Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обозрение "Финансовые рынки"

№ 407
24 - 28 октября 2005 г.
  • Денежный рынок
  • Валютный рынок
  • Рынок валютных облигаций
  • Рынок рублевых облигаций
  • Рынок акций       
  • Обозрение за 2004–2005 гг.
  • Архив обозрения за 1998–2003 гг.
  • Денежный рынок

    Процентная ставка по межбанковским кредитам

    Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
    Источник: ЦБР.

    Вверх

    Падение цен на практически все виды финансовых активов во второй половине октября оказало непосредственное воздействие на конъюнктуру денежного рынка. Многие иностранные операторы фиксируют полученную прибыль и репатриируют ее, предъявляя спрос на иностранную валюту. К тому же многие российские коммерческие банки, которые активно используют краткосрочное финансирование на международном рынке, к концу календарного года традиционно начинают погашать займы, также увеличивая отток капитала из страны. О том, что этот процесс идет достаточно активно, можно судить по динамике золотовалютных резервов ЦБ РФ, которые за две последних недели сократились на 200 млн. долл., при том, что цены на нефть по-прежнему остаются высокими.

    Естественно, что усиление оттока капитала не могло не повлиять отрицательным образом на стоимость свободных рублевых ресурсов. Так, в течение всего рассматриваемого периода уровень кредитов овернайт находился вблизи отметки 7% годовых. На этом фоне возрос спрос участников рынка на заемные средства ЦБ РФ: в рамках операций РЕПО монетарные власти предоставляли банкам ежедневно в среднем около 30 млрд. руб. При этом впервые с июня 2005 г. ломбардный аукцион был признан состоявшимся - ряд операторов заняли деньги на неделю под ставку 7.4% годовых. Ситуацию еще более усугубил фактор конца месяца, который характеризуется ростом процентных ставок из-за проведения налоговых платежей предприятиями и организациями.

    На будущей неделе мы ожидаем снижения уровня ставок МБК до отметки 2-3% годовых. Тем не менее, если тенденция к оттоку капитала не прекратится, то вполне вероятно, что к середине ноября стоимость свободных рублевых ресурсов может вновь возрасти.

    Валютный рынок

    Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

    Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
    Источник: ЦБР, Reuters.

    Вверх

    В этом секторе финансового рынка никаких кардинальных перемен по итогам недели отмечено не было. На фоне небольшого укрепления курса евро подорожал и рубль, при этом объемы операций оставались чуть выше среднего. Любопытно, что среди участников рынка преобладал спрос на иностранную валюту, который удовлетворялся за счет предложения со стороны ЦБ РФ. Как уже было отмечено выше, эта тенденция обеспечивалась за счет увеличения оттока капитала из страны. Тем не менее, ни у кого из участников рынка не возникает сомнений в том, что монетарные власти удержат ситуацию под контролем. Косвенным образом об этом свидетельствует и сохранение невысокой премии, закладываемой в котировки беспоставочных форвардных контрактов на курс рубля по отношению к доллару (в данный момент она составляет около 0.3-0.5% для годичных контрактов).

    На будущей неделе валютный рынок вряд ли преподнесет какие-либо сюрпризы. Скорее всего, курс рубля будет колебаться в пределах 5-10 коп по отношению к уровню закрытия этой недели.

    Рынок валютных облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

    Источник: Reuters, АЛ "Веди".

    Индекс EMBI+Russia

    Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
    Источник: Reuters.

    Вверх

    После значительного падения цен, зафиксированного на предыдущей неделе, в рассматриваемый период ситуация на рынке немного успокоилась. Спред суверенных еврооблигаций относительно US Treasuries стабилизировался на уровне 120-125 б.п. (для бумаг Россия-30). При этом обороты на вторичном рынке заметно снизились. Тем не менее, в номинальном выражении снижение цен продолжилось. Причиной для этого стало падение котировок Казначейских обязательств США. Последние же падали на фоне роста неопределенности в отношении дальнейшей политики ФРС США в области процентных ставок. Большинство операторов теряются в догадках, какую тактику выберет Б. Бернанке, преемник А. Гринспена на посту главы ФРС (он заступит на этот пост в конце января 2006 г.). Естественно, что в условиях повышенной неопределенности многие операторы стараются занимать оборонительные позиции, что, помимо всего прочего, сокращает спрос на длинные облигации и приводит к снижению их котировок. Именно эта тенденция и наблюдалась на американском рынке на прошлой неделе, что, в свою очередь, привело к падению цен на всех рыках категории emerging markets. В какой-то мере ситуация может проясниться на будущей неделе, когда состоится очередное заседание ФРС.

    Из внутрироссийских событий стоит отметить решение агентства Moody's повысить рейтинги по еврооблигациям Сбербанка и ВТБ до уровня А2, что на три ступени выше суверенного уровня, присвоенного также на прошлой неделе. Участников рынка это событие озадачило. Причем наибольшее удивление вызывает не тот факт, что рейтинги этих банков выше суверенного (в этом положении они находятся с конца 2004 г.), а то, что этот разрыв увеличился - при том, что кредитное качество этих кредитных организаций значительных изменений не претерпело (оба относятся к категории лучших заемщиков). Также стоит отметить, что эти банки оторвались от других квази-суверенных заемщиков (РЖД, Газпром, Транснефть), что также несколько удивительно, потому что с середины 2005 г. агентство относит всех их к одной категории ("компании, связанные с государством", или GRI). Формальным основанием для подобного "отрыва" стало повышение потолка по рейтингам депозитов в иностранной валюте для банков в РФ. Тем не менее, мы полагаем, что зафиксированная в нынешних рейтингах квази-суверенных заемщиков разница не является "справедливой" и, скорее всего, не повлияет существенным образом на формирование доходности их еврооблигаций на вторичном рынке.

    Вплоть до заседания ФРС, которое назначено на 3 ноября, мы не ожидаем никаких существенных перемен на рынке еврооблигаций. В дальнейшем же обстановка здесь будет напрямую зависеть от реакции Казначейских обязательств США на решение ФРС.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

    Рынок рублевых облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

    Источник: ММВБ.

    Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

    Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
    Источник: CBonds.

    Вверх

    Торги на рынке рублевых облигаций на прошлой неделе проходили в спокойном ключе. Большинство операторов ожидало крупного размещения облигаций ВТБ (15 млрд. руб.) и не предпринимало никаких активных действий. Еще одним фактором, который оказал отрицательное воздействие на активность операторов, стало повышение уровня ставок МБК до отметки 7% годовых (см. выше). К тому же падение цен суверенных еврооблигаций вызывало опасения операторов в отношении действий иностранных инвесторов на рынке российских ценных бумаг в целом. Торги оживились только во второй половине неделе после размещения бумаг ВТБ, которое прошло с "переподпиской". Котировки же по итогам недели немного выросли.

    На будущей неделе мы ожидаем умеренного роста котировок рублевых облигаций, обусловленного снижением ставок на рынке МБК.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

    Рынок акций

    Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

    Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

    Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре

    Вверх
    © АЛ «Веди» 2005; www.vedi.ru.