Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

В начале рассматриваемого периода ставки МБК взлетели до уровня 7-8% годовых, что вынудило ЦБ РФ вновь прибегнуть к рефинансированию коммерческих банков в рамках механизма РЕПО.

Причиной же возникновения небольшого дефицита свободных рублевых ресурсов явились налоговые выплаты, к которым рынок стал в последнее время более чем чувствителен. Несмотря на то что уже на следующий день ставки упали до 1-2% годовых, многие операторы опасались, что к концу недели проблемы могут возникнуть вновь. Дело в том, что 15 числа предприятия и организации выплачивают единый социальный налог. Объемы этих платежей достаточно велики, что настраивало операторов рынка МБК на пессимистичный лад. Тем не менее худшие ожидания не оправдались и ставки МБК остались на низком уровне. "Спасение" пришло опять-таки со стороны ЦБ РФ, который в пятницу погасил ОБР-1 на сумму 33 млрд. руб., что позволило избежать роста ставок.

На будущей неделе мы не ожидаем каких-либо существенных колебаний процентных ставок. Скорее всего, в преддверии окончания месяца на рынке будет царить затишье.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

На валютном сегменте без изменений: по-прежнему курс рубля колеблется в соответствии с изменениями стоимости доллара относительно евро на мировом рынке. Так, в рассматриваемый период амплитуда колебаний составляла 28.58-28.71 руб./долл. Скачки курса объяснялись обнародованием различных макроэкономических данных в США. При этом обороты были невелики, а большинство игроков предпочитали просто следовать за флуктуациями мировых валют.

Скорее всего, на будущей неделе никаких существенных перемен в конъюнктуре рынка не произойдет, равно как и существенных изменений в динамике обменного курса.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

Сохранение высоких цен на сырьевые товары в совокупности с достаточно низкими доходностями на рынке US Treasuries по-прежнему стимулирует приток средств на развивающиеся рынки. Не является исключением и рынок российских еврооблигаций. Вследствие указанного интереса снижаются и спрэды относительно US Treasuries. Так, значение данного индикатора для бумаг "Россия-30" снизилось, впервые за всю историю обращения этих бумаг, ниже уровня 150 б.п. Одновременно с этим возрос спрос и на корпоративные долговые обязательства. Лидером роста стали еврооблигации "Сибнефти", контроль над которой, как ожидается, перейдет к государству в ближайшее время. Помимо этого, в сфере интересов участников торгов оказались такие бумаги, как ТНК, МТС и "Северстали".

Рейтинговое агентство Moody's понизило до суверенного уровня ("Baa3") рейтинги "Транснефти", "Газпрома" и РЖД, присвоив им "позитивный" прогноз. Стоит отметить, что оценки этих компаний в конце июня были повышены выше суверенного уровня в связи с изменением методики оценки риска корпораций, контролируемых государством. Однако при этом эксперты, судя по всему, "забыли" о том, что рейтинг эмитента не может превышать уровня рейтинга страны, в которой он находится. Именно это обстоятельство и послужило поводом для "коррекции" оценок в сторону понижения (в точности до уровня оценки самой РФ).

"Технический" характер этого решения обусловил нейтральную реакцию рынка. К тому же указанная "корректировка" не коснулась еврооблигаций "Газпрома", которым был присвоен рейтинг "Ваа2" (с погашением в 2015 и 2034 гг.), потому что их выпуск был осуществлен в соответствии с иностранным законодательством. Возможно, некоторая отрицательная реакция будет отмечена на сегменте рублевых облигаций - с понижением рейтинга долговых инструментов и "Газпрома", и РЖД до уровня РФ и г. Москвы. Однако преувеличивать ее возможные масштабы не стоит, потому что "вес" рейтингов по обязательствам в рублях все-таки не столь велик.

Скорее всего, в ближайшие дни внимание операторов переключится на первичный рынок, где должны состояться размещения еврооблигаций "Газпрома", ПСБ и "Связьинвестнефтехима". На вторичных же торгах наиболее вероятна консолидация цен на достигнутых уровнях.

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
Источник: CBonds.

Начало периода летних отпусков отрицательно сказалось на ликвидности рынка рублевых облигаций. Объемы торгов значительно снизились, да и в первичных размещениях наступила некоторая пауза. Какого-то определенного ценового тренда на торгах на вторичном рынке отмечено не было. Котировки большинства долговых инструментов испытывали лишь небольшие колебания. Судя по всему, большинство операторов не готовы начинать сколько-нибудь существенную игру на повышение или понижение цен.

На будущей неделе на рынке рублевых облигаций, скорее всего, будет наблюдаться стагнация.

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".