 |
 |
 |
 |
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
 |
 |
 |
 |
|
|
|
|
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
|
|
|
|
 |
 |
| N301 | |
| Архив Экономического обозрения |
|
|
4 августа - 8 августа | 2003 |
Главной новостью на финансовых рынках на прошедшей неделе выступило опубликование данных ЦБ РФ о движении наличной иностранной валюты в июне 2003 г. Согласно официальным данным российские коммерческие банки вывезли наличной иностранной валюты больше, нежели ввезли. Положительное сальдо вывоза-ввоза наличной иностранной валюты было впервые зафиксировано в переходный период в России.
Процесс "долларизации" российской экономики выступал в качестве неотъемлемой части состояния финансовой сферы в переходный период к рыночной экономики - иностранная валюта использовалась и в качестве инструмента для текущих расчетов (в том числе и обслуживала "теневой" оборот") и в качестве инструмента сбережений. В последние годы (особенно в 2002-2003 гг.) данная тенденция изменилась. Во-первых, рост цен на нефть способствовал притоку иностранной валюты в Россию, в результате чего значительно возросли валютные резервы РФ, а курс рубля по отношению к доллару США стабилизировался (и даже возрастал в 2003 г.). Во-вторых, отмечается последовательное восстановление национальной банковской системы после финансового кризиса в августе 1998 г., доверие к которой со стороны населения возрастает, что обуславливает рост депозитных вкладов - следовательно, снижение спроса на наличную иностранную валюту. В-третьих, общее снижение процентных ставок в экономике одновременно с ростом курса рубля обеспечивают большую привлекательность рублевых инструментов, нежели в иностранной валюте. В-четвертых, высокий уровень спроса населения России на единую европейскую валюту, обусловленный сезонным фактором (ввоз евро существенно превысил вывоз данной валюты), снижает спрос на наличные доллары США.
Перечисленные выше факторы создали условия для возникновения принципиально новых условий в переходный период - чистого вывоза наличной иностранной валюты из России. Данный факт безусловно носит позитивный характер, поскольку сбережения населения в виде наличной иностранной валюты недоступны экономике с точки зрения источника инвестиций. Именно с этой стороны так важно поддерживать эту тенденцию - сбережения населения могут стать наибольшей частью банковских пассивов и инвестиций на финансовых рынках.
Валютный рынок в истекшую неделю вновь испытал на себе значительные курсовые колебания: похоже время монотонного тренда осталось далеко в прошлом. После некоторого снижения курсов валют (доллара, евро) относительно рубля здесь вновь возобладала повышательная тенденция. Недельный прирост курса доллара составил 0.3% (с 9 августа Банк России объявил его на уровне 30.3977 руб./долл.), а недельное укрепление европейской валюты относительно рубля составило 1.6% (курс евро на 9 августа составил 34.547 евро/долл.).
Определив повышательную тенденцию на валютном рынке как основную, мы, в то же время, не можем не отметить заметное снижение спроса на иностранную валюту в середине недели. Курс доллара на ММВБ в среду, 6 августа, снижался до 30.24 руб./долл. - и в этот период Банк России вынужден был оказывать активную поддержку американской валюте. Однако уже на следующий день ситуация претерпела кардинальные изменения - и вместо продажи иностранной валюты участники рынка начали ее активно покупать. В результате курс доллара только за два последних дня подорожал на 10 копеек (0.33%), обеспечив недельный прирост курса.
Объем золотовалютных резервов, согласно последним опубликованным данным Банка России, за предшествующую неделю повысился (на 500 млн. долл., 0.8%) и по состоянию на 1 августа оценивается в 64.4 млрд. долл.
Фундаментальных причин для начала заметного усиления спроса на иностранную валюту в настоящее время не отмечается. Банк России по-прежнему располагает значительным объемом накопленных резервных активов (находящихся около своих исторических максимумов), позволяющих не только стабилизировать ситуацию на валютном рынке, но и фактически формировать на ней тренд. Цены на нефть также находятся вблизи своих максимумов (со времен начала Иракской кампании), что способствует дальнейшему увеличению объема иностранной валюты, поступающей в страну. Таким образом предпосылок для разворота курсового тренда и дальнейшего роста курса доллара мы не наблюдаем (если, конечно, повышательный тренд на валютном рынке не выгоден самому Банку России).
Первая неделя августа свела на нет "усилия" процентных ставок по госбумагам перейти границу в 8% годовых по "длинным" бумагам. Довольно резкое снижение доходности, зафиксированное в последние дни июля, было полностью компенсировано ростом ставок в рассматриваемый период. В итоге ставки по долгосрочным облигациям вернулись на уровень 8.5% годовых.
Не помогла удержанию доходности и более чем жесткая позиция Минфина при размещении нового выпуска ГКО. При спросе на облигации на уровне 4.9 млрд. руб. было удовлетворено заявок на сумму лишь немногим более 1 млрд. руб. Доходность при этом была установлена на уровне 6.51% годовых, что соответствует уровню вторичного рынка. Центральный банк при размещении ОФЗ из собственного портфеля сроком на один месяц был не столь категоричен и предпочел удовлетворить примерно половину из поданных заявок - около 1.5 из 3.5 млрд. руб. Доходность при этом оказалась чуть выше 3% годовых.
Возвращаясь к аукциону по ГКО, заметим, что зафиксированный на нем уровень доходности является долгосрочным ориентиром Минфина - планируемая на 2004 г. (согласно программе внутренних заимствований) доходность по краткосрочным облигациям (до 1 года) - не более 6.5% годовых. По среднесрочным и долгосрочным инструментам ориентир по доходности определен на уровне 8.5-10.2% годовых, при этом расчет делается на дальнейшее удлинение заимствований - на 2004 г. запланировано размещение двадцатилетних облигаций (в настоящее время самый долгосрочный выпуск ОФЗ имеет срок обращения 15 лет). С точки зрения объемов заимствований программа определяет следующие ориентиры. За счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке в 2004 г. планируется привлечь 263.1 млрд. руб. при погашении в объеме 118.2 млрд. руб. Чистое сальдо по привлечению за счет государственных ценных бумаг в 2004 г. составит таким образом 144.9 млрд. руб. Объем рыночной составляющей государственного внутреннего долга к 1 января 2005 г. достигнет 500 млрд. руб., при этом доля средне- и долгосрочных инструментов составит около 90% от объема рынка. Расходы на обслуживание долга определены на уровне 63.27 млрд. руб.
Российский фондовый рынок демонстрирует оптимизм в отношении своего будущего и будущего нефтяного гиганта "ЮКОССибнефть". В числе наиболее активно обсуждаемых перспектив компаний - покупка 25%-ного пакета акций "ЮКОСа" ChevronTexaco и новая дивидендная политика компании, в соответствии с которой ее акционеры смогут рассчитывать на 40% чистой прибыли НК "ЮкосСибнефть". Число участников рынка, испытывающих доверие к этим сообщениям и готовых "сделать ставку" на акции НК, увеличивается. Реальным же оправданием риска, принимаемого на себя владельцами фондовых активов и одновременно возобновившегося роста их цен, является начало (6 августа) оформления сделок по приобретению бумаг компанией у акционеров в рамках заявленной оферты.
Оптимистичные настроения усилили в исследуемый период (4-8 августа) сообщения о покупке холдингом "Альфа Групп" блокирующего пакета "Мегафона" и победе ГМК "Норильский никель" на аукционе по продаже 38% акций ОАО "Рудник имени Матросова" (51% голосующих бумаг), владеющего лицензией на Наталкинское месторождение золота.
Кроме того, позитивный фон для покупки бумаг сформировали растущие цены на нефть (до выше чем 30 долл./барр.) и российские еврооблигации (под воздействием снижающейся доходности казначейских облигаций США).
Среди скандальных новостей, оказавших на рынок воздействие, следует отметить слухи об отставке нескольких фигур в российском правительстве, включая М. Касьянова и В. Христенко. Однако этот слух просуществовал недолго, и привел лишь к незначительному кратковременному ухудшению обстановки.
Таким образом, за неделю, с 4 по 8 августа, индекс РТС вырос почти на 5%, до 473 пунктов по шкале РТС. Наибольший прирост котировок испытали акции "Сибнефти" (+12%, до 2,37 долл.). В лидерах снижения оказались бумаги АНК "Башнефти" (2,3%, дешевеющие на волне историй с приватизации республиканской собственности). Количественные индикаторы торговли снизились на прошлой неделе в два раза - до 3 млн. долл. в РТС и 150 млн. долл. на ММВБ.
Внешние и внутренние факторы, действующие на рынке, носят в настоящее время сбалансированный характер. В числе наиболее важных из них -заседание ФРС США 12 августа, обсуждение предельных тарифов на услуги естественных монополий в российском правительстве 14 августа и решение МАП по поводу сделки "ЮКОС"-"Сибнефть" (последнее решение должно быть объявлено до 11 сентября).
Copyright © 2003 VEDI