Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

Напряженность на рынке МБК сохранялась вплоть до конца недели. В течение всего исследуемого периода ЦБ РФ ежедневно предоставлял коммерческим банкам кредиты в рамках операций РЕПО, причем 29 ноября объем предоставленных кредитов превысил 86 млрд. руб. При этом ставки по кредитам МБК вплоть до начала декабря колебались в пределах 8-10% годовых. Эффект конца месяца в ноябре "больно ударил" по участникам рынка, многие из которых были вынуждены сократить свои вложения в иные финансовые инструменты. С началом месяца ставки опустились до приемлемых 2-3% годовых. При этом большинство участников рынка полагают, что до конца декабря никаких особых проблем на этом сегменте наблюдаться не будет. Вместе с тем в долгосрочной перспективе многие опасаются роста стоимости свободных рублевых ресурсов. Эти опасения частично подтвердил зампред ЦБ РФ К. Корищенко, который заявил на прошлой неделе о том, что "эпоха дешевых денег" в России прошла и ставки на уровне 6-7% годовых станут в ближайшее время нормой.

Скорее всего, на будущей неделе ставки опустятся до 1-3% годовых, что может создать предпосылки к повышению активности операторов на смежных сегментах финансового рынка.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

Основным событием на прошлой неделе стало решение Европейского центрального банка повысить учетную ставку с 2 до 2.25%. При этом значительная часть инвесторов полагали, что европейские банкиры будут более решительны и увеличат ставку сразу на 50 б.п. Однако было принято более консервативное решение. Боле того, глава банка Ж.-К. Трише сообщил, что никакой определенной политики в отношении дальнейшего повышения ставок у банка нет. После этого сообщения европейская валюта вновь стала слабеть, что стало причиной ослабления и номинального курса рубля относительно доллара, который к концу недели вплотную приблизился к отметке 29 руб./долл. При этом многие наблюдатели не исключают возможности продолжения падения курса евро в обозримой перспективе, что настраивает участников рынка на пессимистичный лад.

На будущей неделе мы ожидаем колебаний курса рубля относительно доллара в пределах 28.85-29.00 руб./долл. Активность же инвесторов, скорее всего, будет невысокой.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

Оптимизм участников рынка еврооблигаций, связанный с небольшим ростом котировок US Treasuries в середине недели, не внес существенных изменений в настроения операторов. По-прежнему большинство из них склоняются к фиксации прибыли, полученной по итогам операций в течение 2005 г. В результате этого попытки начать игру на повышение цен наталкиваются на достаточно крупные предложения на продажу со стороны как американских, так лондонских инвесторов. Так и в рассматриваемый период все запросы российских операторов в части покупки еврооблигаций были удовлетворены без особых изменений рыночных котировок. Также их спрос был частично удовлетворен за счет новых размещений корпоративных еврооблигаций, самым крупным из которых стал выпуск семилетних долговых бумаг "Газпрома" на сумму 1 млрд. евро.

Упоминавшийся рост котировок в конце рассматриваемого периода сменился падением цен. Обнародованные в США макроэкономические данные оказались достаточно оптимистичными, что стало причиной падения котировок казначейских облигаций США. На рынке вновь начали циркулировать слухи о том, что монетарные власти могут продолжить политику повышения процентных ставок. На этом фоне активизировались продажи US Treasuries, а доходность десятилетних инструментов выросла до 4.54% годовых.

Скорее всего, на рынке еврооблигаций будут доминировать пессимистичные настроения. В связи с этим можно ожидать, что спрэды суверенных бумаг могут расшириться. В частности, значение данного индикатора для бумаг "Россия-30" может повыситься до 115-117 б.п.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
Источник: CBonds.

Несмотря на напряженность на рынке МБК, настроения участников рынка рублевых облигаций оставались достаточно оптимистичными. Большинство из них ожидают предпраздничного роста цен в декабре и продолжают удерживать достаточно крупные позиции в рублевых инструментах. Так, на прошлой неделе с успехом прошли аукционы по размещению новых выпусков корпоративных долговых бумаг, а цены облигаций первого эшелона немного повысились.

Мы ожидаем, что на следующей неделе внимание операторов будет сосредоточено на первичных размещениях, где вниманию инвесторов будут представлены (помимо ОФЗ) такие бумаги, как АИЖК, "Волгателеком". На вторичных торгах не исключен рост цен во втором эшелоне.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре