Справочная система сервера Статистическая база данных Экспресс-анализ Периодические издания Специальные материалы Архивы АЛ "Веди"

АЛ Веди
Обозрение Финансовые рынки
N377
Архив Экономического обозрения

Назад к списку обзоров
9 - 11 марта 2005

Денежный рынок

Пожалуй, рынок МБК в последнее время является наиболее стабильным сегментом российской финансовой сферы. Ни колебания долгосрочных процентных ставок на мировом рынке, ни изменения курсов валют не влияют на стоимость свободных рублевых ресурсов. Большинство изменений здесь обусловлены причинами исключительно технического характера. На прошлой же неделе таковых отмечено не было и уровень ставок МБК оставался на предельно низком уровне (0.25-0.6% годовых для кредитов "овернайт").

Нет никаких причин полагать, что на будущей неделе ситуация на денежном рынке хотя бы как-то изменится. Скорее всего, на этом сегменте по-прежнему будет ощущаться переизбыток свободных рублевых ресурсов.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) - среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Источник: ЦБР

Вверх к списку

Валютный рынок

На прошлой неделе торги на валютном рынке проходили под знаком роста курса рубля по отношению к доллару. В результате действия этой тенденции к концу рассматриваемого периода соотношение этих валют упало на 25 коп. до отметки 27.45 руб./долл. Причина столь резких изменений была традиционной — рост курса евро относительно доллара на мировом рынке. Стоит отметить также, что большинство игроков были настроены на более существенное укрепление курса рубля, однако развитию спекулятивной игры воспрепятствовал ЦБ РФ, который активно скупал иностранную валюту. Котировки беспоставочных форвардных контрактов следовали за колебаниями спотового рынка, и разрыв между ними (в процентном соотношении) практически не изменился.

На будущей неделе мы не исключаем некоторой коррекции курса доллара в сторону укрепления как против евро, так и против рубля. Однако вряд ли это движение будет очень существенным.

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot - курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт - курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Источник: ЦБР, Reuters

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

Прошедшая неделя была не самой успешной для участников рынка валютных облигаций. На фоне обнародования очередной порции американских макроэкономических данных, которые свидетельствовали о некотором оживлении в экономике, доходность по US Treasuries начала расти. Естественно, что этот импульс передался всем развивающимся рынкам, где стали снижаться цены. Любопытно, что при этом спрэд российских суверенных еврооблигаций относительно US Treasuries увеличился (для бумаг "Россия-30" это движение составило порядка 10 б.п.). Тем не менее этот фактор, на наш взгляд, скорее говорит о некоторой «перегретости» рынка валютных госбумаг (а также квазисуверенных инструментов), чем об ухудшении отношения иностранных инвесторов к российским активам. В пользу этого предположения свидетельствует то, что падение цен российских корпоративных еврооблигаций было гораздо менее значительным.

Судя по всему, большинство инвесторов полагают, что в краткосрочной перспективе потенциал роста суверенных и квазисуверенных инструментов исчерпан. Те же долговые обязательства, чьи эмитенты не имеют никакого отношения к государству, оказались в более выгодной ситуации. Спрэды между котировками на покупку и продажу по ним расширились, но появления активных продавцов на рынке отмечено не было. Более того, многие отечественные операторы были склонны рассматривать сложившуюся обстановку как возможность пополнить свои позиции по более низким ценам. Наибольший интерес инвесторы проявляли к бумагам металлургических компаний ("Норильского никеля", "Северстали", "ЕвразХолдинга").

На будущей неделе мы ожидаем стабилизации рынка внешних долговых обязательств. Участникам рынка необходимо взять небольшую паузу для того, чтобы более точно оценить последствия последнего роста доходности на рынке US Treasuries и скорректировать свои торговые стратегии.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди"

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia - средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Источник: Reuters

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

В первый день короткой рабочей недели внимание операторов рынка рублевых инструментов было сосредоточено на валютном сегменте. Повышение курса рубля к доллару до уровня 27.55 руб. за доллар стало причиной роста котировок большинства инструментов (во всех эшелонах) в первые часы торгов. В дальнейшем повышение цен сменилось консолидацией, при этом обороты торгов были относительно невысоки. Интересно, что, несмотря на сохранение предельно низких процентных ставок в сегменте МБК и благоприятной обстановки на валютном рынке, предложение “длинных" облигаций г. Москвы по-прежнему превалировало над спросом. Последнее обстоятельство косвенным образом указывает на то, что большинство игроков не готовы, по крайней мере пока, продолжать игру на снижение доходности высоконадежных инструментов. Данной фактор свидетельствует о достаточно большой вероятности коррекции цен в сторону понижения.

Эти ожидания нашли свое подтверждение уже на следующий день, когда рынок рублевых облигаций оказался подвержен воздействию внешних факторов. Хотя рубль относительно доллара вырос почти на 10 коп., до 27.46 руб. за доллар, в секторе долговых обязательств доминировали продажи - из-за роста доходности внешних долговых инструментов. Похоже, многие операторы стали опасаться, что на фоне повышения доходности US Treasuries иностранные инвесторы не будут склонны увеличивать вложения в развивающиеся рынки, а, в худшем случае, вообще будут их сокращать. Результатом этого может явиться существенное снижение привлекательности “игры на укрепление рубля” для нерезидентов, выведя на первый план проблему процентных ставок.

Ввиду достаточно низкой доходности бумаг первого эшелона (по крайней мере, по меркам большинства отечественных участников рынка) вероятность падения их цен в свете указанных событий возросла. Пока “медвежья” атака на эти традиционные объекты вложений иностранных инвесторов привела лишь к небольшому снижению их котировок (в пятницу ввиду отсутствия сколько-нибудь важных событий рынок стабилизировался). Однако не исключено, что если падение котировок на внешнем рынке продолжится, то рост доходности в сегменте рублевых облигаций будет гораздо более существенным.

Из других событий стоит отметить подписание президентом Закона "О внесении поправок в Закон “О рынке ценных бумаг”". Помимо давно планировавшейся отмены обязанности эмитентов заверять проспекты эмиссии у финансовых консультантов были изменены правила формирования списка ценных бумаг, допущенных к торгам на вторичном биржевом рынке. Теперь вместо регистрации списка торгуемых бумаг у регулятора организатору торгов достаточно лишь уведомить последнего об изменениях в указанном перечне. Помимо всего прочего это изменение позволит сократить период между размещением облигаций и их выходом на вторичный рынок, что даст шанс эмитентам уменьшить “премию” за временную неликвидность, которую обычно требуют инвесторы при первичном размещении. Также не исключено, что оба упомянутых нововведения будут стимулировать компании к новым эмиссиям, что, теоретически, повышает вероятность “перегрева” первичного рынка в среднесрочной перспективе.

На будущей неделе ситуация на рынке рублевых облигаций во многом будет определяться итогами размещения ОФЗ-46018 - самой «длинной» бумаги на рынке. Вполне вероятно, что эмитент предложит некоторую премию к уровню вторичного рынка, что может стать причиной продолжения коррекции цен "длинных" облигаций в сторону понижения. Доходность по остальным бумагам также вряд ли будет снижаться.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds - изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Источник: CBonds

Вверх к списку

Рынок акций

Минувшая неделя на российском фондовом рынке длилась всего три дня. Однако в эти дни его участники испытали поистине незабываемые ощущения. Во-первых, они живо вспомнили название аттракциона «русские горки», а во-вторых, по всей видимости, должны были осознать, что «деньги в жизни не главное». 9 марта индекс РТС взлетел на высоту 722 пункта, достигнув уровня годичной давности (+1.5%), а 10 марта уже демонстрировал уровень в 705-706 пунктов (-2.5%). В этот период котировки ликвидных бумаг колебались в диапазоне ±6-10%, а менее ликвидных — ±10-20%. По состоянию на конец торгов в пятницу, 11 марта, индекс РТС составлял 704.5 пункта, что на 1% ниже уровня закрытия прошлой недели, 5 марта.

Вторая декада марта ознаменовалась новыми налоговыми претензиями (МНПЗ) и арестами («ЮКОС»), а также громкими отставками в российских нефтяных компаниях («Роснефть»). Поэтому фактор высокой рублевой ликвидности отечественных игроков и рекордные цены на мировых рынках нефти и металлов был в существенной степени дезавуирован. Помимо названных обстоятельств сколько-нибудь важных причин для роста котировок в ближайшую неделю не ожидается. Поэтому мы принимаем за равновесный уровень примерно 710 пунктов по индексу РТС.

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди"

Вверх к списку


Copyright © 2005 VEDI