Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обозрение "Финансовые рынки"

№ 403
12 - 16 сентября 2005 г.
  • Денежный рынок
  • Валютный рынок
  • Рынок валютных облигаций
  • Рынок рублевых облигаций
  • Рынок акций       
  • Обозрение за 2004–2005 гг.
  • Архив обозрения за 1998–2003 гг.
  • Денежный рынок

    Процентная ставка по межбанковским кредитам

    Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
    Источник: ЦБР.

    Вверх

    Проблем со свободными денежными ресурсами у участников рынка на прошлой неделе не возникало. Несмотря на крупные размещения на рынке рублевых облигаций (где вниманию инвесторов было предложено долговых бумаг на общую сумму 30 млрд. руб.), уровень процентных ставок оставался низким. В течение всего рассматриваемого периода средний уровень ставок по кредитам "овернайт" не превышал 1.5% годовых.

    На этой неделе начинается период налоговых выплат, который в текущем месяце усугубляется окончанием очередного квартала. Мы полагаем, что данный фактор отрицательным образом скажется на конъюнктуре рынка МБК и ожидаем плавного роста ставок по МБК, которые к концу месяца могут достигнуть 5-7% годовых. Последнее обстоятельство может вновь сделать актуальной процедуру привлечения средств у ЦБ РФ посредством операций РЕПО.

    Валютный рынок

    Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

    Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
    Источник: ЦБР, Reuters.

    Вверх

    На торгах иностранной валютой никаких кардинальных изменений отмечено не было. По-прежнему курс рубля по отношению к доллару менялся в зависимости от колебаний курса евро/доллар. Последний же колебался в достаточно узком коридоре, чутко реагируя как на обнародование макроэкономических данных в США, так и на новости о предвыборной гонке в Германии (напомним, что в минувшие выходные в этой стране состоялись парламентские выборы). В целом по итогам рассматриваемого периода евро немного ослабил свои позиции, что привело к небольшому удешевлению рубля относительно доллара.

    При этом любопытно, что премия, закладываемая в котировки беспоставочных форвардных контрактов, на прошлой неделе несколько снизилась. Так, разница между текущим обменным курсом и котировкой годового форвардного контракта сократилась до 6-8 коп., что указывает на уверенность участников рынка в "твердости" рубля.

    В предстоящую неделю мы ожидаем некоторого ослабления позиций евро относительно доллара, главным образом под воздействием политической неопределенности в Германии и, как следствие, стабилизации номинального курса рубля.

    Рынок валютных облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

    Источник: Reuters, АЛ "Веди".

    Индекс EMBI+Russia

    Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
    Источник: Reuters.

    Вверх

    На рынке внешних долговых обязательств царит оптимизм. Сохранение низкого уровня доходности на рынке US Treasuries провоцирует спрос на долговые инструменты на рынках категории emerging markets, среди которых российские бумаги выглядят первым кандидатом на титул "безрисковых", а соответственно, и наиболее подходящими для вложения средств. Действительно, все основные долговые показатели страны в последнее время существенно улучшились, что нашло отражение в росте уровня кредитных рейтингов РФ. Более того, сверхвысокие цены на нефть не дают инвесторам оснований усомниться в том, что в ближайшие годы кредитоспособности страны ничто не угрожает.

    Названные факторы и оказались причиной роста интереса иностранных операторов к отечественным долговым инструментам, номинированным в иностранной валюте. Следствием этого стало значительное сокращение спрэда суверенных еврооблигаций относительно US Treasuries. Так, на прошлой неделе значение данного индикатора опускалось до уровня 106 б.п., что является абсолютным минимумом за всю историю обращения данных бумаг. Естественно, что указанный спрос распространился и на квазисуверенные еврооблигации. В качестве примера можно привести размещение долговых инструментов "Газпромбанка", которое состоялось в истекшую неделю. Эмитент изначально планировал разместить еврооблигаций на сумму 500 млн. долл., однако затем увеличил ее вдвое. При этом спрос при размещении превысил отметку в 7 млрд. долл. Судя по всему, в краткосрочной перспективе можно ожидать сохранения спроса на долговые инструменты указанной категории.

    Основным событием на этой неделе станет заседание Комитета по открытому рынку США. Как ожидается, учетная ставка будет повышена на 25 б.п. Участники рынка с нетерпением ждут комментариев членов Комитета, которые могут существенно изменить диспозицию на рынке. Тем не менее мы полагаем, что тенденция к росту котировок на российском рынке может сохраниться.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

    Рынок рублевых облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

    Источник: ММВБ.

    Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

    Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
    Источник: CBonds.

    Вверх

    Прошедшая неделя должна была дать ответ на вопрос о том, насколько силен интерес инвесторов к рублевым облигациям. Дело в том, что заемщики намеревались разместить на открытом рынке бумаг на сумму 30 млрд. руб. Стоит отметить, что опасения пессимистов в отношении того, что эти размещения могут привести к падению цен на вторичном сегменте, не оправдались.

    Наиболее значимым днем стала среда, 14 сентября, когда состоялись аукционы по размещению ОФЗ и облигаций Москвы. В этот день на вторичном рынке с самого утра начали расти "длинные" госбумаги: инвесторы охотно покупали их, ожидая ажиотажа на аукционах, но при этом явно перестарались - например, доходность ОФЗ-46018 опустилась до 6.8% годовых, тогда как в ходе состоявшегося несколькими часами позднее размещения дополнительного транша этих бумаг доходность по средневзвешенной цене составила 6.88% годовых. Объем заявок при этом превысил 27.5 млрд. руб. Это косвенно свидетельствует о том, что многие участники рынка не готовы покупать бумаги под доходность, сформировавшуюся на вторичном рынке, поэтому неудивительно, что госбумаги в итоге стали падать (так, котировки ОФЗ-46018 опустились примерно на 100 б.п.). Это, впрочем, не помешало спросу на аукционе по "Москве-43" почти вчетверо превысить предложение, и доходность этих бумаг при размещении составила 6.07% годовых, что почти на 30 б.п. ниже ожидавшихся значений.

    Причиной этого во многом стали заявления представителей самого эмитента: за день до размещения они прогнозировали спрос на уровне 20 млрд. руб. и предсказывали низкую доходность, а несколькими днями ранее говорили о том, что это, скорее всего, будет последний аукцион по столичным бумагам в текущем году. В целом, несмотря на коррекцию ОФЗ, рынок по итогам среды показал рост относительно вторничного уровня закрытия. В дальнейшем этот рост продолжился, и по итогам недели процентные ставки на рынке (для бумаг первого эшелона) упали на 20-30 б.п.

    На следующей неделе "эстафетная палочка" размещений перейдет от эмитентов первого эшелона ко второму. Заемщики данной категории планируют разместить облигаций на сумму около 20 млрд. руб. При этом мы не исключаем возможности некоторой коррекции цен в сторону понижения.

    Более подробно анализ рынка корпоративных облигаций см. в двухнедельном обзоре

    Рынок акций

    Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

    Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

    Более подробно анализ рынка акций см. в двухнедельном обзоре

    Вверх
    © АЛ «Веди» 2005; www.vedi.ru.