Справочная система сервера Статистическая база данных Экспресс-анализ Периодические издания Специальные материалы Архивы АЛ "Веди"

АЛ Веди
Обозрение Финансовые рынки
N375
Архив Экономического обозрения

Назад к списку обзоров
21 - 25 февраля 2005

Денежный рынок

На рынке свободных рублевых ресурсов все спокойно. Небольшие флуктуации процентных ставок (по кредитам "овернайт") принципиально не меняют ситуацию на рынке — предложение рублей по-прежнему избыточно (уровень ставок "овернайт" не превышал 1.25% годовых). Дополнительным источником предложения являются крупные покупки ЦБ РФ иностранной валюты на рынке в рамках мер по сдерживанию роста курса национальной валюты.

Денежный рынок в настоящее время являет собой образец стабильности, и нет никаких оснований полагать, что на будущей неделе что-либо на нем изменится.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) - среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Источник: ЦБР

Вверх к списку

Валютный рынок

Евро в прошедшую неделю возобновил рост против доллара на мировом рынке, достигнув в четверг, 24 февраля, уровня 1.32 долл./евро. Последнее обстоятельство стало причиной укрепления курса рубля против американской валюты до уровня 27.74 руб./долл. При этом, как уже отмечалось выше, ЦБ РФ активно покупал валюту на рынке, тормозя таким образом движение курса. В целом же, как и ожидалось, именно мировой валютный рынок в данный момент определяет настроения операторов его российского аналога.

На будущей неделе наиболее вероятным сценарием представляется стабилизация курса на достигнутом уровне (27.75-27.80 руб./долл.). Естественно, что реализация его возможна лишь при неизменном соотношении доллара и евро. В противном случае курс рубля к доллару будет повторять траекторию евро.

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot - курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт - курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Источник: ЦБР, Reuters

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

Торги еврооблигациями на прошлой неделе носили усеченный характер. В понедельник на рынке отсутствовали американские операторы (в США отмечался President’s Day), в среду же (23 февраля) выходной день был в России и отечественные игроки не проводили торговых операций. Тем не менее стоит отметить, что в первой половине недели российские еврооблигации дешевели на фоне аналогичной динамики американских бумаг.

Судя по всему, инвесторы ничего хорошего от данных об инфляции в США не ожидали и потому заранее сформировали “короткие” позиции. Однако опубликованные данные оказались ниже прогнозных, что стало причиной повышательной тенденции цен на американском и, как следствие, на российском рынках. В динамике корпоративных еврооблигаций существенных перемен не произошло. Следует лишь отметить некоторое расширение спрэдов бумаг "Газпрома" после одобрения Советом директоров компании новой эмиссии еврооблигаций объемом 1 млрд. евро или долларов. Этот выпуск будет осуществлен в рамках программы EMTN.

Из других событий стоит отметить сообщение Счетной палаты, которое имеет лишь косвенное отношение к непосредственным событиям на рынке, но может оказать существенное воздействие на стратегию использования Стабилизационного фонда, средства которого планировалось направить на досрочное погашение внешнего долга. Согласно аналитической записке, составленной Счетной палатой и прилагающейся к оперативному отчету о состоянии федерального бюджета за 2004 год, потери Стабилизационного фонда РФ от инфляции в этот период составили 23 млрд. руб. По мнению аудиторов, обесценение произошло ввиду административных проволочек, из-за которых эти средства не были инвестированы (соответствующие нормативные акты в прошлом году так и не были утверждены). В принципе, критика Счетной палаты адресована регулирующим органам и не имеет прямого отношения к потенциальным объектам вложения средств фонда. Вместе с тем на фоне “пробуксовывания” переговоров между РФ и Парижским клубом о досрочном погашении российского долга записка Счетной палаты может стать поводом для дискуссий об альтернативных способах использования денег фонда (ранее их предполагалось потратить именно на расчеты с клубом). Несмотря на то что потери фонда по сути виртуальны (номинальный его объем, естественно, не изменился), есть все основания полагать, что теперь доводы сторонников “инфраструктурных проектов” будут подкрепляться популистскими ссылками на инфляционные потери.

На будущей неделе мы ожидаем сохранения на рынке еврооблигаций колебательной динамики цен, основным же двигателем этого процесса будут выступать изменения цен на рынке US Treasuries.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди"

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia - средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Источник: Reuters

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Основным событием недели, бесспорно, стал рост курса рубля до уровня 27.74 руб./долл. (что почти на 20 коп. ниже уровня, зафиксированного в прошлую пятницу). Таким образом российский валютный рынок отреагировал на рост курса евро по отношению к доллару на мировом рынке. На этом фоне повысился спрос иностранных игроков на рублевые облигации. Любопытно, что эти игроки отдавали предпочтение в тот день корпоративным бумагам первого эшелона, тогда как в секторе традиционного benchmark рынка — долговых обязательств г. Москвы, - в течение всего рассматриваемого периода ощущались продажи.

Судя по всему, спрос инвесторов на столичные бумаги ограничивает тот факт, что доходность по "длинным" бумагам этого эмитента практически совпадает с аналогичными показателями для ОФЗ. Корпоративные же бумаги по-прежнему имеют некоторую премию к московским долговым обязательствам. В частности, на прошлой неделе особым спросом со стороны инвесторов пользовались долговые обязательства "ЛУКойл-2", доходность к оферте по которым опустилась до уровня 7.35-7.4% годовых (что на 30-40 б.п. ниже аналогичного значения неделей ранее). Не исключено, что многие инвесторы приобретают эти бумаги с дальним прицелом, рассчитывая на значительное увеличение доли ConocoPhilips в акционерном капитале российской компании, что автоматически снижает кредитный риск по данным бумагам. Последнее обстоятельство должно положительным образом отразиться на уровне доходности по этим инструментам.

Из других новостей стоит отметить сообщение ФСФР о намерении внести в правительство законопроект о коммерческих облигациях до 20 марта. По словам представителя регулятора, все принципиальные моменты данного законопроекта уже согласованы со всеми заинтересованными ведомствами и теперь осталось лишь уладить некоторые технические проблемы, на которые уйдет 2-3 недели. Принимая во внимание тот факт, что проблема коммерческих бумаг уже давно обсуждается в среде регуляторов и законодателей, есть все основания полагать, что предлагаемый вариант закона устраивает всех и что на его принятие не уйдет много времени. В этом случае мы не исключаем, что еще до конца года объем этого нового сегмента рынка составит 80-100 млрд. руб.

На будущей неделе мы ожидаем сохранения умеренного спроса на рублевые облигации. При этом вероятно, что наиболее активный спрос переместится в сектор менее ликвидных и более рискованных долговых обязательств.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds - изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Источник: CBonds

Вверх к списку

Рынок акций

23 февраля ознаменовало собой новый этап в среднесрочном развитии рынка. Сходящий на нет рост индекса РТС (+0.8%) в понедельник, 21 февраля, на фоне предложения Индии инвестировать 25 млрд. долл. в нефтегазовые проекты и компании РФ, а также объявления НК «ЛУКойл» о стратегии на увеличение дивидендных выплат более чем в два раза и наращивание доли ConocoRhillips в активах холдинга, сменился во вторник, 22 февраля, таким же «ленивым откатом» (-0.2%). Формальным поводом к снижению стало заявление министра связи Л. Реймана о возможной отсрочке приватизации «Связьинвеста» с 2005 г. на последующий период. Однако реальной причиной для стагнации рынка явилось отсутствие идей и настороженность по поводу предстоявшей встречи президентов США и РФ в Братиславе. Активность торгов в этот период была зафиксирована на низком уровне (менее чем в 300 млн. долл. на трех ликвидных биржах).

24 февраля ничего не предвещало «party» на рынке акций. Решение суда г. Хьюстона о правомочности рассмотрения дела в США во вторник обнародовано не было, слова главы российского телекоммуникационного ведомства (см. выше) опровергнуты не были, Дж. Буш в ходе европейского турне крайне критически отзывался о состоянии демократии в РФ, а президент Украины В. Ющенко на заседаниях комитетов НАТО вообще предпочел дистанцироваться от России. Единственное, на что мог рассчитывать российский рынок в то время, — это растущие мировые цены на нефть, достигшие максимального уровня за последние четыре месяца (почти 50 долл./барр. по спотовым контрактам Brent и 45 долл./барр. корзины ОПЕК).

Однако симпатия американского президента к его российскому коллеге разрушила преграду между западными инвестициями и российским фондовым рынком. Мнение о внутреннем характере проблемы демократии в России и конфликта между государством и крупным бизнесом в РФ было выражено не только в речах главы США в Братиславе. Нежелание вмешиваться во внутренние дела РФ прозвучало также в судебном решении судьи г. Хьюстона по делу российской нефтяной компании «ЮКОС». Суд отклонил просьбу «ЮКОСа» рассмотреть дело о его банкротстве в США, посчитав основанием для отказа "недостаточное присутствие" российской компании в США.

Рынок отреагировал на снятие внешнеполитических рисков более чем 2.5%-ным повышением основных фондовых индексов (РТС до 670 пунктов и ММВБ до 620 пунктов) в четверг и 1.6%-ным в пятницу. Рост был отмечен по всему спектру ликвидных и менее ликвидных инструментов (до +10% по акциям региональных предприятий связи). В последний день периода в лидеры вышли акции «Газпрома» с результатом +2.5%. Вместе с тем следует констатировать резкое отставание темпов роста сектора по сравнению с общерыночным изменением цен. По всей видимости, данный дисбаланс объясняется завершением скупки холдинга наиболее рисковыми из стратегических игроков. Более консервативная группа ждет решения по сделке «Газпром»/«Роснефть» и либерализации рынка акций холдинга.

В первых числах марта мы ожидаем консолидации цен вокруг уровня 700 пунктов по шкале РТС. В этот период возможна реализация остаточного спроса на акции со стороны институциональных фондов, возникшего по поводу присвоения России "инвестиционного" рейтинга третьим международным агентством 31 января текущего года.

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди"

Вверх к списку


Copyright © 2005 VEDI