 |
 |
 |
 |
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
 |
 |
 |
 |
|
|
|
|
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
|
|
|
|
 |
 |
| N302 | |
| Архив Экономического обозрения |
|
|
11 августа - 15 августа | 2003 |
На прошедшей неделе Сбербанк РФ изменил процентные ставки по депозитам населения. Так, были снижены ставки по депозитам в рублях (до10% годовых - по годичным и до 8-10% - по двухлетним депозитам). Напротив, ставки по депозитам населения в иностранной валюте существенно возросли: теперь депозиты в иностранной валюте (в евро и долларах США) можно разместить в Сбербанке РФ на год по ставке 7.25%, на два года - 7.5% годовых.
В связи с этим необходимо отметить ряд принципиальных для российской банковской системы моментов, изменяющих условия конкуренции на рынке банковских услуг. Во-первых, Сбербанк РФ занимает на рынке банковских депозитов населения положение, близкое к монопольному, - здесь размещены около 75% всех банковских депозитов населения. Тем самым процентные ставки по депозитам населения в Сбербанке определяют "нижнюю границу" процентных ставок по депозитам, предлагаемым российскими коммерческими банками. И если снижение ставок по рублевым депозитам теоретически усиливает позиции прочих банков, то увеличение ставок по депозитам в иностранной валюте - резко их ухудшает. Более того, при низкой доходности обращающихся финансовых инструментов ряд коммерческих банков будут вынуждены проводить рискованную политику, что неизбежно спровоцирует их банкротство.
Во-вторых, высокий уровень процентных ставок по депозитам в иностранной валюте выступает в качестве оценки риска национальной банковской системы. В то время как ставки по валютным депозитам в иностранных банках, действующих в России, находятся в диапазоне от 1 до 2.5%, в российских - 7.25% и выше. Плата за риск, таким образом, фактически составляет от 5% годовых в иностранной валюте.
В-третьих, процентные ставки по рублевым депозитам находятся в отрицательной реальной области, что неизбежно вызовет, по меньшей мере, замедление темпов роста депозитов населения. Учитывая и без того их невысокую долю (около 33% совокупного денежного предложения), перспективы снижения инфляции выглядят весьма призрачными.
На валютном рынке в истекшую неделю вновь преобладала понижательная тенденция: курс доллара за этот период понизился на 0.15% (до 30.35 руб./долл.), а европейская валюта подешевела на 1.14% (до 34.15 руб./евро).
Однородной тенденции на валютном рынке в исследуемый временной интервал, тем не менее, не отмечалось, и если начало и окончание недели проходило при явном превышении предложения иностранной валюты над ее спросом, то в середине периода курс доллара, напротив, возрастал. Однако данное повышение скорее всего было вызвано внешними факторами - в это время курс американской валюты на рынке FOREX начал увеличиваться.
Внутренние же факторы по-прежнему благоприятствовали сохранению стабильности на валютном рынке. Объем свободных рублевых средств, аккумулированных в банковской сфере (к ним мы причисляем остатки на корсчетах кредитных организаций и депозиты в ЦБР) в минувшую неделю колебался около уровня в 200 млрд. руб. Таким образом, на финансовом рынке не отмечалось ни рублевого дефицита, ни образования значительного объема свободных рублевых средств. Ставки по однодневным МБК - своеобразному индикатору состояния денежного рынка - также свидетельствовали о некоем равновесии, колеблясь около 1-2% годовых, и лишь в конце недели они немного подросли (до 2-3% годовых). Равновесие на денежном рынке способствовало отсутствию каких-либо резких изменений в поведении операторов рынка и на валютном секторе.
Объем золотовалютных резервов, согласно последним опубликованным данным Банка России, за предшествующую неделю повысился (на 200 млн. долл., 0.3%) и по состоянию на 8 августа оценивается в 64.6 млрд. долл.
Высокие цены на нефть, а контракты по российской нефти в последнее время заключаются по ценам, близким к 30 долл./барр., позволяют говорить о сохранении стабильности на валютном рынке на протяжении оставшихся месяцев текущего года. Предложение иностранной валюты в этот период по-прежнему будет превышать ее спрос, а Банк России будет иметь возможность пополнять свои резервные активы. Колебания курса доллара на рынке сохранятся, хотя боковой тренд, отмечаемый на рынке в течение двух последних месяцев, в скором времени вновь уступит место понижательной тенденции.
На рынке госбумаг в рассматриваемый период отмечалась разнонаправленная динамика котировок. В итоге ставки по самым "коротким" и самым "длинным" облигациям несколько снизились, среднесрочные бумаги, напротив, несколько потеряли в цене. В целом же уровень ставок остался практически неизменным - в частности, самая "длинная" облигация (погашение в 2018 г.) обеспечивает доходность к погашению на уровне 18.4% годовых. При этом активность инвесторов сохранялась на довольно низком уровне. Вновь не состоялся запланированный ЦБР аукцион РЕПО.
Министерство финансов запланировало на 20 августа доразмещение ОФЗ (дата погашения - апрель 2006 г.) в объеме 7 млрд. руб. Объем выплат, приходящихся на эту дату, - около 9 млрд. руб.
При анализе ближайших перспектив развития рынка инвесторы достаточно единодушны - конъюнктура рынка будет определяться, равно как и определяется в настоящее время, действиями нескольких крупных его операторов. Поэтому прогнозирование доходности гособлигаций - дело довольно неблагодарное. И поэтому все чаще звучат рекомендации инвесторам обратить внимание на смежные сегменты - муниципальных и корпоративных облигаций. В частности, на размещение крупного облигационного займа "Газпрома", а также облигаций Москвы.
Истекшая неделя не принесла никаких кардинальных изменений в конъюнктуру рынка внешних долговых обязательств. На фоне невысокой активности операторов котировки большинства облигаций немного понизились. В среднем по итогам рассматриваемого периода снижение составило 0,4 процентного пункта.
Торги на рынке внешних долговых обязательств на этой неделе проходили по достаточно стандартному сценарию. В первой половине дня, когда на рынке отсутствовали американские операторы, их российские коллеги предпринимали слабые попытки сыграть на повышение. Во второй же половине дня динамика котировок российских еврооблигаций полностью повторяла колебания цен на рынке US Treasuries. Снизить эту зависимость не смогло даже решение Федерального комитета по открытому рынку оставить учетную ставку неизменной, а также высказывания членов комитета о маловероятности изменения этого индикатора в ближайшие шесть месяцев. Вместе с тем стоит упомянуть о том, что слишком уж радикальные медвежьи настроения встречают существенный отпор в виде крупных заказов на покупку.
Из других событий стоит выделить утверждение правительством проекта бюджета на 2004 г. Этим документом предусматривается выпуск еврооблигаций на сумму 2,76 млрд. долларов США. При этом как обычно одним из основных параметров для балансирования бюджета является среднегодовой уровень цен на российскую нефть. Так, в 2004 г. "точкой равновесия" должен стать уровень 20 долларов США за баррель. В случае превышения данной отметки дополнительные доходы будут направляться преимущественно в финансовый резерв/стабилизационный фонд. Вместе с тем мы не исключаем, что часть средств будет использоваться и для сокращения потребностей в привлечении внешних займов. Так, по нашим оценкам, если среднегодовой уровень цены на нефть марки Urals превысит уровень 24 доллара США, то Россия и вовсе откажется от выпуска каких-либо еврооблигаций. Также интересно, что правительство полагает, что обмен задолженности перед МИБ и МБЭС произойдет только в 2004 г. Напомним, что ранее некоторые оптимистично настроенные чиновники не исключали возможности проведения подобной новации в 2003 г. Вместе с тем проектом бюджета не предусмотрен выпуск еврооблигаций для данного обмена (в предыдущие годы соответствующая опция включалась в аналогичные документы). Мы склонны считать это технической накладкой, которая будет устранена во время слушаний этого проекта в Госдуме.
На будущей неделе динамика котировок российских еврооблигаций будет по прежнему зависеть от поведения американских казначейских инструментов.
В начале прошедшей недели спекулятивная составляющая по-прежнему доминировала на отечественном фондовом рынке. Однако единичные заказы на покупку акций от крупных инвестиционных структур уже появились и постепенно "подталкивали" рынок вверх. Рост цен в нефтяном секторе 11-12 августа был усилен реакцией на заявление крупнейшего владельца НК "Сибнефть", губернатора Чукотки Р. Абрамовича, заявившего об отсутствии планов по продаже корпоративных активов и закрытию бизнеса в России.
Во второй половине недели министр по антимонопольной политике И. Южанов в интервью журналистам дал положительный отзыв о готовящейся сделке "ЮКОС" - "Сибнефть", и оптимистичные настроения усилились. Инвесторы восприняли данную информацию как дважды позитивную: во-первых, как констатацию отсутствия препятствий для объединения компаний в заданные сроки и, во-вторых, как подвижки в плане поиска компромисса со стороны государства в урегулировании конфликта между Генпрокуратурой и менеджментом "ЮКОСа". Помимо акций нефтяных компаний повышенным инвестиционным спросом пользовались акции ГМК "Норильский никель", подорожавшие на слухах о покупке комбинатом английской компании по добыче платиноидов Lonmin. Несмотря на то что к концу недели эти слухи так и не нашли сколько-нибудь существенного подтверждения, цены акций холдинга совершили резкий скачок (+6.57%) до исторического максимума в 39.75 долл. Таким образом, с начала нынешнего года курс акций ГМК увеличился почти вдвое.
Официальное объявление решения МАП в четверг, 14 августа, вечером того же дня привело к резкому взлету котировок по всему спектру ценных бумаг. К 17:00 мск 15 августа акции практически полностью восстановили утерянные в июле позиции (+2.9% - до 512 пунктов по шкале РТС). Акции "ЮКОСа" и "Сибнефти" к этому моменту подорожали на 6 и +3.7% соответственно.
В ближайшую неделю важнейшим фактором, который будет формировать конъюнктуру мировых фондовых и товарных рынков, станет оценка убытков американских и прочих компаний от техногенной катастрофы в городах США и Канады. Именно в зависимости от этих показателей инвесторы на рынке акций, облигаций и др. будут строить свои среднесрочные стратегии. Несмотря на то что специалисты заявляют о неподверженности электронных банковских систем США и Канады подобного рода потрясениям, и то, что американские биржи в четверг не успели отреагировать на кризис энергосистемы, очевидно, что экономику Соединенных Штатов ожидают многомиллиардные потери.
В начале нынешней недели, вероятно, к "празднику" на российском рынке подключатся американские брокеры, в связи с чем подъем котировок отечественных бумаг продолжится. Во второй половине недели рынок неминуемо ожидает отрицательная коррекция.
Copyright © 2003 VEDI