Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

С началом нового месяца на рынке свободных рублевых ресурсов ситуация стала постепенно стабилизироваться. Стоимость кредитов "овернайт" упала до отметки 1-3% годовых. Правда, произошло это не в первые два дня ноября, а лишь к концу рассматриваемого периода. Многие операторы связывают эту нестабильность с операциями российских банков, направленными на погашение краткосрочной внешней задолженности. По мнению большинства из них, вплоть до 20-х чисел этого месяца никаких изменений на рынке МБК ожидать не стоит.

Скорее всего, на этой неделе уровень ставок по кредитам "овернайт" не будет превышать в среднем 2.5% годовых. При этом в случае увеличения нестабильности на валютном сегменте можно ожидать роста амплитуды колебаний и на рассматриваемом рынке.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

Колебания курса российской валюты на прошлой неделе не носили драматического характера. Небольшое укрепление курса евро обусловило аналогичную тенденцию и для динамики пары рубль/доллар. Тем не менее напряжение на рынке постепенно нарастало. Неурядицы в правящих кругах Германии настраивают участников рынка на пессимистичный лад. Большинство из них полагают, что ослабление евро в среднесрочной перспективе практически неизбежно. Частично эти прогнозы начали сбываться уже в пятницу, 4 ноября, когда курс евро против доллара упал до уровня 1.18 долл./евро. Российский рынок не успел отреагировать на это событие из-за выходного дня. Однако сомнений в том, что российская валюта тоже пострадает, у нас нет. В секторе беспоставочных форвардных контрактов, тем не менее, наблюдается достаточно благоприятная обстановка, что подтверждает мысль о том, что вера операторов в рубль не претерпела никаких изменений.

На этой неделе мы ожидаем дальнейшего падения курса евро. На этом фоне можно ожидать удешевления и российской валюты.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

В начале истекшей недели котировки большинства отечественных еврооблигаций выросли. Произошло это на фоне решения Комитета по открытому рынку США повысить учетную ставку на 25 б.п. Это решение было уже заложено в цены, а отсутствие каких-либо изменений в комментариях вообще было расценено как оптимистичный фактор. В результате доходность по US Treasuries немного снизилась, а на всех рынках категории emerging markets наблюдался рост цен.

Однако это было всего лишь временное движение цен в сторону повышения, и к концу рассматриваемого периода цены вновь двинулись вниз. При этом падение наблюдалось на всех мировых облигационных рынках. Причиной формирования подобного тренда стал пересмотр большинством аналитиков своих прогнозов по уровню доходности US Treasuries в сторону повышения. Если эти прогнозы сбудутся, то в среднесрочной перспективе мы можем стать свидетелями оттока средств глобальных инвесторов с развивающихся рынков. На этом фоне многие инвесторы предпочитают сокращать дюрацию своих портфелей, ориентируясь больше на "оборонительные" инструменты. В частности, спрэд по еврооблигациям "Россия-30" расширился до 120 б.п. Причем большинство инвесторов не исключают дальнейшего роста данного показателя.

Пожалуй, единственным фактором, который может затормозить этот процесс, являются инвестиции со стороны альянса ПФР-ГУК, которые традиционно более устойчивы по отношению к различным рыночным факторам.

Скорее всего, в ближайшее время обстановка на рынке еврооблигаций останется достаточно напряженной. Наиболее вероятным сценарием представляется плавное расширение спрэдов на фоне невысоких объемов торгов.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
Источник: CBonds.

Рынок рублевых облигаций оказался более устойчивым по сравнению с сегментом валютных долговых бумаг. Несмотря на ухудшение обстановки на внешних рынках, доходности на рассматриваемом сегменте изменились лишь незначительно. С одной стороны, это можно объяснить некоторой инерцией рынка. С другой стороны, подобное обстоятельство еще раз подчеркивает тот факт, что значительная часть инвесторов на этом рынке относятся к категории "внутренних" и их поведение по большей части определяется совсем иными факторами. Одним из основных является уровень ликвидности в финансовой системе. Как уже было отмечено выше, на рынке МБК в начале ноября было зафиксировано снижение процентных ставок, оказавшее благоприятное воздействие и на рынок рублевых облигаций и компенсировавшее отрицательное воздействие внешних факторов.

Новая волна первичных размещений, запланированная на первую половину ноября, может "захлестнуть" рынок рублевых облигаций. Скорее всего, это приведет к росту доходности по всему спектру рынка на 30-40 б.п.

Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре