Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

Пессимистичные ожидания многих участников рынка в отношении сохранения высокого уровня процентных ставок на рынке МБК в начале февраля не оправдались. С началом нового месяца уровень ставок "овернайт" опустился до вполне приемлемых уровней (1-2% годовых). Любопытно, что это движение было зафиксировано на фоне небольшого ослабления позиций рубля. Последнее обстоятельство дало операторам основание предположить, что возникновение напряженности на денежном сегменте в конце января было обусловлено налоговыми выплатами. Тем не менее многие инвесторы опасаются, что в течение ближайших недель стоимость свободных рублевых ресурсов может снова повыситься. Причиной этого может стать начало периода активных первичных размещений рублевых облигаций как со стороны государства, так и со стороны частных компаний.

Мы не исключаем возможности роста процентных ставок на рынке МБК на будущей неделе. Вполне вероятно, что стоимость свободных рублевых ресурсов может вырасти до 2-4% годовых в терминах кредитов "овернайт".

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

Позиции рубля на прошлой неделе несколько ослабли. Укрепление курса доллара относительно евро на мировом рынке (которое было связано с неоднозначной трактовкой высказываний членов Комитета по открытому рынку США в отношении перспектив изменения процентных ставок, а также заявлением главы ЕЦБ о неизбежности роста процентных ставок в Европе в ближайшем будущем) обусловило снижение курса рубля относительно доллара с 28 до 28.2 руб./долл. Стоит отметить, что ситуация на валютном рынке по-прежнему остается в достаточной степени неопределенной. Именно поэтому большинство операторов предпочитают занимать "нейтральную" позицию. Вполне вероятно, что какая-то определенность может наступить после того, как новый глава ФРС США Б. Бернанке формально вступит на свой пост (это произойдет 14 февраля) и внесет ясность, касающуюся политики монетарных властей страны.

На будущей неделе мы не исключаем возможности небольшого ослабления курса рубля до уровня 28.25-28.3 руб./долл. Однако в целом кардинальных изменений на рынке пока ожидать не стоит.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

Основным событием на исследуемом рынке в прошедшую неделю стало заседание Комитета по открытому рынку США. Как и ожидалось, на нем было принято решение повысить процентную ставку на 25 б.п., однако последовавшие вслед за этим комментарии несколько насторожили участников рынка. В частности, Комитет не исключил возможности ужесточения денежной политики. Данное обстоятельство повысило в глазах участников рынка риск дальнейшего роста процентных ставок. Это не замедлило сказаться на динамике котировок US Treasuries, которые на прошлой неделе в основном дешевели. На этом фоне спрэды на рынках категории emerging markets оставались стабильными. При этом активность торгов российскими долговыми обязательствами была достаточно высокой. Разнонаправленный поток денежных средств, на наш взгляд, свидетельствует об отсутствии консенсуса среди участников рынка. Если подобная ситуация в ближайшем будущем сохранится, то можно ожидать, что волатильность на вторичном рынке заметно возрастет.

Мы полагаем, что на будущей неделе обстановка на рынке валютных облигаций останется стабильной. Скорее всего, движения котировок будут определяться колебаниями цен в секторе US Treasuries.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
Источник: CBonds.

Начало нового месяца, которое было ознаменовано снижением стоимости свободных рублевых ресурсов, было достаточно благоприятным периодом для рынка рублевых облигаций. Многие инвесторы, которые активно сокращали свои вложения в данные инструменты во время дефицита на сегменте МБК, стали их восстанавливать, предъявляя спрос на вторичных торгах. Им помогали и те игроки, которые в конце января решили отложить покупки облигаций по той же причине. Одновременно с этим стал повышаться спрос на первичных аукционах, что позволило всем эмитентам разместить свои бумаги без премии к вторичному рынку. Тем не менее далеко не факт, что "запала" инвесторов хватит надолго. Не исключено, что по мере роста первичных размещений игроки станут вновь требовать премии на первичном сегменте и рынок вернется к тому состоянию, когда именно инвесторы, а не эмитенты играют на нем главную роль.

Скорее всего, обстановка на рынке рублевых облигаций на будущей неделе останется умеренно оптимистичной. Можно ожидать, что многие бумаги на вторичных торгах могут подорожать, а первичные размещения пройдут без особых проблем.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре