Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обзор рынка корпоративных ценных бумаг


26 сентября - 7 октября 2005 г.
  • Рублевые облигации
  • Валютные облигации
  • Акции
  • к обозрению Финансовые рынки, № 404
    к пердыдущему Обзору рынка корпоративных ценных бумаг

    Рублевые облигации

    Кривая доходностей облигаций 1-го эшелона

    Источник: ММВБ.


    Спрэд корпоративных облигаций к "голубым фишкам"

    Источник: ММВБ.


    Объем первичных размещений корпоративных облигаций

    Источник: ММВБ, Cbonds.


    По завершении первичных размещений, проходивших 15-23 сентября, вторичный рынок стабилизировался. В целом, инвесторы были настроены на продолжение ценового роста в октябре-ноябре, что предотвратило коррекцию цен вниз в последнюю неделю сентября, в период закрытия квартальной отчетности. Основными факторами, поддерживавшими оптимизм участников рынка в этот период, выступали:

  • ожидание повышения суверенного рейтинга агентством Moody's в первой декаде октября;
  • опережающий рост котировок на рынке внешнего долга, что в последние дни месяца привело к сужению спредов Rus-30 к 10-летним КО США ниже психологически важной отметки 100 б.п.;
  • сохранение высокой покупательской активности в секторе рублевых гособлигаций - в результате к концу месяца ставки по дальним ОФЗ упали до исторических минимумов;
  • отсутствие серьезного дефицита рублевой ликвидности в конце квартала (стоимость 1-дневных кредитов не поднималась выше 3% годовых).

    Как следствие, наблюдавшиеся в этот период попытки сыграть на понижение провалились, поскольку спрос со стороны участников рынка, ожидавших дальнейшего ралли, преобладал над предложением и был способен абсорбировать крупные объемы бумаг, выставленных на продажу.

    Однако ожидавшегося с началом нового месяца ралли не произошло. Причиной этому стало падение курса евро к доллару США ниже психологически значимой отметки 1,20 $/евро в первый рабочий день месяца. С увеличением присутствия иностранных инвесторов на внутреннем долговом рынке влияние динамики валютного курса на поведение инвесторов значительно возросло. Несколько позже второй значимый показатель - спред суверенного долга к КО США - также сформировал негативный сигнал, вернувшись к уровню выше 100 б.п. для Rus-30.

    В результате в настоящий момент рынок рублевых заимствований замер в состоянии неопределенности дальнейших сигналов с сопредельных секторов - валютного и внешнедолгового рынков. С одной стороны, ожидания дальнейшего ценового роста по-прежнему преобладают в сознании инвесторов, имея под собой объективную основу (приток свежих ресурсов со стороны новых участников рублевого рынка - иностранных инвесторов, Сбербанка, ПФР).

    С другой стороны, значительная часть участников рублевого рынка остается спекулятивной, формирующей позиции на короткий срок в ожидании серьезного ценового движения. В течение второй половины сентября спекулятивные игроки сформировали масштабные длинные позиции в бумагах в ожидании повышения суверенного рейтинга. В случае, если в течение ближайшей недели Moody's так и не примет решение по этому поводу, многие будут вынуждены сокращать эти позиции, продавая облигации. Сигналом для начала продаж может послужить любая негативная динамика валютного или суверенного рынков. В этом случае корпоративный рынок продемонстрирует достаточно сильное движение котировок вниз - наиболее ликвидные выпуски могут потерять в цене 2-4 п.п.

  • Валютные облигации

    Индекс доходностей корпоративных еврооблигаций

    Примечание. Индекс доходностей корпоративных еврооблигаций - средневзвешенная доходность корпоративных еврооблигаций. "Взвешивание" производится по объему выпуска в обращении
    Источник: CBonds.


    В конце сентября - начале октября корпоративные еврооблигации торговались вслед за суверенным долгом в отсутствие факторов, способных придать рынку собственную направленность. В результате снижения котировок российских еврооблигаций на 0,50-0,75% в отчетный период, корпоративный долг продемонстрировал более заметное снижение. Котировки наиболее торгуемых бумаг снизились на 0,6-1,0%. Максимальное ценовое падение продемонстрировали еврооблигации МТС (-1,0-1,1%).

    На динамику котировок еврооблигаций отдельных эмитентов влияние оказали следующие факторы:

  • Размещение 5-летних еврооблигаций банка Русский Стандарт (объем - $500 млн, доходность к погашению - 7,5% годовых). Спрос на новый выпуск значительно превысил объем эмиссии. Нереализованные средства были инвестированы в выпуски банка с погашением в 2007 г, вызвав рост котировок этих еврооблигаций на 0,2-0,4%.
  • Достижение договоренности о приобретении Газпромом 72,6% акций Сибнефти. Вслед за официальным подтверждением агентство S&P повысило прогноз рейтинга Сибнефти до "позитивного", подтвердив рейтинг на уровне ВВ-. Еврооблигации Сибнефти отреагировали на эти новости ростом котировок (+0,2-0,4%). Однако реакция была умеренной, так как ожидание подписания соглашения о покупке уже в значительной степени было заложено в цены. В настоящее время премия по доходности еврооблигаций Сибнефи к кривой доходности Газпрома составляет 25-30 б.п. Таким образом, потенциал опережающего роста котировок в рамках сужения спреда у облигаций данного эмитента достаточно высок.
  • В первой половине октября корпоративные еврооблигации продолжат торговаться в тесной корреляции с суверенным сектором. В то же время, в случае принятия Moody's положительного решения относительно повышения суверенного рейтинга, и последующее за этим событием повышение рейтингов госкомпаний и банков с сильной поддержкой государства, в секторе суверенного долга не исключено ценовое ралли. Кривая доходности Газпрома может вплотную приблизиться к суверенной кривой.

    Вверх

    Акции

    Индекс РТС и объемы торгов акциями в РТС

    Источник: РТС.


    Индекс ММВБ и объемы торгов акциями на ММВБ

    Источник: ММВБ.

    Вверх