Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

В течение большей части прошедшей недели уровни процентных ставок на рынке МБК держались на предельно низких уровнях. Так, вплоть до пятницы стоимость свободных рублевых ресурсов (в терминах кредитов "овернайт") не превышала 1% годовых. Лишь в последний день недели ставки выросли до 1.5% годовых. Последнее движение было, скорее всего, обусловлено приближением периода налоговых платежей. Тем не менее крупномасштабные продажи иностранной валюты в начале месяца (что, в частности, привело к значительному росту золотовалютных резервов ЦБ РФ), по мнению участников торгов, обеспечивают достаточную "подушку" ликвидности, которая позволит предотвратить существенный рост ставок МБК в конце месяца.

"На этой неделе мы ожидаем небольшого роста процентных ставок (до уровня 1,5-2,5% годовых в терминах кредитов "овернайт") вследствие эффекта конца месяца. Дополнительным стимулом для этого процесса может стать продолжающиеся первичные размещения рублевых облигаций.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

На валютном сегменте особых изменений не произошло. В течение всей недели стоимость рубля по отношению к доллару колебалась в пределах 28.19-28.23 руб./долл. При этом во вторник на рынке была отмечена небольшая "аномалия" - несмотря на падение евро относительно доллара, рубль даже немного укрепился против американской валюты. Многие участники рынка стали активно рассуждать на тему смены политики ЦБ РФ, однако, как выяснилось позже, эти предположения оказались неверными. Уже на следующий день ситуация вернулась на "круги своя" и зависимость полностью восстановилась. Стоит также отметить, что мощное движение курса доллара в последние дни вызывает определенную озабоченность у участников рынка. Многие из них не исключают, что весной курс евро может опуститься до отметки 1.165 долл./евро.

Мы не ожидаем никаких существенных перемен на валютном рынке. Наиболее вероятным сценарием представляется небольшое укрепление доллара против рубля и евро.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

Основным событием прошедшей недели стало выступление нового главы ФРС США Б. Бернанке перед Конгрессом США. В преддверии этого события большинство операторов предпочли занять выжидательную позицию и не проводить активных операций. Наиболее смелые же операторы рискнули "подобрать" еврооблигации, надеясь на благоприятный итог выступления. Хорошо это или плохо - неизвестно, поскольку никаких сенсационных заявлений Бернанке сделано не было. Более того, руководитель ФРС дал понять, что в целом политика, проводившаяся монетарными властями США при А. Гринспене, особых изменений не претерпит.

Последнее обстоятельство дало участникам рынка основания еще больше увериться в том, что до конца мая учетная ставка будет повышена еще два раза, а кривая доходности, скорее всего, останется инвертированной. Рынок внешних долговых обязательств явно ожидал худшего, и поэтому рост цен US Treasuries после указанного события не стал неожиданностью. Одновременно с этим сократились спрэды суверенных еврооблигаций. Тем не менее обстановка на рассматриваемом сегменте остается неоднозначной. Так, в секторе корпоративных долговых обязательств были отмечены продажи со стороны западных операторов. Судя по всему, многие из них сокращают свои позиции в силу переоценки привлекательности данного сектора, произошедшей после значительного роста цен в первые недели года.

В понедельник на рынке внешних долговых обязательств будут отсутствовать американские игроки, а в четверг и пятницу - российские, именно поэтому ожидать каких-либо существенных изменений здесь не стоит.

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
Источник: CBonds.

Волна первичных размещений "накрыла" рынок рублевых облигаций. Если в первые дни недели рынок оставался более или менее стабильным, то ближе к ее окончанию облигации первого эшелона начали дешеветь.

Самым значимым из размещений стал аукцион по продаже тридцатилетних ОФЗ. Минфину удалось разместить менее половины заявленного объема (3.5 из 8 млрд. руб.). Однако этот факт отнюдь не свидетельствует об отсутствии спроса: заявок было подано на сумму, превышающую 22 млрд. руб. Судя по всему, эмитент предпочел снижение процентной ставки объему привлеченных средств. Напомним, что доходность этих бумаг составила 6.99% годовых (по всей видимости, размещение ниже отметки 7% годовых имело некий символический смысл). Тем не менее участникам рынка было "грех обижаться" на Минфин, потому что "справедливый" уровень доходности по этим бумагам составляет 6.8-6.85% годовых. Именно поэтому можно ожидать, что доразмещение этого выпуска ОФЗ, которое намечено на 22 февраля, пройдет более чем успешно. В секторе же корпоративных облигаций, как уже было сказано выше, цены снижались. В целом по итогам недели бумаги первого эшелона подешевели на 10-30 б.п.

Скорее всего, на этой неделе на рынке рублевых облигаций будет доминировать стагнация: на фоне небольших объемов торгов котировки большинства бумаг будут снижаться. Внимание же участников рынка будет сосредоточено на первичном рынке.

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".