Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

На рынке МБК сохраняется достаточно благоприятная обстановка. Уровень ставок по кредитам "овернайт" в рассматриваемый период не превышал 1.5% годовых, причем рынок никак не отреагировал на начало периода налоговых платежей - повышения процентных ставок отмечено не было. Во многом этому способствовало укрепление номинального курса рубля, которое происходило в первые недели нового года. Однако инвесторы немного опасаются, что в феврале ситуация на рынке может ухудшиться. Косвенным подтверждением этого является тот факт, что на прошлой неделе стали дорожать более "длинные" кредиты - например, привлечение средств на семидневный срок стоит более 4% годовых. Не исключено, что катализатором роста процентных ставок станет начало периода активного размещения рублевых долговых обязательств, который, как ожидается, придется на февраль-март.

По мере приближения конца месяца мы ожидаем небольшого роста процентных ставок на рынке МБК. Скорее всего, стоимость свободных рублевых ресурсов в предстоящую неделю возрастет до 2-2.5% годовых.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

Стабильность на международном валютном рынке обеспечила спокойствие участников его российского сегмента. В течение всего изучаемого периода курс рубля по отношению к доллару колебался в пределах 28.28-28.35 руб./долл. При этом активность операторов была невысокой. На рынке беспоставочных форвардных контрактов также никаких существенных перемен конъюнктуры отмечено не было. По-прежнему "девальвационная" премия составляет 0.2-0.4%.

Мы не исключаем на будущей неделе возможности некоторого роста курса евро. На этом фоне вполне вероятно повышение курса рубля до уровня 28.1-28.2 руб./долл.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

На рынке внешних долговых обязательств РФ на прошлой неделе была отмечена достаточно напряженная обстановка. С одной стороны, на рынке стали появляться "свежие" деньги зарубежных инвесторов. С другой стороны, число операторов, желающих зафиксировать прибыль, тоже было велико. Особенно явственно это ощущалось в секторе суверенных бумаг.

Это "противостояние" обеспечило достаточно высокий оборот. При этом спрэд бумаг "Россия-30" вплоть до пятницы, 20 января, колебался в пределах 117-123 б.п. Тем не менее большинство инвесторов не теряли оптимизма и надеялись, что по мере исполнения заказов на продажу спрэды начнут сужаться - тем более что и внешние факторы были достаточно позитивными. В частности, министр финансов РФ А. Кудрин заявил о том, что Россия планирует досрочно погасить оставшуюся часть долга Парижскому клубу кредиторов уже в 2006 г. (за исключением долга, относящегося к Германии). Ожидания операторов начали реализовываться уже в пятницу, когда спрэд суверенных бумаг стал постепенно сокращаться. Для еврооблигаций "Россия-30" он сузился до 110 б.п.

В секторе же корпоративных еврооблигаций, напротив, в течение всего рассматриваемого периода ощущался спрос со стороны как российских, так и иностранных операторов. Отсутствие агрессивных продаж позволило этим инструментам значительно сократить "дистанцию", отделяющую их от суверенных бумаг. На этом фоне можно ожидать, что некоторые эмитенты активизируются на первичном рынке.

На будущей неделе мы не ожидаем никаких кардинальных перемен на рынке внешних долговых обязательств. Скорее всего, спрэды большинства инструментов останутся стабильными, а движение цен будет определяться локальными интересами инвесторов.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
Источник: CBonds.

Низкие процентные ставки на рынке МБК, стабильность обменного курса и отсутствие первичных размещений - все эти факторы и обусловили формирование благоприятной конъюнктуры сегмента рублевых облигаций.

Спрос со стороны иностранных участников торгов позволил бумагам первого эшелона "сбросить" в доходности 5-10 б.п. Это движение стимулировало повышение интереса российских операторов к более рискованным облигациям. В результате этого во второй половине недели и в этом секторе стали увеличиваться обороты торгов, а цены начали постепенно расти. Тем не менее говорить о начале ценового ралли все-таки не приходится - во многом потому, что инвесторы ожидают активизации первичных размещений уже в ближайшие недели. Пока спрос вполне достаточен для того, чтобы без проблем "переварить" размещения на сумму 5-10 млрд. руб. в неделю (о чем свидетельствует успешный аукцион по размещению бумаг "Москва-47" на сумму 5 млрд. руб., который состоялся на прошлой неделе), однако есть опасения, что объем предложения в феврале будет более высоким.

Скорее всего, на будущей неделе мы станем свидетелями консолидации цен на достигнутых уровнях. Большинство игроков будут консолидировать свои ресурсы для участия в первичных аукционах, первым в череде которых станет размещение 26 января бумаг "РЖД-5" на сумму 10 млрд. руб.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре