Справочная система сервера Статистическая база данных Экспресс-анализ Периодические издания Специальные материалы Архивы АЛ "Веди"

АЛ Веди
Обозрение Финансовые рынки
N388
Архив Экономического обозрения

Назад к списку обзоров
23 - 27 мая 2005

Денежный рынок

Стоимость свободных рублевых ресурсов на прошлой неделе заметно возросла. Так, во вторник, 24 мая, кредиты "овернайт" котировались на уровне 9-12% годовых. Таким образом, тенденция к росту процентных ставок, наблюдавшаяся на протяжении нескольких последних недель, приобрела ярко выраженный характер. В качестве причин для подобного развития событий участники рынка называют падение курса евро относительно доллара, что повлекло за собой повышение интереса к иностранной валюте и формирование дополнительного спроса на нее. Помимо этого, по мнению инвесторов, наметившееся усиление экономической активности, которое сопровождается увеличением объемов кредитования реального сектора со стороны банковской системы, также стимулирует роста процентных ставок на рынке МБК.

Для снижения дефицита свободных ресурсов в истекшую неделю были использованы практически все доступные средства. Стоит отметить активность ЦБ РФ, который в среду предоставил коммерческим банкам кредитов в рамках операций РЕПО на сумму более 17 млрд. руб. К концу недели напряженность несколько спала, но ставки опустились только до уровня 2-4% годовых.

Не исключено, что на будущей неделе ситуация на рынке МБК не улучшится. С одной стороны, повышение экспортных пошлин на нефть с 1 июня окажет отрицательное воздействие на темпы роста денежного предложения. С другой стороны, вполне вероятно, что курс евро также продолжит свое падение, что также традиционно отрицательно сказывается на конъюнктуре рынка МБК.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) - среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Источник: ЦБР

Вверх к списку

Валютный рынок

Позиции российской валюты относительно доллара США заметно ослабли. По итогам недели обменный курс вырос на 6 коп. - до отметки 28.09 руб./долл. Основной причиной этого движения стало ослабление позиций евро относительно доллара на мировом финансовом рынке. Одновременно с этим несколько увеличилась премия, которая закладывается в котировки беспоставочных форвардных контрактов. Так, значение данного индикатора для годичных контрактов выросло до 1%. На этом фоне ЦБ РФ активно продавал валюту, удовлетворяя спекулятивный спрос игроков. Стоит отметить, что эти продажи продолжаются уже вторую неделю подряд. Об их масштабах можно косвенно судить по тому, что объем золотовалютных резервов ЦБ РФ в период с 13 по 20 мая сократился на 100 млн. долл., тогда как ранее среднее значение этого показателя росло в неделю на несколько миллиардов.

Принимая во внимание относительно неблагоприятные прогнозы в отношении динамики курса евро относительно доллара, есть все основания полагать, что рубль также ослабеет относительно американской валюты.

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot - курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт - курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Источник: ЦБР, Reuters

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

На рынке внешних долговых обязательств РФ доминируют позитивные настроения. Достижение договоренности с Парижским клубом кредиторов о досрочном погашении долгов на сумму 15 млрд. долл. стало катализатором покупок со стороны иностранных инвесторов. Вследствие этого спрэд по еврооблигациям "Россия-30" опустился до исторического минимума — 176 б.п. Вполне вероятно, что на этот «рекорд» инвесторов вдохновили планы российских властей выплатить в 2006 г. еще 10 млрд. долл. На этом фоне заметно вырос спрос на ОВВЗ, чья премия относительно кривой суверенных еврооблигаций (40-50 б.п.) выглядит избыточной.

Также на прошлой неделе был отмечен рост цен на долговые обязательства "Газпрома". Инвесторы предвкушают завершение сделки по консолидации контрольного пакета акций компании в руках государства, в результате чего дочерние предприятия концерна получат денежные средства в размере около 7 млрд. долл., что должно заметно улучшить основные долговые показатели компании. Неудивительно, что размещенные "Газпромом" в минувшую пятницу еврооблигации на сумму 1 млрд. евро пользовались большой популярностью и непосредственно после размещения подорожали более чем на 50 б.п.

Скорее всего, на будущей неделе рынок суверенных долговых обязательств будет консолидироваться на достигнутых уровнях. При этом мы не исключаем появления выборочного спроса на корпоративные еврооблигации, обусловленного какими-либо новостями из компаний.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди"

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia - средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Источник: Reuters

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Рынок рублевых облигаций в прошедшую неделю оказался под воздействием внешних факторов, подавляющее большинство которых имело отрицательный характер.

Во-первых, заметно подорожали свободные рублевые ресурсы. Данное обстоятельство традиционно оказывает негативное воздействие на активность российских игроков. Многие из них вначале сокращают объем операций, а потом постепенно активизируют продажи. Во-вторых, некоторое ослабление позиций национальной валюты оказало депрессивное воздействие на настроения иностранных операторов, интерес которых к рублю упал. Об этом, в частности, свидетельствует и тот факт, что котировки беспоставочных форвардных контрактов на обменный курс заметно выросли. Неудивительно, что на этом фоне в течение всей неделе на рынке наблюдалось падение котировок. По итогам рассматриваемого периода оно составило порядка 30-40 б.п.

Скорее всего, тенденция к росту доходности сохранится на этом сегменте и на будущей неделе.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds - изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Источник: CBonds

Вверх к списку

Рынок акций

Главным событием минувшей недели стала авария на электростанции Чагино, повлекшая за собой энергокризис в Москве и прилегающих регионах. Главным его действующим лицом явился Анатолий Чубайс. На него президентом РФ была возложена ответственность за произошедшее, и ему был поручен вывод столицы из кризиса. Первое вкупе с открытием по факту аварии уголовного дела и последующим допросом главы РАО "ЕЭС России" в прокуратуре усилило слухи о скорой отставке Чубайса. И повлекло за собой потерю стоимости соответствующих бумаг (примерно на 1.5%). Эффективная реализация мероприятий по урегулированию ситуации наряду с не самым плохим информационным резонансом и харизмой самого Чубайса эти слухи развеяла и вернула акции компании на первоначальный уровень (+1.1% - до 0.291 долл.).

Рынок в целом в течение всей недели демонстрировал полное равнодушие к происходящему. Скачок цен 24 мая почти на 4%— на фоне тормозящейся приватизации «Связьинвеста» (указ был возвращен правительством в МЭРТ для урегулирования с ФАС, Минфином и силовыми ведомствами), так и не оглашенного приговора суда М. Ходорковскому (зачитывается с 16 мая), неустойчивых цен на нефть и мировой фондовой конъюнктуры — так и остался не разгаданным аналитиками. По состоянию на 27 мая индекс РТС достиг уровня в 674 пункта, продемонстрировав 4%-ный рост.

Уровень в 675 пунктов по шкале РТС мы рассматриваем как соответствующий текущим инвестиционным рискам. Устойчивый рост выше этого уровня должен быть обеспечен следующими факторами: а) повышением рейтинга РФ и компаний авторитетными агентствами; б) улучшением глобальных инвестиционных настроений на мировых рынках; в) демонстрацией руководством страны приверженности реформам, в том числе энергетической; г) неопасными последствиями энергокризиса 25 мая; д) мягким приговором суда М. Ходорковскому; е) принятием ожидаемых решений на собрании акционеров РАО «Газпром» 24 июня; ж) перспективным развитием ситуации вокруг приватизации «Связьинвеста».

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди"

Вверх к списку


Copyright © 2005 VEDI