Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обозрение "Финансовые рынки"

№ 413
12 - 16 декабря 2005 г.
  • Денежный рынок
  • Валютный рынок
  • Рынок валютных облигаций
  • Рынок рублевых облигаций
  • Рынок акций       
  • Обозрение за 2004–2005 гг.
  • Архив обозрения за 1998–2003 гг.
  • Денежный рынок

    Процентная ставка по межбанковским кредитам

    Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
    Источник: ЦБР.

    Вверх

    Вплоть до конца недели уровень процентных ставок на рынке МБК держался на уровне 4-5% годовых в терминах кредитов "овернайт". Большой объем первичных размещений на рынке рублевых облигаций и некоторая задержка роста бюджетных расходов, характерная для конца года, выступали факторами, которые поддерживали напряженность на денежном рынке. Лишь к пятнице обстановка нормализовалась. Остатки на корсчетах коммерческих банков в ЦБР выросли почти на 100 млрд. руб. (до 386 млрд. руб.), а ставки по однодневным МБК упали до 2-3% годовых.

    Участники рынка выделяют две составляющие данного процесса. Во-первых, 15 декабря был погашен выпуск ОБР на сумму около 35 млрд. руб. Во-вторых, судя по всему, бюджетополучатели наконец активизировали процесс расходования средств, которые в случае их неизрасходования до конца года будут переведены в Стабилизационный фонд. Вполне вероятно, что именно этот процесс до конца декабря будет определяющим для уровня процентных ставок на денежном рынке.

    Скорее всего, средний уровень ставок МБК до конца месяца составит 3-4% годовых. При этом есть все основания полагать, что участники рынка в этот период еще не раз прибегнут к помощи ЦБР в рамках операций РЕПО. Тем не менее рынок начинает постепенно привыкать к более высоким, чем раньше, уровням ставок, что делает смежные сегменты финансового рынка более устойчивыми по отношению к данному фактору.

    Валютный рынок

    Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

    Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
    Источник: ЦБР, Reuters.

    Вверх

    Благоприятная ситуация на рынке "доллар/евро" не замедлила положительным образом сказаться на ситуации на российском валютном рынке. Укрепление позиций евро относительно доллара, которое произошло после заседания Комитета по открытому рынку США, обусловило формирование аналогичной тенденции в динамике обменного курса рубля к доллару. В середине недели он достигал уровня 28.65 руб./долл. Во второй половине недели произошла коррекция данного индикатора, и курс вырос до уровня 28.70 руб./долл. Однако неопределенность в дальнейшей динамике обменного курса достаточно велика. Именно поэтому девальвационная премия, которая закладывается в котировки годовых форвардных контрактов, вплотную приблизилась к отметке 1%.

    До конца года мы ожидаем некоторого падения курса евро в номинальном выражении, что должно привести и к ослаблению позиций рубля против доллара. Однако говорить о каких-либо драматических изменениях ситуации все-таки не стоит. По нашим оценкам, в конце года курс будет зафиксирован на уровне 28.80-28.90 руб./долл.

    Рынок валютных облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

    Источник: Reuters, АЛ "Веди".

    Индекс EMBI+Russia

    Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
    Источник: Reuters.

    Вверх

    На прошлой неделе два события оказали более чем существенное воздействие на ситуацию на рынке внешних долговых обязательств.

    Прежде всего, Комитет по открытому рынку США в очередной раз повысил учетную ставку на 25 б.п. Однако при этом тон комментариев несколько изменился. В частности, Комитет отказался от определения своей политики как «стимулирующей» (напомним, что именно эта формулировка присутствовала в предыдущих заявлениях), оставив, однако, упоминание о «взвешенном» подходе к определению уровня процентных ставок. Большинство операторов были склонны интерпретировать эту смену как признак того, что темпы повышения процентных ставок могут замедлиться. Следствием этого стал небольшой рост котировок US Treasuries, а вслед за ними и всех долговых обязательств на развивающихся рынках. В какой-то момент казалось, что этот скачок может перерасти в тенденцию, тем более что и второй фактор выглядел достаточно оптимистично. Речь идет о решении агентства S&P повысить рейтинг РФ до уровня "ВВВ".

    Таким образом, данная организация уравняла свою оценку российского риска с аналогичными показателями двух других агентств - Moody’s и Fitch. Стоит отметить, что это событие ожидалось большинством участников рынка в начале 2006 г., именно поэтому решение S&P можно назвать неожиданным лишь до определенной степени. Как это ни странно, реакция рынка была достаточно сдержанной. Непосредственно после сообщения о повышении рейтинга спрэд по суверенным еврооблигациям относительно US Treasuries несколько сократился, однако уже на следующий день это движение было полностью нивелировано. Судя по всему, общий настрой операторов остается достаточно пессимистичным. И такой взгляд распространяется не только на Россию, но и на другие развивающиеся рынки.

    Реальная работа на рынке внешних долговых обязательств скорее всего прекратится уже в середине следующей недели по причине рождественских каникул у зарубежных операторов. Скорее всего, в ближайшие дни никаких изменений в конъюнктуре рынка не произойдет и как цены, так и спрэды останутся стабильными.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

    Рынок рублевых облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

    Источник: ММВБ.

    Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

    Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
    Источник: CBonds.

    Вверх

    На рынке рублевых облигаций никаких существенных перемен в рассматриваемый период не произошло. По-прежнему обороты на вторичном сегменте оставались невысокими в связи с тем, что внимание операторов было преимущественно сосредоточено на первичных размещениях.

    В частности, в прошедшую неделю вниманию инвесторов были представлены облигации таких квазисуверенных заемщиков, как РЖД и ФСК. Несмотря на значительное предложение бумаг на первичном рынке, падения цен на вторичном сегменте отмечено не было. С одной стороны, небольшое укрепление курса рубля к доллару в номинальном выражении способствовало улучшению настроения инвесторов. С другой стороны, и удешевление свободных рублевых ресурсов также позволило участникам рынка перевести дух и отказаться от планов быстрого сокращения портфелей. Тем не менее обстановка на рынке остается достаточно сложной и ожидать улучшения конъюнктуры до конца года не стоит.

    Наиболее вероятным сценарием развития ситуации на рынке рублевых облигаций до конца года является стагнация цен на фоне падения оборотов на вторичном рынке. При этом премия на первичном рынке, которую обычно платят заемщики за фактор потери ликвидности, скорее всего увеличится.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

    Рынок акций

    Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

    Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

    Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре

    Вверх
    © АЛ «Веди» 2005; www.vedi.ru.