Справочная система сервера Статистическая база данных Экспресс-анализ Периодические издания Специальные материалы Архивы АЛ "Веди"

АЛ Веди
Обозрение Финансовые рынки
N369
Архив Экономического обозрения

Назад к списку обзоров
11 - 14 января 2005

Денежный рынок

Начало года не принесло никаких изменений в конъюнктуру денежного рынка: ставки по кредитам "овернайт" по-прежнему не превышают 1% годовых. При этом опасения многих операторов в отношении того, что на рынке может образоваться дефицит ресурсов в связи с финансированием приобретения "Роснефтью" акций "Юганскнефтегаза", не сбылись. Необходимые для этого ресурсы покупателю, очевидно, удалось изыскать "нерыночными методами" (платеж был завершен 31 декабря), а процентные ставки по МБК никак не отреагировали на это событие.

На рынке по-прежнему наблюдается переизбыток свободных рублевых ресурсов. Именно поэтому мы ожидаем сохранения предельно низких ставок на рынке МБК.

Процентная ставка по межбанковским кредитам

Примечание. Ставка по кредитам overnight (30-дн. скользящая средняя) - среднее значение по ставкам однодневных МБК за последние тридцать дней. Измеряется в % годовых. Данный показатель характеризует стоимость краткосрочных ресурсов в банковской системе РФ.

Источник: ЦБР

Вверх к списку

Валютный рынок

Во время новогодних каникул внешняя конъюнктура претерпела заметные изменения. В первые дни января на мировом рынке было отмечено укрепление доллара против евро (за время праздников курс европейской валюты снизился с 1.35 до 1.31 долл./евро), который спровоцировал спекулятивную атаку на курс рубля 11 января. Следствием этого стал скачок стоимости американской валюты с 27.75 до 27.95 руб./долл. При этом рыночные игроки были настроены гораздо более решительно, но дальнейшему движению курса вверх воспрепятствовал ЦБ РФ. По некоторым оценкам, монетарные власти продали в этот день порядка 3 млрд. долл. Эта мера оказалась вполне эффективной: спекулянты "перекупили" иностранной валюты и на следующий день курс опустился до уровня 27.82-27.85 руб./долл. В дальнейшем, после небольшого роста, он стабилизировался на отметке 27.86-27.88 руб./долл. В пятницу же, на фоне очередного снижения курса евро, курс рубля также снизился до уровня 27.94-27.96 руб./долл. В секторе беспоставочных форвардных контрактов ситуация оставалась стабильной. Судя по всему, большинство операторов не испытывают особого оптимизма в отношении быстрого укрепления номинального курса рубля и разница между текущим обменным курсом и форвардом со сроком исполнения через 12 месяцев остается равной 40-60 коп.

В краткосрочной перспективе динамика курса рубля будет по-прежнему напрямую зависеть от соотношения доллара и евро на мировом рынке.

Обменный курс рубля и уровень котировок форвардных контрактов на поставку долларов США на межбанковском рынке

Примечание. Spot - курс доллара США по отношению к рублю на ЕТС ММВБ. 12-мес. форвардный контракт - курс доллара США по отношению к рублю по беспоставочным форвардным контрактам со сроком исполнения через 12 месяцев. Беспоставочные форвардные контракты торгуются на международном внебиржевом рынке. Котировки этих контрактов отражают рыночные ожидания в отношении изменения обменного курса в среднесрочной перспективе.

Источник: ЦБР, Reuters

Вверх к списку

Рынок валютных облигаций

Котировки внешних долговых обязательств РФ в первую рабочую неделю года росли. С одной стороны, этому способствовало улучшение обстановки на рынке US Treasuries, где также было отмечено повышение цен на фоне обнародования не слишком благоприятных макроэкономических данных. Помимо этого, на развивающихся рынках в целом был зафиксирован значительный спрос на долговые обязательства, который, в частности, позволил Турции вдвое (до 2 млрд. долл.) увеличить объем размещения собственных еврооблигаций. В целом на фоне этих событий спрэд суверенных еврооблигаций "Россия-30" сократился до отметки 230 б.п.

Однако основным событием прошедшей недели стало заседание Парижского клуба, на котором обсуждался вопрос о досрочном выкупе РФ своего долга перед этой организацией. По итогам данного события на рынок поступила противоречивая информация. С одной стороны, издание WSJ вечером в четверг,13 января, сообщило о том, что стороны достигли принципиального соглашения о выкупе долга в полном объеме (около 45 млрд. долл.) в течение трех лет и им осталось лишь согласовать дисконт, который будет применен к основной сумме долга. На наш взгляд, этот вариант является положительным для РФ, в первую очередь потому, что указанная договоренность охватывает весь объем долга, а не какую-то его часть. Таким образом, все участники клуба выразили готовность разрешить РФ досрочно погасить долги, что дает возможность российским властям построить гибкую систему сокращения своего внешнего долга.

Однако в пятницу утром агентство Reuters распространило диаметрально противоположную информацию. Некий источник в Клубе сообщил, что никакого соглашения достигнуто не было и что переговоры по этому вопросу будут продолжаться дальше. В этом случае итоги заседания можно оценивать как отрицательные, потому что они ставят под вопрос планы РФ по началу досрочного погашения долга в первом квартале 2005 г. Помимо всего прочего, это означает, что РФ будет в дальнейшем расходовать средства на обслуживание той части долга, которую планировалось погасить досрочно. Рынок принял этот вариант в качестве основного, и котировки большинства бумаг несколько снизились после обнародования данной новости.

В любом случае, мы ожидаем, что на будущей неделе Клуб сделает некое официальное заявление, на основе которого можно будет судить о перспективах РФ в этой области. При этом мы по-прежнему склонны считать, что Россия сможет начать досрочное погашение своего долга уже в 2005 г., а предметом размолвки (если таковая и имеет место быть) является ставка дисконта - вопрос, который вполне можно будет урегулировать в течение разумного промежутка времени.

На будущей неделе мы ожидаем консолидации цен на достигнутых уровнях. При этом участники рынка будут живо реагировать на всю возможную информацию в отношении деталей переговоров с Парижским клубом кредиторов.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в иностранной валюте

Источник: Reuters, АЛ "Веди"

Индекс EMBI+Russia

Примечание. Индекс EMBI + Russia - средневзвешенное значение спрэда суверенных еврооблигаций РФ с соответствующими выпусками US Treasuries. "Взвешивание" производится по объему выпусков суверенных еврооблигаций. Измеряется в базисных пунктах (1 базисный пункт равен 0.01% годовых доходности к погашению облигаций). Значение данного индекса характеризует величину относительного риска инвестиций в суверенные еврооблигации РФ по сравнению с вложениями в безрисковые US Treasuries.

Источник: Reuters

Вверх к списку

Рынок рублевых облигаций

Котировки рублевых долговых обязательств в прошедшую неделю росли. После продолжительных праздников инвесторы постепенно возвращаются к активной деятельности. Многие из них предпочли остаться "в деньгах" на каникулах, опасаясь нестабильности на денежном сегменте в связи с завершением сделки по приобретению "Роснефтью" пакета акций "Юганскнефтегаза". Однако эти тревоги, судя по всему, оказались напрасными, и инвесторы приступили к восстановлению своих позиций на рынке облигаций. На фоне "естественного" спроса стали повышаться в цене долговые обязательства по всему спектру рынка. В некоторой степени этому способствовала активность и иностранных игроков, которые, похоже, определились с краткосрочными ориентирами движения обменного курса, который постепенно стабилизируется после бурного начала года.

На будущей неделе мы не ожидаем на рынке кардинальных перемен. Скорее всего, избыточное предложение свободных рублевых ресурсов будет подталкивать цены вверх. При этом вполне вероятно, что ликвидность рынка также повысится.

Доходность к погашению по облигациям, номинированным в российских рублях

Источник: ММВБ

Индекс цен по корпоративным облигациям, номинированным в российских рублях

Примечание. Ценовой индекс корпоративных облигаций RTS-Cbonds - изменение средневзвешенной цены пакета наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций. "Взвешивание" производится по объему выпусков облигаций, выбранных для расчета индекса. Пересмотр пакета облигаций производится ежемесячно. Измеряется в пунктах. На 1 января 2002 г. индекс принят равным 100 пунктам.

Источник: CBonds

Вверх к списку

Рынок акций

Торги на российском рынке акций после новогодних каникул начались "со скрипом". И к концу недели рынок так и не набрал оборотов. Объем сделок на трех ликвидных площадках - в РТС, на ММВБ и на СПФБ - оказался втрое ниже показателей конца прошлого года. По итогам недели индекс РТС изменился на -1.1%, индекс ММВБ - менее чем на -1%. Результирующий отрицательный эффект торгов участники и наблюдатели рынка связывают с коррекцией курсовой стоимости акций в сторону изменений собственных ADR в период "каникул" российских рынков (2-10 января), испытавших несильное снижение. Говорить об ухудшении инвестиционной обстановки в начале года, по мнению экспертов АЛ "Веди", преждевременно.

Так, передача Михаилом Ходорковским права распоряжаться 60% акций Group Menatep Леониду Невзлину, по существу, не изменит ситуацию вокруг нефтяной компании. Заявление руководителя "Росимущества" Валерия Назарова об отсутствии у государства планов по отмене квоты на участие нерезидентов в капитале "Газпрома", а также о возможном дроблении 75%-ного пакета акций "Связьинвеста" в процессе приватизации, нельзя принимать как окончательное при формировании инвестиционных стратегий в соответствующих секторах. (По словам чиновника, либерализация акций "Газпрома" может состояться уже через два-три месяца - после завершения сделки по "Газпромнефти", однако по квоте для иностранных инвесторов "только идет экспертиза". Размер же нового пакета телекоммуникационного холдинга, по словам В. Назарова, может составить 25% минус 2 акции. Причиной подобного решения названы разногласия Мининформсвязи с рядом силовых структур.)

Более или менее ясными видятся перспективы лишь одного нефтяного эмитента - НК "ЛУКойл". На прошлой неделе компания опубликовала благоприятные позитивные результаты по итогам третьего квартала 2004 г., а также официально подтвердила аккумулирование более чем 10% акций у акционера Conoco Phillips.

Рынок ждет четкой информации по ряду ключевых для инвесторов проблем. Большая ее часть может быть дана российскими госведомствами. До этого времени на рынке будут преобладать спекулятивные ресурсы, способные "раскачать" рынок на 5-10%, но, однако, не сформируют средне- или долгосрочное направление его движения.

Индекс РТС и объемы торгов на рынке акций

Источник: РТС, ММВБ, оценки АЛ "Веди"

Вверх к списку


Copyright © 2005 VEDI