Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

Устойчивое состояние денежного рынка на поверку оказалось не таким уж и прочным. Еще в середине января большинство операторов полагали, что низкий уровень процентных ставок (1-2% годовых в терминах кредитов "овернайт!) здесь продержится достаточно долго. Однако их надеждам не суждено было сбыться: начало периода налоговых платежей, которое совпало с прекращением тенденции к укреплению курса евро против доллара, обусловило рост стоимости краткосрочных рублевых ресурсов до уровня 6-7% годовых (в терминах кредитов "овернайт"). На этом фоне многие участники рынка были вынуждены вновь обратиться за помощью к "кредитору последней надежды": в конце рассматриваемого периода ЦБ РФ возобновил операции РЕПО, и в пятницу их объем достиг отметки 18 млрд. руб.

Большинство участников рынка склоняются к мысли, что до конца января никакого улучшения ситуации на рынке МБК не произойдет. Если же принять во внимание тот факт, что февраль обещает стать более чем активным месяцем с точки зрения первичных размещений облигаций, то есть все основания полагать, что стоимость свободных рублевых ресурсов в обозримой перспективе вряд ли опустится ниже отметки 4-6% годовых.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

На валютном сегменте на прошлой неделе было отмечено знаменательное событие - впервые с июня 2005 г. курс доллара относительно рубля опустился ниже отметки 28 руб./долл. При этом укрепление рубля против американской валюты оказалось чуть более высоким, нежели аналогичное движение евро. На наш взгляд, это объяснялось агрессивными продажами американской валюты рядом крупных российских банков в преддверии периода налоговых платежей. Поддержка курса со стороны ЦБ РФ была обозначена только на отметке 27.91 руб./долл., на котором укрепление рубля в истекшую неделю и прекратилось. В дальнейшем доллару удалось немного укрепить свои позиции относительно евро, что способствовало возвращению курса рубля на уровни выше 28 руб./долл. "Девальвационная" премия, закладываемая в котировки беспоставочных форвардных контрактов, практически не изменилась и осталась на уровне 0.2-0.3%.

На будущей неделе динамика обменного курса во многом будет определяться итогами заседания Комитета по открытому рынку США, которое состоится во вторник. Многие инвесторы не исключают некоторого укрепления доллара против остальных мировых валют, что должно привести к соответствующему ослаблению позиций рубля.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

В прошедшую неделю движение котировок российских еврооблигаций полностью определялось колебаниями котировок US Treasuries (при этом спрэды оставались стабильными, а обороты были выше средних показателей). Судя по всему, подобная конъюнктура рынка будет сохраняться вплоть до конца января, когда завершится "эра" Гринспена в качестве главы ФРС США. Многие инвесторы полагают, что новый руководитель этого ведомства Б. Бернанке в начале февраля сформулирует (возможно, в неявном виде) новые приоритеты в деятельности ФРС, что может существенно скорректировать прогнозы в отношении динамики процентных ставок. Пока же уровни спрэдов большинства бумаг остаются стабильными, а те или иные ценовые всплески объясняются причинами локального характера.

Тем не менее, на наш взгляд, сейчас на рынке сформировался значительный потенциал роста цен, который может быть реализован уже на будущей неделе после заседания Комитета и вступления в должность его главы Б. Бернанке. Многие операторы в преддверии этого события рискнули сформировать длинные позиции в корпоративных еврооблигациях, что и способствовало повышению спроса на них в последние дни недели.

Как уже было отмечено выше, в ближайшую неделю настроение операторов будет определяться действиями ФРС. Мы полагаем, что вариант роста котировок более вероятен, нежели возможность их снижения.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
Источник: CBonds.

На рынке рублевых облигаций на прошлой неделе тенденция к росту цен сменилась вначале консолидацией, которая затем перешла в нисходящий ценовой тренд. Основной причиной этого стал рост процентных ставок на рынке МБК. Тем не менее крупные аукционы по размещению новых облигаций первого эшелона прошли достаточно успешно. Напомним, что в истекшую неделю вниманию инвесторов были предложены пятилетний выпуск ОФЗ, трехлетние облигации г. Москвы и аналогичные по срокам обращения бумаги РЖД. Всем эмитентам удалось разместить бумаги с минимальной премией по отношению к вторичному рынку, что свидетельствует о наличии хорошего спроса на высококлассные бумаги. На рынке облигаций второго эшелона, напротив, было отмечено снижение спроса, что спровоцировало падение котировок, которое в четверг и пятницу перекинулось и на вторичный рынок облигаций первого эшелона.

В преддверии массированных первичных размещений мы ожидаем некоторого ослабления активности операторов на вторичном рынке. К тому же вполне вероятно, что этот процесс будет сопровождаться падением цен.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре