Периодические издания | Аналитические материалы | Статистические базы данных | Архивы | О компании | Полезная информация | Карта сайта

На главную страницу

Обозрение "Финансовые рынки"

№ 400
15 - 19 августа 2005 г.
  • Денежный рынок
  • Валютный рынок
  • Рынок валютных облигаций
  • Рынок рублевых облигаций
  • Рынок акций       
  • Обозрение за 2004–2005 гг.
  • Архив обозрения за 1998–2003 гг.
  • Денежный рынок

    Процентная ставка по межбанковским кредитам

    Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
    Источник: ЦБР.

    Вверх

    На рынке МБК на прошлой неделе царили благодушные настроения. Отсутствие сколько-нибудь существенных по объемам налоговых платежей обусловило сохранение достаточно низкого уровня процентных ставок на свободные денежные ресурсы. Вплоть до пятницы котировки кредитов "овернайт" не поднимались выше уровня 2% годовых. Лишь в последний день недели стоимость свободных рублевых ресурсов выросла до отметки 3-4% годовых, что в какой-то степени объяснялось подготовкой компаний к проведению платежей по налогам на прибыль, которые будут осуществляться в понедельник.

    Стоит отметить, что в прошедшую неделю ЦБ РФ сделал достаточно важный шаг в направлении развития механизма рефинансирования коммерческих банков. Теперь последние смогут привлекать у ЦБР средства под залог векселей, прав требования по кредитным договорам. Причем должником или поручителем по подобного рода активам должны выступать компании или банки, чей рейтинг по версии одного из трех международных рейтинговых агентств уступает суверенному не более двух ступеней (на данный момент подобных экономических агентов в РФ насчитывается 15). При этом срок кредита может составлять до полугода. Таким образом, монетарные власти "растянули" линейку кредитных продуктов до 6 месяцев. Напомним, что ранее банки могли привлекать средства ЦБР максимум на две недели на ломбардных аукционах, а самым популярным средством были однодневные кредиты в рамках операций РЕПО. На наш взгляд, введение новой формы кредитования может стать хорошим способом снизить потенциальную напряженность на денежном рынке, которая может возникнуть в конце календарного года.

    На будущей неделе можно ожидать некоторого роста стоимости заемных ресурсов в связи с проведением налоговых платежей. Скорее всего, уровень кредитов "овернайт" поднимется до 4-5% годовых.

    Валютный рынок

    Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

    Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
    Источник: ЦБР, Reuters.

    Вверх

    Основным событием на валютном рынке на прошлой неделе стало ослабление позиций евро относительно доллара. Следствием этого явилось формирование аналогичного тренда и на российском рынке. Если в начале рассматриваемого периода курс рубля составлял 28.31 руб./долл., то к пятнице значение данного индикатора составляло уже 28.6 руб./долл. Тем не менее большинство операторов полагают, что это движение не перейдет в долгосрочную тенденцию. Косвенным подтверждением этого может служить динамика котировок беспоставочных форвардных контрактов на курс рубля по отношению к доллару. В частности, для годичных контрактов закладываемая девальвация (в номинальном выражении) составляет всего 0.3-0.4% годовых.

    Скорее всего, на будущей неделе никаких существенных перемен на валютном рынке не произойдет. Наиболее вероятным сценарием представляется некоторое укрепление позиций евро на мировом рынке, что должно обусловить удорожание рубля против доллара. Не исключено, что к концу месяца курс рубля повысится до отметки 28.3-28.4 руб./долл.

    Рынок валютных облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

    Источник: Reuters, АЛ "Веди".

    Индекс EMBI+Russia

    Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
    Источник: Reuters.

    Вверх

    Торги внешними долговыми обязательствами на прошлой неделе проходили не очень активно. В отсутствие сколько-нибудь существенных новостей, связанных непосредственно с РФ, внимание операторов было направлено на сегмент US Treasuries. Вследствие этого динамика котировок суверенных еврооблигаций практически полностью повторяла колебания цен на рынке американских казначейских обязательств. По итогам рассматриваемого периода спрэды остались стабильными (132-135 б.п. для бумаг "Россия-30"), а номинальные цены немного снизились.

    Одновременно с этим в секторе корпоративных еврооблигаций был отмечен спрос на отдельные категории бумаг. В частности, популярностью пользовались еврооблигации телекоммуникационных и металлургических компаний. При этом спрэды негосударственных бумаг относительно кривой доходности суверенных инструментов продолжили сужаться.

    Из других новостей стоит отметить заявление министра финансов РФ А. Кудрина о том, что Россия в 2006 г. намерена продолжить практику досрочного погашения долга страны перед Парижским клубом кредиторов. По нашим оценкам, на эти цели может быть использовано порядка 10 млрд. долл., которые в данный момент аккумулируются в Стабилизационном фонде (проект бюджета на 2006 г. предполагает использование на погашение внешнего долга средства фонда в размере 41 млрд. руб.). Таким образом, идея погашения всего объема долга за три года (2005-2008 гг.) по-прежнему остается актуальной. По расчетам Минфина, за 2005 г. объем этой категории долга сократится почти на 20 млрд. долл. - до уровня 26.4 млрд. долл., так что значительная часть "работы" российскими властями уже выполнена и трехлетний план (с учетом быстрого роста Стабилизационного фонда) не выглядит утопией.

    Скорее всего, на будущей неделе мы станем свидетелями консолидации цен на текущих уровнях. При этом движение цен корпоративных еврооблигаций будет определяться локальными интересами инвесторов.

    Рынок рублевых облигаций

    Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

    Источник: ММВБ.

    Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

    Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
    Источник: CBonds.

    Вверх

    На рынке рублевых облигаций продолжается тенденция к росту котировок. Самые любопытные события в рассматриваемый период происходили на сегменте госбумаг. Спрос на "длинные" инструменты оказался столь велик, что на аукционе по размещению ОФЗ-46017, который состоялся в среду, 17 августа, была зафиксирована уникальная ситуация. Совокупный объем заявок составил 30 млрд. руб. (при предложении в 8 млрд. руб.), при этом объем неконкурентных заявок превысил объем размещения.

    Подобный ажиотаж в первую очередь объясняется избыточным предложением свободных рублевых ресурсов, которое наблюдается на рынке в течение последних месяцев, и затишьем на первичном рынке рублевых облигаций. Не реализованный на аукционе спрос выплеснулся на вторичный рынок, обусловив повышение котировок не только государственных, но и корпоративных облигаций. Причем тенденция к росту котировок в секторе негосударственных бумаг наиболее активно проявилась в секторе рискованных облигаций. Судя по всему, "охота за доходностью" становится основной стратегией для многих операторов рынка.

    Мы ожидаем, что на будущей неделе тенденция к росту котировок на рынке рублевых облигаций сохранится. Не исключено, что и уровень доходности в 7.6% годовых для "длинных" госбумаг, который был достигнут на прошлой неделе, будет преодолен.

    Рынок акций

    Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

    Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".

    Вверх
    © АЛ «Веди» 2005; www.vedi.ru.