Справочная система сервера Статистическая база данных Экспресс-анализ Периодические издания Специальные материалы Архивы АЛ "Веди"

АЛ Веди
Обозрение Финансовые рынки
N389
Архив Экономического обозрения

Назад к списку обзоров
30 мая - 3 июня 2005

Денежный рынок

Первые дни прошедшей недели сильно обеспокоили участников рынка МБК. Ставки по кредитам "овернайт" поднялись до уровня 6-7% годовых, и многие операторы были вынуждены обратиться за помощью к ЦБ РФ, который в эти дни активно предоставлял ликвидность в рамках операций РЕПО (30 и 31 мая им было выдано средств на сумму более 30 млрд. руб.). Многие операторы опасались, что на фоне роста курса доллара против рубля ставки могут остаться на высоком уровне и в июне. Однако с началом нового месяца обстановка стабилизировалась, и ставки упали до 1-2% годовых. Тем не менее данный сегмент начинает все больше беспокоить операторов в среднесрочной перспективе - не исключено, что средний уровень ставок может возрасти до 5-6% годовых.

Мы ожидаем, что на будущей неделе ставки МБК останутся на достаточно низком уровне. При этом участники рынка будут внимательно следить за событиями на валютном рынке.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) - среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Источник: ЦБР

Вверх к списку

Валютный рынок

События на валютном рынке в прошедшую неделю развивались очень бурно. Стремительное падение курса евро против доллара на мировом рынке спровоцировало такое же быстрое удешевление рубля относительно американской валюты. В результате, начав неделю с отметки 28.08 руб./долл., операторы закончили ее на уровне 28.4 руб./долл. (в последний раз обменный курс на этом уровне находился в декабре прошлого года). Любопытно, что ЦБ РФ принимал самое активное участие в торгах на рынке, выставляя свои котировки на «справедливых», по его мнению, уровнях (которые рассчитываются исходя из обменного курса доллара по отношению к евро). Судя по всему, подобным образом монетарные власти стараются снизить волатильность на рынке и предотвратить развитие спекулятивной игры. На рынке форвардных контрактов все остается без изменений, что, в принципе, говорит о том, что глобальный взгляд на российскую валюту у участников рынка не поменялся.

По-прежнему определяющим фактором для динамики обменного курса рубля остается обстановка на мировом рынке. Мы не исключаем возможности продолжения падения курса евро, что, в свою очередь, может стать основанием для удешевления рубля против доллара.

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot - курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт - курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Источник: ЦБР, Reuters

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

Прошедшая неделя была «короткой» для участников рынка еврооблигаций. В понедельник на рынке отсутствовали иностранные операторы в связи с выходными в США и Великобритании. Тем не менее в оставшееся время торги на этом сегменте проходили достаточно активно. Более того, рассматриваемый период оказался удачным для держателей российских еврооблигаций. По итогам недели суверенные бумаги побили свои ценовые максимумы.

Причиной для ценового ралли, которое продолжалось всю неделю, стала благоприятная динамика котировок US Treasuries. Падение доходности последних объясняется изменением ожиданий инвесторов в отношении динамики процентных ставок в США. Публикуемые статистические данные свидетельствуют о том, что развитие экономики США идет не столь быстрыми темпами, как ожидалось. На этом фоне большинство участников рынка склоняются к мнению, что сколько-нибудь существенный рост процентных ставок в США в среднесрочной перспективе вряд ли возможен. И это оказывает благоприятное воздействие на облигационные рынки, где доходности стремятся вниз. Этот тренд, помимо всего прочего, стал причиной сужения спрэдов для облигаций на развивающихся рынках относительно US Treasuries. В частности, для бумаг "Россия-30" в пятницу значение данного индикатора в очередной раз обновило исторический минимум, который теперь равен 165 б.п.

Общий ажиотаж, однако, почти не затронул сектор корпоративных долговых обязательств, движение цен которых было куда менее существенным. Исключение составили лишь бумаги "Газпром-34". Однако их стремительный рост был обусловлен скорее структурой данного инструмента. Дело в том, что эти бумаги имеют самую высокую дюрацию (если рассматривать эти инструменты исходя из доходности к погашению) на рынке еврооблигаций отечественных эмитентов. Последнее обстоятельство делает их наиболее привлекательными в периоды значительного снижения процентных ставок, что, собственно, и наблюдается в настоящий момент на рынке, стимулируя дополнительный спрос на эти инструменты.

Не исключено, что после нескольких дней бурного роста операторы предпочтут зафиксировать прибыль, что может стать причиной коррекции цен в сторону понижения.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди"

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia - средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Источник: Reuters

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Столкновение двух взаимно противоречивых групп факторов предопределило относительную стабильность рынка рублевых облигаций на прошлой неделе.

С одной стороны, падение курса евро относительно доллара стало причиной скачка курса рубля до 28.40 руб./долл. Столь мощное движение курса должно было отрицательно сказаться на настроениях инвесторов на рынке рублевых облигаций и привести к падению их котировок. Однако этого не произошло. В качестве сдерживающих факторов выступили как снижение ставок по кредитам "овернайт" в середине рассматриваемого периода до приемлемых 1.5-2% годовых, так и мощный рост цен еврооблигаций. Значение этих событий полностью уравновесило отрицательный эффект от роста курса доллара. В результате чего все заказы на продажу были успешно удовлетворены и котировки не претерпели существенных изменений, а в конце недели, после стабилизации курса евро, даже немного повысились. И, однако, не исключено, что привлекательность инвестиций в американскую валюту в ближайшее время сыграет более значимую роль. Спрос участников рынка на данный инструмент заметно вырос, и если тенденция к ослаблению евро в ближайшее время не будет преодолена, то этот спрос может стать причиной формирования дефицита свободных рублевых ресурсов. Последнее обстоятельство, в свою очередь, может спровоцировать падение котировок рублевых облигаций.

При условии сохранения стабильности на денежном и валютном рынках можно ожидать, что рост котировок рублевых облигаций продолжится. При этом, скорее всего, активность постепенно переместится во второй эшелон рынка.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds - изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Источник: CBonds

Вверх к списку

Рынок акций

Безусловно, наиболее значимым событием для российского фондового рынка в прошедшую неделю стало оглашение приговора по делу М. Ходорковского/П. Лебедева, получивших девять лет колонии общего режима. Однако по степени воздействия на динамику исследуемого сегмента в один ряд с ним можно, кроме того, поставить: а) конъюнктуру мирового рынка валют, где произошло сильное снижение курса евро; б) высказывание главы Федерального резервного банка США о паузе в процессе повышения процентных ставок, которую ФРС США намерено взять после 29-30 июня; в) получение РФ от стран - членов Парижского клуба кредиторов официального согласия на досрочную выплату 15 млрд. долл. российского долга. Рост курса американской валюты привел к повышению котировок казначейских облигаций США и вкупе с названным заявлением ФРБ оказал видимую поддержку мировым фондовым рынкам — как развитым, так и из группы развивающихся. Досрочная выплата долга более значима в плане улучшения кредитных рейтингов РФ. По оценкам экспертов, соответствующие заявления рейтинговых агентств могут последовать в последних числах июня с.г.

Из других событий недели отметим развитие ситуации вокруг РАО «ЕЭС России» (динамика бумаг компании - 0%) и «Мосэнерго» (-9%) - в частности, допрос в прокуратуре главы столичного АО; рост мировых цен на нефть — преимущественно на спекуляциях вокруг болезни короля Саудовской Аравии (+3.5%), а также выпуск финансовой отчетности МТС (-1%) и «Вымпелкома» (-1%). Индекс РТС по итогам недели вырос на +0.6%.

Ситуация с денежной ликвидностью у местных игроков не ухудшилась и способствует сохранению нынешнего уровня их торговой активности. Уровень в 675 пунктов по шкале РТС, по всей видимости, принят рынком за равновесный. И останется таковым до конца следующей недели.

Из анонсированных на рынке корпоративных событий в предстоящую неделю мы не видим сколько-нибудь значимых. Напротив, действие «старых» факторов (см. выше) сохранится. Основные коррективы в расстановку сил на рынке будут внесены после праздников, после 13 июня. Именно тогда Минфин РФ планирует начать выплаты по задолженности ПКК, будет более понятной ситуация по сделке «Газпром»/государство (информация об IPO «Роснефти» в 2006 г. лишь «запутала» события), прояснится обстановка вокруг уголовного дела об энергокризисе 25 мая и, наконец, экономисты, вероятно, определятся с консенсус-прогнозом по курсовой динамике "доллар/евро".

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди"

Вверх к списку


Copyright © 2005 VEDI