Справочная система сервера Статистическая база данных Экспресс-анализ Периодические издания Специальные материалы Архивы АЛ "Веди"

АЛ Веди
Обозрение Финансовые рынки
N383
Архив Экономического обозрения

Назад к списку обзоров
18 - 22 апреля 2005

Денежный рынок

Обстановка на денежном рынке на прошлой неделе оставалась стабильной. Средний уровень ставок по кредитам "овернайт" составлял 1.2% годовых. При этом большинство операторов не опасаются дальнейшего роста процентных ставок. Традиционно в преддверии майских праздников на рынке наблюдается избыточное предложение свободных рублевых ресурсов. Тот факт, что ставки держатся выше отметки 1% годовых, операторы рынка связывают с возросшей кредитной активностью российских банков. В любом случае, этот уровень является вполне комфортным для большинства участников рынка.

Скорее всего, на будущей неделе на этом рынке не произойдет никаких кардинальных перемен - пока нет никаких оснований ожидать роста ставок.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) - среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Источник: ЦБР

Вверх к списку

Валютный рынок

Основным событием прошедшей недели на валютном рынке стало возобновление роста курса евро против доллара, который несколько раз «пробивал» отметку 1.31 долл./евро. На этом фоне активизировались и российские спекулянты, начавшие игру на повышение курса рубля. Дополнительным стимулом для этого стало заявление министра финансов страны А. Кудрина о возможности более существенного укрепления курса рубля с целью ограничения роста инфляции, которое во многом повторило слова первого зампреда ЦБ РФ А. Улюкаева, произнесенные неделей ранее. Следствием действия этих факторов стало снижение курса американской валюты относительно российской на 20 коп. - с 27.91 до 27.71 руб./долл. Котировки беспоставочных форвардных контрактов отреагировали на это аналогичным движением котировок (по итогам недели значение данного показателя для годовых контрактов составило 27.93 руб./долл.).

Не исключено, что на будущей неделе курс евро продолжит расти, что может обусловить дальнейшее укрепление рубля.

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot - курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт - курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Источник: ЦБР, Reuters

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

В первой половине недели ничто не предвещало каких-либо перемен на рынке внешних долговых обязательств РФ. На фоне негативных новостей из корпоративного сектора США все развивающиеся рынки перешли в состояние стагнации. При относительно небольших объемах торгов спрэды относительно US Treasuries продолжали расширяться.

Ситуация кардинально изменилась в четверг, 21 апреля, который оказался успешным днем для держателей российских еврооблигаций. В первой половине дня стало известно об утверждении правительством РФ долговой стратегии на 2006-2008 гг. В ходе заседания Кабинета еще раз было подтверждено, что Минфин намерен провести в апреле-мае переговоры с Парижским клубом о досрочном погашении части задолженности РФ перед этой организацией. По последней информации, речь пойдет о выкупе долга на сумму около 15 млрд. долл. до конца 2005 г. Стоит отметить, что это примерно треть всего долга Клубу, что позволяет предположить, что монетарные власти всерьез вознамерились избавиться от данной категории долга в течение ближайших трех лет.

Помимо этого стало известно, что Минфин не исключает возможности проведения новации по долговым обязательствам, обслуживание которых сопряжено с выплатами высоких процентных ставок. По мнению многих инвесторов, к таковым можно отнести суверенные еврооблигации "Россия-18" и "Россия-28". Тот факт, что правительство, возможно, предложит рынку некий своп в отношении данных бумаг, значительно стимулировал рост их котировок и снижение спрэдов в "длинной" части кривой доходности в целом (в частности, спрэд по бумагам "Россия-30" опустился до уровня 195 б.п.).

Во второй же половине дня положительных эмоций инвесторам добавило агентство Fitch, сообщившее, что при сохранении высоких цен на нефть Россия сможет значительно пополнить свои финансовые запасы, что, в свою очередь, дает ей возможность досрочно погасить значительную часть долга перед Парижским клубом кредиторов. Последнее событие, в свою очередь, может благоприятно отразиться на уровне рейтинга страны. Данное заявление в совокупности с более детальной информацией о планах правительства в отношении переговоров с Парижским клубом кредиторов стало хорошим стимулом для роста котировок суверенных долговых обязательств.

Тем не менее нельзя сказать, что на рынке все выглядит однозначно оптимистично. Дело в том, что рост суверенных бумаг не был поддержан аналогичным движением корпоративных бумаг. Последнее обстоятельство говорит о том, что многие инвесторы настороженно относятся к перспективам развития ситуации на рассматриваемом рынке. В этой связи не исключено, что в среднесрочной перспективе мы можем стать свидетелями серьезной коррекции цен в сторону понижения.

Скорее всего, на будущей неделе на рынке сохранится относительно благоприятная обстановка. Наиболее вероятным сценарием представляется консолидация цен на достигнутых уровнях.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди"

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia - средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Источник: Reuters

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Укрепление курса рубля стало основным фактором, определившим динамику цен внутренних облигаций на прошлой неделе. На фоне избыточного предложения свободных рублевых ресурсов движение курса доллара вниз стало достаточным фактором для активизации покупок со стороны всех категорий инвесторов, что привело к снижению процентных ставок на 10-15 б.п. Справедливости ради стоит отметить, что большая часть объема сделок пришлась все-таки на первый эшелон рынка и во многом была обеспечена покупками со стороны иностранных инвесторов. Следует также сказать, что в сложившейся ситуации эмитенты не испытывают никаких проблем с размещением собственных бумаг. Так, на прошлой неделе инвесторов порадовали Минфин, "Мегафон" и "Уралсвязьинформ".

В преддверии майских праздников можно ожидать формирования дополнительного спроса на ликвидные "короткие" инструменты, с помощью которых многие участники рынка намерены разместить свои свободные рублевые ресурсы на полуканикулярный период.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds - изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Источник: CBonds

Вверх к списку

Рынок акций

В течение прошлой недели рынок находился в ожидании встречи президента РФ В. Путина с главами BP лордом Д. Брауном и «Альфа-Групп» и М. Фридманом. Официальный Кремль и пресс-служба BP заявили тему встречи как «итоги деятельности ТНК-BP». Однако ни у кого не вызывало сомнений, что переговоры посвящены повторной претензии ФНС, в результате которой сумма налоговых обвинений в адрес ТНК достигла 1 млрд. долл. Рынок ожидал, по крайней мере, достижения компромисса по типу «Сибнефти» и «Вымпелкома». Иначе он не смог бы расти на фоне уже так называемой «экономической диверсии» ФНС. Именно так окрестили аналитики и СМИ новую инициативу налоговых чиновников, которую 26 мая рассмотрит Конституционный суд. Скорее всего, предложение ФНС будет принято, и КС отменит трехлетний срок давности по налоговым преступлениям. Это означает, что под подозрение попадут все эмитенты, работавшие в последние два десятка лет по российскому налоговому законодательству. Таким образом, встречу в Кремле следовало рассматривать не как единичный случай, но как очередное звено в попытке выработать принцип взаимовыгодного взаимодействия власти и бизнеса.

Данная проблема представляется инвесторам наиболее существенной. И опасения самых консервативных из них озвучила в ходе двухдневнего визита в РФ госсекретарь США Кондолиза Райс. По словам К. Райс, в ходе переговоров с президентом РФ она «предметно указала ему на необходимость повышения доверия инвесторов». Вслед за ней в поддержку достижения взаимовыгодного сотрудничества выступили видные политические деятели. Например, лидер партии «Яблоко» Г. Явлинский высказался за включение в диалог политических и бизнес-деятелей прошлых лет (Б. Ельцина, В. Черномырдина, А. Чубайса и др.), формировавших в 90-е гг. правила ведения бизнеса в стране. Таким образом, общественный и международный резонанс создан и нынешней власти необходимо на него отреагировать.

Встреча состоялась, но о ее результатах стало известно уже после закрытия рынка. Кремль ограничился сухими комментариями. Его официальные представители заявили, что проблема налогов в ходе встречи В. Путина, Д. Брауна, М. Фридмана и В. Вексельберга не обсуждалась.

Комментарии последнего совладельца ТНК-BP, однако, оставляют рынку надежду на положительный исход ситуации вокруг компании и улучшение инвестиционной конъюнктуры. В этом ему помогут несколько факторов:

1. Улучшение ситуации на мировых фондовых рынках. Позитивную роль в этом событии сыграли обнадеживающие комментарии, прозвучавшие в докладе ФРС США в четверг, 21 апреля.

2. Позитивное воздействие на рынок оказывает и конъюнктура внешних долговых обязательств РФ, что связано, в том числе, с принятием долговой программы на 2006-2008 гг., в которой предусмотрено сокращение доли внешнего долга с 75.3% общего долга в 2005 г. до 57.3% к концу 2008 г.

3. Поддержку рынку готовы оказать мировые цены на нефть, после спада на прошлой неделе вновь достигшие уровня 55 долл./барр. по смеси Brent.

4. Получен сигнал от международного рейтингового агентства Fitch Ratings о возможности дальнейшего повышения кредитного рейтинга РФ. Это, по мнению аналитиков Fitch, станет возможным после досрочного погашения страной долга Парижскому клубу кредиторов.

5. Корпоративные, включая финансовую отчетность, и «дивидендные» факторы не вызывают опасений у игроков. Исключение составляет лишь новая схема присоединения «Роснефти» к «Газпрому», принятая к обсуждению в правительстве. Однако, судя по реакции рынка на нее в конце прошлой недели, инвесторы морально готовы к переносу сроков либерализации акций холдинга.

Итак, ценовой уровень рынка в течение недели снизился на незначительные 0.3% (до 686 пунктов по индексу РТС). При этом в конце периода наметилась тенденция к восстановлению цен. Активность сохраняется на умеренном уровне — 350-450 млн. долл./день по трем биржам.

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди"

Вверх к списку


Copyright © 2005 VEDI