Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обозрение "Финансовые рынки"

№ 404
3 - 7 октября 2005 г.
  • Денежный рынок
  • Валютный рынок
  • Рынок валютных облигаций
  • Рынок рублевых облигаций
  • Рынок акций       
  • Обозрение за 2004–2005 гг.
  • Архив обозрения за 1998–2003 гг.
  • Денежный рынок

    Процентная ставка по межбанковским кредитам

    Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
    Источник: ЦБР.

    Вверх

    С началом нового месяца обстановка на рынке МБК успокоилась. Стоимость свободных рублевых ресурсов вновь опустилась ниже уровня 1% годовых. Последнее обстоятельство стало отражением общей благоприятной обстановки на финансовым рынке, который характеризуется в данный момент избыточным притоком иностранной валюты. Большинство операторов полагают, что подобные условия привлечения свободных рублевых ресурсов, по всей видимости, сохранятся вплоть до конца текущего месяца. Стоит отметить, что низкие процентные ставки, помимо всего прочего, стимулируют и инвестиции в ценные бумаги на смежных сегментах.

    Скорее всего, на будущей неделе стоимость свободных рублевых ресурсов будет оставаться на низком уровне (в пределах 1% годовых в терминах кредитов "овернайт").

    Валютный рынок

    Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

    Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
    Источник: ЦБР, Reuters.

    Вверх

    Обменный курс рубля изрядно "в последние дни потрепало"- как следствие нестабильности курса евро по отношению к доллару США на мировом рынке. Тем не менее даже когда рубль дешевел относительно американской валюты на спотовом рынке, большинство операторов сохраняли оптимизм. Свидетельством этого может служить кривая котировок беспоставочных форвардных контрактов на обменный курс, которая в последние дни имеет инвестированную форму (т.е. котировки "коротких" контрактов выше, чем "длинных"). Данное обстоятельство указывает на то, что большинство игроков по-прежнему верят в значительное укрепление рубля в среднесрочной перспективе - как в реальном, так и в номинальном выражении. Похоже, что подобной уверенности не могут помешать даже заявления официальных лиц, согласно которым ожидается лишь умеренное укрепление реального эффективного курса рубля.

    На будущей неделе мы ожидаем стабилизации курса евро относительно доллара, а соответственно, лишь незначительных колебаний курса рубля. В случае же непредсказуемых результатов переговоров, связанных с формированием правительства Германии (что неизбежно повлечет снижение курса евро к доллару США), правомерно ожидать и падения курса рубля к американской валюте.

    Рынок валютных облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

    Источник: Reuters, АЛ "Веди".

    Индекс EMBI+Russia

    Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
    Источник: Reuters.

    Вверх

    Прошедшая неделя внесла существенные изменения в конъюнктуру рынка внешних долговых обязательств. Еще в начале рассматриваемого периода ничто не предвещало здесь неприятностей. Спрэд по еврооблигациям "Россия-30" находился ниже уровня 100 б.п., достигнув исторического минимума в 92 б.п. При этом большинство операторов склонялись к мнению, что благоприятная обстановка может сохраниться в течение достаточно продолжительного периода, мотивируя это ожиданием повышения рейтинга страны по версии Moody's, причем, возможно, сразу на две ступени (миссия агентства завершила свой визит в Москву в самом конце сентября).

    Однако в середине недели ситуация разительно изменилась. На всех рынках категории emerging markets начались продажи со стороны западных инвесторов, которые, судя по всему, приступили к фиксации прибыли в преддверии конца финансового года (для многих из них он заканчивается 31 октября). Российский рынок не стал исключением. В результате активных продаж (которым российские игроки не особо противились), спрэд по еврооблигациям "Россия-30" расширялся до уровня 120 б.п. Лишь в пятницу, 7 октября, когда обстановка немного стабилизировалась, значение данного индикатора сократилось до 110 б.п. В секторе корпоративных еврооблигаций активность была невысокой. Большинство операторов здесь предпочитают дождаться какой-либо определенности на рынке суверенных долговых бумаг, чтобы потом скорректировать свои среднесрочные стратегии.

    На следующей неделе внимание операторов, скорее всего, вновь обратиться в сторону рынка US Treasuries. Не исключено, что на этом сегменте может смениться ценовой тренд, и доходности могут вновь начать возрастать. В этом случае можно ожидать, что и спрэды для облигаций на развивающихся рынках будут расширяться.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

    Рынок рублевых облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

    Источник: ММВБ.

    Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

    Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
    Источник: CBonds.

    Вверх

    Рынок рублевых облигаций также пострадал от коррекции в секторе еврооблигаций. Вплоть до среды, 5 октября, здесь также преобладал оптимизм. В качестве примера настроений рыночных операторов можно привести аукцион по ОФЗ-46005, размещавшейся из портфеля ЦБР. Эта дисконтная бумага погашается в 2019 г. и в силу своей структуры имеет самую большую дюрацию среди госбумаг - 12.6 года. Спрос на нее превысил все ожидания и составил 34.6 млрд. руб., хотя предложение составило всего около 10 млрд. руб. Доходность к погашению по средневзвешенной цене была зафиксирована на уровне 6.73% годовых, а неудовлетворенный спрос частично выплеснулся на вторичный рынок. Здесь в результате возрос объем заказов на покупку "длинных" инструментов, что обусловило небольшое снижение их доходности.

    И все было бы хорошо, если бы не две плохие новости. Во-первых, началась коррекция на рынке еврооблигаций, что, как правило, пугает иностранных операторов. Во-вторых, информационные агентства сообщили о том, что российская прокуратура проводит масштабную выемку документов в ряде финансовых организаций в связи с "делом ЮКОСа", что встревожило уже российских игроков. Более того, на следующий день глава ФСФМ заявил, что в данный момент ведется масштабное расследование в отношении банков, которые занимаются отмыванием денег. Следствием этого стало падение большинства ликвидных облигаций во второй половине недели.

    На будущей неделе движение цен представляется достаточно неопределенным. С одной стороны, сохраняется относительно высокий уровень ликвидности в национальной финансовой сфере, что, учитывая сохраняющийся дефицит финансовых инструментов, будет способствовать сохранению высокого спроса на рублевые облигации. С другой стороны, "истерия" инвесторов на рынке акций сменилась их паникой - цены на российские акции в конце прошедшей недели резко снизились. И эта "истерия" может перекинуться на облигационный рынок. В результате можно ожидать как резкого роста доходности российских рублевых облигаций, так и стабилизации цен на них - вопрос в силе действия перечисленных выше факторов.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

    Рынок акций

    Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

    Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

    Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре

    Вверх
    © АЛ «Веди» 2005; www.vedi.ru.