Обозрение "Финансовые рынки"

Денежный рынок

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) — среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в  банковской системе РФ.
Источник: ЦБР.

На рынке МБК по-прежнему неспокойно. Несмотря на начало нового месяца, стоимость свободных рублевых ресурсов в отдельные дни поднималась до 4-5% годовых в терминах кредитов "овернайт". Постепенное сокращение предложения денежных средств привело, в частности, к тому, что резко выросли ставки по месячным кредитам (погашение которых должно состояться в августе). Многие банки всерьез опасаются, что ближе к очередной "переходящей" дате ставки МБК вновь могут вырасти до 9-10% годовых, и поэтому предпочитают ограничивать "длину" выдаваемых кредитов июлем. Тем не менее стоит отметить, что рынок постепенно начинает привыкать к более высоким уровням ставок, о чем, в частности, свидетельствует более "спокойное" отношение к колебаниям этого индикатора участников смежных сегментов финансовых рынков.

На следующей неделе операторам рынка МБК, скорее всего, придется вновь пережить не совсем приятные дни в связи с началом периода выплаты налогов.

Валютный рынок

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot — курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт — курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.
Источник: ЦБР, Reuters.

Торги иностранной валютой в рассматриваемый период проходили достаточно спокойно. Несмотря на значительные колебания на мировом рынке FOREX после террористических актов в Лондоне, позиции рубля остались стабильными. В течение всей недели котировки национальной валюты относительно доллара США колебались в пределах 28.79-28.84 руб./долл. - таким образом, амплитуда колебаний по сравнению с предыдущими неделями снизилась на 4-5 коп. На рынке беспоставочных форвардных контрактов никаких перемен отмечено не было - по-прежнему разрыв в котировках этих инструментов и спотовым рынком составляет порядка 1%.

Большинство операторов полагают, что евро в ближайшее время продолжит дешеветь относительно доллара. В связи с этим можно предположить, что курс рубля в номинальном выражении на будущей неделе будет падать.

Рынок валютных облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди".

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia — средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.
Источник: Reuters.

Прошедшая неделя началась для рынка внешних долговых обязательств достаточно оптимистично. Как стало известно, РФ перечислила в полном объеме платеж в счет досрочного погашения долга странам-членам Парижского клуба кредиторов. После этого заметно усилились слухи о том, что агентство Moody's может повысить рейтинг России. "Масла в огонь" подлили представители самого агентства, которые сообщили, что позитивно оценивают экономические успехи России. Более того, из их слов следовало, что вероятность пересмотра рейтинга в сторону повышения достаточно велика. В результате этого спрэды суверенных бумаг относительно US Treasuries снизились. Однако подобная идиллия длилась недолго.

Взрывы в Лондоне перевернули ситуацию на рынке "с ног на голову". Непосредственно после терактов в английской столице котировки US Treasuries и бумаг развивающихся рынков начали диаметрально противоположное движение. Если американские облигации дорожали, то долговые обязательства на развивающихся рынках, напротив, падали в цене. Это движение объяснялось желанием инвесторов "по максимуму" занять оборонительные позиции, что вполне естественно в условиях неопределенности. Результатом этого стало заметное расширение спрэдов.

Из других событий стоит выделить объявление о намерении "Газпрома" выпустить новые еврооблигации на сумму 1.9 млрд. долл. для рефинансирования уже полученных кредитов, привлеченных в ходе реализации проекта "Голубой поток". Напомним, что эти займы должны быть погашены в 2013 г. и обеспечены экспортными контрактами компании. Как ожидается, новые бумаги будут оформлены в виде двух траншей, причем первый из них на сумму 1.2 млрд. долл. (срок его обращения не превысит 10 лет) будет гарантирован итальянским кредитным агентством SACE.

Реакция рынка еврооблигаций на это событие была скорее нейтральной. Конечно, любое увеличение предложения ценных бумаг эмитента, технически, должно приводить к падению цен. Однако в данном случае верх взяли соображения фундаментального характера. Дело в том, что "Газпром" проводит данную эмиссию с целью "переупаковки" существующих кредитов (вне рамок программы заимствований на 2005 г.), что не увеличивает объем долга и не меняет существенно его временную структуру. При этом обеспеченный долг меняется на необеспеченный, что, бесспорно, является положительным фактором, так как дает компании в будущем большую свободу в выборе средств долгового финансирования.

Скорее всего, на будущей неделе инвесторы по-прежнему будут "осторожничать". Поэтому мы ожидаем, что спрэды относительно US Treasuries останутся достаточно большими.

Рынок рублевых облигаций

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ.

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds — изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.
Источник: CBonds.

Негативные внешние факторы постепенно оказывают все большее воздействие на рынок рублевых облигаций. Рост номинального курса доллара против рубля, относительная дороговизна свободных рублевых ресурсов, расширение спрэдов на рынке еврооблигаций - все эти факторы заметно "портили" настроение операторам рынка рублевых облигаций. Последние постепенно "сползали" вниз (в терминах цены), при этом продавцами выступали скорее российские операторы, тогда как иностранные игроки с переменным успехом пытались абсорбировать поток продаж. По большому счету, им это удалось, в результате чего по итогам недели снижение котировок оказалось незначительным.

На будущей неделе на рынке рублевых облигаций, скорее всего, будет наблюдаться стагнация. Рынок постепенно впадает в "спячку", связанную с началом периода летних отпусков.

Рынок акций

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди".