Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

С началом нового месяца напряжение на денежном рынке спало. Ставки по кредитам овернайт опустились до уровня 1-2% и большинство операторов смогли спокойно вздохнуть после напряженного конца июля. Многие наблюдатели полагают, что благоприятная ситуация может сохраниться до двадцатых чисел августа, когда начнутся очередные налоговые платежи. При этом не исключено, что рост ставок в конце августа будет еще более значительным, чем в первые летние месяцы. Дело в том, что с 1 августа были повышены экспортные пошлины на нефть, что может отрицательно сказаться на росте рублевого предложения внутри страны. К тому же надо учитывать, что последний месяц лета традиционно является "мертвым" с точки зрения внешних займов, в этой связи еще один источник пополнения рублевого предложения окажется "заблокирован". В этой связи не исключено, что к концу августа ставки овернайт могут возрасти до 9-10% годовых.

На будущей неделе мы не ожидаем никаких кардинальных перемен на этом сегменте. Скорее всего, ставки останутся на уровне 1-3% годовых.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

Наиболее значительным событием на прошлой неделе стал разворот тенденции на рынке евро/доллар. Европейская валюта стала дорожать вплотную приблизившись к отметке 1,24 долл./евро. Естественно, что событие не могло остаться незамеченным участниками российского валютного рынка. Рубль стал укрепляться против доллара, подорожав к концу рассматриваемого периода до отметки 28,4 руб./долл. против 28,6 руб./долл. в начале недели. Любопытно, что котировки беспоставочных форвардных контрактов на курс рубля стали расти опережающими темпами. Так, например, котировка закладываемая в годовой контракт составляет порядка 28,51 руб./долл., что только на 0,36% выше текущих показателей. Для сравнения в конце прошлой недели этот разрыв составлял около 1%. По всей видимости, большинство инвесторов полагают, что в ближайшее время рубль продолжит успешное восхождение к новым вершинам и это движение примет характер тенденции.

Мы ожидаем, что тенденция к росту евро против доллара сохранится и на будущей неделе. В этой связи можно ожидать, что курс рубля также станет расти. Не исключено, что курс рубля опустится до уровня 28,20-28,25 руб./долл.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

Основным событием на рынке еврооблигаций на прошлой неделе стало решение (3 августа) агентства Fitch повысить долгосрочный рейтинг РФ по обязательствам в рублях и иностранной валюте с ВВВ- до ВВВ. В качестве основной причины для подобного решения специалисты агентства называют существенное улучшение долговых показателей РФ. По их оценкам, к концу года соотношение госдолга к ВВП может снизиться до уровня 17%, тогда как в среднем для стран из рейтинговой группы ВВВ значение данного индикатора составляет 36%. Хотя Fitch в своем заявлении также указал на некоторое замедление структурных реформ, однако "долговая" составляющая все-таки оказалась доминирующей. Реакция рынка на это событие оказалась сдержанной (спред России-30 сузился всего на 4 б.п.), что, во многом объясняется тем, что это решение было вполне прогнозируемым. Любопытно, что в относительном выражении рейтинг РФ по версии Fitch является высшим среди всех трех ведущих агентств. Moody's и S&P оценивают риск России на уровне нижней границы "инвестиционной" группы, тогда как Fitch поднял оценку на одну ступень выше. Тем не менее, мы ожидаем, что Moody's последует примеру Fitch в ближайшие три месяца, а S&P в начале 2006 г.

Несмотря на то, что "мгновенная" реакция рынка еврооблигаций на это событие была достаточно скромной, повышение рейтинга положительно сказалось на устойчивости данного сегмента. В частности, несмотря на то, что доходность по US Treasuries в конце недели стала расти, котировки российских бумаг оставались относительно стабильными, что стало причиной сокращения спреда относительно американских долговых обязательств. Помимо этого заметно вырос спрос на корпоративные еврооблигации, причем в основном он распространился на сегмент квази - суверенных бумаг. При этом покупателями выступали преимущественно российские операторы, тогда как их зарубежные коллеги несколько сокращали свои позиции в изучаемых инструментах. Вполне вероятно, что "пессимизм" иностранцев связан с опасениями в отношении процентных ставок в США.

9 августа состоится заседание комитета по открытому рынку США, на котором будет обсуждаться вопрос о повышении процентных ставок. Скорее всего, ставки будут повышены на 25 б.п., при этом основное внимание инвесторов будет сосредоточено на комментариях членов комитета, тональность которых может определить движение цен на рынке US Treasuries в среднесрочной перспективе.

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
Источник: CBonds.

Падение ставок на рынке МБК, в совокупности с укреплением курса рубля оказали благоприятное воздействие на состояние рынка рублевых облигаций. Котировки большинства инструментов повысились, причем это движение проходило на фоне достаточно солидных объемов торгов, что, в принципе, нехарактерно для последнего месяца лета. Об уровне спроса на рублевые облигации можно судить хотя бы потому, что объем заявок на покупку ОФЗ-27058 на аукционе (состоявшемся в среду) почти достиг отметки 20 млрд. рублей при том, что предложение было зафиксировано на 8 млрд. рублей. Затишье на первичном рынке негосударственных облигаций обусловило "переток" спроса на вторичный рынок как государственных, так и корпоративных облигаций. За счет чего и стал возможен рост цен.

Основным событием следующей недели на рынке рублевых облигаций станет размещение 11 августа облигаций Газпром-6 (погашение которых состоится в 2009 г. ) на сумму 5 млрд. рублей. Скорее всего, в преддверии этого события на вторичном рынке будет наблюдаться консолидация цен. Мы полагаем, что размещение этих бумаг будет сопровождаться повышенным спросом, что может стать причиной роста цен в конце недели.

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".