вполне вероятно, что к концу марта он достигнет уровня 27.5 руб./долл.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

На прошлой неделе на рынке еврооблигаций произошла смена настроений. Достаточно продолжительный период падения сменился их ростом. Причиной для этого стала публикация данных по инфляции в США в четверг. Индекс потребительских цен этой страны в феврале составил 3,6% (YOY), что на 0,1% ниже прогнозного уровня. Американские бумаги, естественно, стали дорожать, а следом за ними пошли и российские суверенные еврооблигации. Россия-30 поднималась до 111% от номинала. Более того, многие операторы полагают, что ФРС США может сделать паузу в повышениях процентных ставок уже после майского заседания Комитета по открытому рынку. В этом случае процентных ставки могут оказаться "замороженными" на уровне 5% на достаточно длительный период времени. Так это или нет, покажет время, но пока оптимистичные настроения на рынке явно преобладают. Однако мы не ожидаем, что в краткосрочной перспективе здесь сформируется мощный восходящий ценовой тренд. Дело в том, что большинство инвесторов, скорее всего, предпочтут дождаться некоего подтверждения своих предположений. Именно поэтому многие из них предпочтут дождаться очередного заседания комитета, которое запланировано на 28 марта, а пока занимать выжидательные позиции.

На этой неделе на рынке еврооблигаций будут доминировать умеренно оптимистичные настроения. При этом роста цен можно ожидать только в секторе корпоративных бумаг, тогда как ценовые уровни суверенных еврооблигаций, скорее всего, останутся стабильными.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
Источник: CBonds.

Рынок рублевых облигаций оказался на прошлой неделе "между двух огней". С одной стороны, решение ЦБ РФ единовременно укрепить курс рубля стимулировало многих операторов, в первую очередь, из числа иностранцев начать фиксацию прибыли, что могло стать причиной падения цен. С другой стороны, рост курса евро и оптимизм на рынке еврооблигаций не могли не оказать положительного воздействия на настроения операторов. В результате по итогам недели котировки большинства бумаг лишь немного повысились, причем общая активность игроков в рассматриваемый период была средней.

Если движение курса евро против доллара (а соответственно и рубля против доллара) вверх продолжится на будущей неделе, то можно будет ожидать существенного роста котировок рублевых облигаций.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре