Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обозрение "Финансовые рынки"

№ 418
6 - 10 февраля 2006 г.
  • Денежный рынок
  • Валютный рынок
  • Рынок валютных облигаций
  • Рынок рублевых облигаций
  • Рынок акций       
  • Обозрение за 2005–2006 гг.
  • Архив обозрения за 1998–2004 гг.
  • Денежный рынок

    Процентная ставка по межбанковским кредитам

    Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
    Источник: ЦБР.

    Вверх

    События на денежном рынке в прошедшую неделю развивались достаточно бурно. В первой половине недели процентные ставки оставались относительно высокими. Торги в эти дни шли по вполне стандартному сценарию: с утра стоимость свободных рублевых ресурсов составляла 4-5% годовых (в терминах кредитов "овернайт"), и лишь к вечеру ставки снижались до уровня 1-2% годовых. Кардинально ситуация изменилась в четверг, 9 февраля, - в этот день на торгах на валютном рынке ЦБ РФ купил у коммерческих банков иностранной валюты на сумму 174.5 млрд. руб. (об этом свидетельствовало сальдо операций Центробанка).

    "Впрыск" столь существенной порции ликвидности не мог не сказаться на конъюнктуре денежного рынка. Следствием этой операции стало падение стоимости свободных рублевых ресурсов до уровня 0.2-0.3% годовых. При этом избыток рублевой ликвидности стимулировал национальные коммерческие банки направлять больше ресурсов на смежные сегменты финансовых рынков - в частности, положительный эффект ощущался на рынке рублевых облигаций.

    Вполне вероятно, что "подушки" ликвидности вполне хватит для того, чтобы поддерживать низкие ставки на денежном рынке вплоть до конца месяца.

    Валютный рынок

    Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

    Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
    Источник: ЦБР, Reuters.

    Вверх

    В течение всего рассматриваемого периода обменный курс оставался стабильным и колебался в пределах 28.25-28.27 руб./долл., что стало отражением неизменности курса евро по отношению к доллару. При этом с точки зрения обменного курса никаких изменений, несмотря на более чем существенный оборот на рынке в четверг (см. выше), не произошло. Судя по всему, значительная его часть пришлась на прямую покупку ЦБ РФ валюты у одного или нескольких экономических субъектов.

    На рынке активно циркулируют две версии произошедшего. С одной стороны, участники рынка указывают на то, что Центробанку понадобились доллары для покупки евро на внешнем рынке, для того чтобы увеличить долю этой валюты в своих резервах. Эта версия имеет существенный изъян, потому что неясно, кто именно смог аккумулировал столь значительный объем валюты. К тому же вполне вероятно, что ЦБ РФ было бы проще продать часть имеющихся у него долларов на международном (гораздо более ликвидном) рынке за евро, которые потом он мог бы разместить в своих резервах. С другой стороны, некоторые инвесторы предполагают, что эта операция является прелюдией к изменениям в политике ЦБ РФ, ориентированным на более существенное укрепление рубля для борьбы с инфляцией. Однако и эта версия не выглядит однозначно верной, хотя бы потому, что еще недавно представители монетарных властей говорили о неизменности политики в области курсообразования. Так или иначе, в ближайшем будущем детали этого случая, скорее всего, станут известны широкой публике. Пока же стоит отметить, что многие не исключают возможности дополнительного укрепления курса, о чем косвенно свидетельствует и снижение "девальвационной" премии, закладываемой в годовые беспоставочные форвардные контракты на курс рубля (она снизилась с 0.2-0.4 до 0.15%).

    Несмотря на бурные события прошедшей недели, мы не ожидаем на валютном рынке никаких катаклизмов. Скорее всего, "привязка" курса рубля к паре "евро/доллар" сохранится, при этом мы не исключаем ну будущей неделе возможности роста как евро, так и рубля.

    Рынок валютных облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

    Источник: Reuters, АЛ "Веди".

    Индекс EMBI+Russia

    Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
    Источник: Reuters.

    Вверх

    Как и ожидалось, никаких существенных перемен на рынке внешних долговых обязательств на прошлой неделе не произошло. В преддверии аукциона по размещению тридцатилетних казначейских облигаций США (впервые с 2001 г.) котировки US Treasuries снижались, увлекая за собой бумаг, обращающиеся на развивающихся рынках. В результате спрэд по еврооблигациям "Россия-30" расширился на 1-2 б.п. (до уровня 112-114 б.п.). Тем не менее большинство операторов полагали, что этот откат цен носит скорее технический характер и будет практически полностью компенсирован в ближайшее время. Их ожидания оправдались с лихвой. Удачный аукцион по размещению 30-летних US Treasuries (доходность по новым бумагам составила 4.53% против консенсус-прогноза в 4.58%) стимулировал рост котировок "длинных" бумаг. Последнее обстоятельство не замедлило положительным образом сказаться на настроениях операторов на развивающихся рынках.

    На будущей неделе новый глава ФРС США Б. Бернанке займет свое законное место. Не исключено, что это событие будет сопровождаться новой волной комментариев и прогнозов. Мы полагаем, что их тон в целом будет оптимистичным, что может стать причиной роста котировок.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

    Рынок рублевых облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

    Источник: ММВБ.

    Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

    Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
    Источник: CBonds.

    Вверх

    Большая часть недели на рынке рублевых облигаций прошла спокойно. Несмотря на достаточно большие объемы торгов, на рынке не сформировалось никакой ярко выраженной ценовой тенденции. Пожалуй, наибольшие шансы на формирование тренда участники рынка ощущали в конце недели. Поводом для этого могло стать резкое снижение уровня процентных ставок на рынке МБК.

    После того как стало известно о гигантском отрицательном сальдо ЦБ РФ по операциям с коммерческими банками (174.5 млрд. руб.), стоимость кредитов "овернайт" снизилась до 0.2-0.3% годовых. Естественно, что на этом фоне у участников рынка возник интерес к покупке рублевых облигаций, в результате чего в первые часы торгов котировки бумаг первого эшелона повысились на 10-15 б.п. Однако успехи "быков" оказались временными. В середине дня (в четверг, 9 февраля) ряд крупных участников рынка активизировали продажи, чем с лихвой компенсировали утренний рост котировок. В первую очередь данное движение коснулось "длинных" ОФЗ, облигаций РЖД и ФСК. Не исключено, что эти операторы сокращают свои позиции в преддверии крупных размещений, готовясь к активному участию в аукционах. Напомним, что на будущей неделе Минфин проведет аукционы по ОФЗ на общую сумму 23 млрд. руб., а корпоративные заемщики предложат вниманию своих клиентов бумаг еще на 19.3 млрд. руб. В пятницу же ценовые показатели большинства облигаций также не претерпели существенных ценовых изменений.

    Скорее всего, обстановка на сегменте МБК на будущей неделе будет способствовать сохранению положительного настроя операторов. Однако ожидать существенного роста цен не приходится ввиду упоминавшегося выше обилия первичных размещений в этот период. По всей видимости, на рынке корпоративных бумаг будет отмечена консолидация цен. В секторе же "длинных" ОФЗ, накануне размещения тридцатилетней бумаги, мы не исключаем возможности игры на понижение котировок.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

    Рынок акций

    Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

    Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

    Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре

    Вверх
    © АЛ «Веди» 2006; www.vedi.ru.