 |
 |
 |
 |
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
 |
 |
 |
 |
|
|
|
|
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
|
|
|
|
 |
 |
| N285 | |
| Архив Экономического обозрения |
|
|
24-28 марта | 2003 |
Ситуация неопределенности, связанная с военными действиями в Ираке, оказывала свое влияние на российский валютный рынок и в истекшую неделю - многие операторы рынка предпочитали занимать выжидательную позицию. (В отдельные дни оборот торгов на ММВБ соответствовал рекордно низкому уровню: так, 26 марта он составил 102.3 млн. долл.) Тем не менее сохраняющиеся значительные объемы получаемой экспортерами выручки и необходимость ее конвертации сопровождались повышенным предложением иностранной валюты и ее пониженным спросом. Сохранить равновесие на рынке Банку России вновь удавалось лишь за счет покупки излишка валюты у операторов рынка. В результате по итогам недели обменный курс рубля не изменился, оставшись на уровне 31.38 руб./долл.
Приобретение войной затяжного характера и связанное с этим снижение курса доллара против других валют, а также повышение цен на нефть на мировом рынке привели к падению интереса к американской валюте и на отечественном рынке. Поддержку рублю в этот период оказал и денежный рынок, влияние которого, несмотря на значимость международных событий, до конца утраченным считать нельзя. Так, например, во вторник, 25 марта, на фоне некоторого увеличения ставок на рублевые межбанковские кредиты (до 5% годовых) операторы рынка предприняли попытку пробить уровень поддержки в 31.38 руб./долл. Однако Банк России, как и в предшествующие дни, предпочел не уступать рыночным настроениям и удовлетворил все заявки на продажу валюты на вышеуказанном рубеже.
Золотовалютные резервы за предшествующую неделю (14-21 марта) сократились на 200 млн. долл. (0.4%) и оцениваются по состоянию на 21 марта в 54.5 млрд. долл. Помимо фактора роста спроса на иностранную валюту в первые дни военной кампании на сокращение резервных активов могла оказать влияние и активизация выплат по внешнему долгу (на март традиционно приходится увеличение внешних выплат). Таким образом, сокращение резервов рассматривается нами как явление временное, и по итогам прошедшей недели мы ожидаем возобновления роста резервных активов.
Дальнейшее развитие ситуации на валютном рынке вновь будет тесно увязываться с ходом военной кампании в Ираке. Усилить спрос на американскую валюту может лишь "повышение степени успешности" действий антииракской коалиции и приближение конца войны. С другой стороны, поступление новых данных, подтверждающих неэффективность выбранной американскими и английскими войсками военной стратегии, приведет к еще большему дисбалансу спроса и предложения на российском валютном рынке. В такой ситуации не исключено повторение событий середины февраля и марта, когда Банк России предоставил рынку самому найти новый более низкий уровень поддержки: при таком развитии событий новый уровень колебания курса доллара будет находиться вблизи 31.2 руб./долл.
Большую часть рассматриваемого периода ставки по рублевым госбумагам снижались. Хотя назвать данный процесс серьезной коррекцией было нельзя - по итогам недели доходность по самым "длинным" бумагам не превысила 9.5% годовых.
С новыми выпусками в истекшую неделю на рынок вышел только ЦБР. Причем, кроме традиционных краткосрочны бумаг (ОФЗ, размещаемых на условиях репо), инвесторам были предложены амортизационные ОФЗ. По первым облигациям объем эмиссии составил 20 млрд. руб. При спросе на уровне 21 млрд. руб. ЦБР разместил облигаций на сумму, примерно равную 16.8 млрд. руб. Причем объем удовлетворенных конкурентных заявок оказался значительным - более 6.5 млрд. руб., однако это не повлияло на доходность, которая по средневзвешенной цене составила 3.47% годовых, а по цене отсечения - 3.48% годовых. Стоит отметить, однако, что в аукционе приняли участие лишь 4 кредитные организации.
Второй аукцион оказался менее успешным - инвесторы рассчитывали на более высокую доходность. Тем не менее ЦБР разместил, по оценкам участников (ЦБР относит данные размещения к операциям на вторичном рынке и не сообщает информацию об объеме спроса и размещения), около 30% выпуска, установив доходность на уровне 9.2% годовых по цене отсечения (дата погашения облигаций - август 2006 г.).
На следующей неделе Минфин проведет аукцион по размещению ГКО на сумму 6 млрд. руб. и сроком обращения 6 месяцев. Кроме этого во второй половине апреля планируется разместить ОФЗ на 10 млрд. руб. Общий объем выплат в апреле составит около 8 млрд. руб., из которых примерно половина приходится на первую неделю месяца.
В продолжение темы об участии нерезидентов на рынке ГКО/ОФЗ, из новых комментариев ЦБР следует, что свободного инвестирования средств здесь по-прежнему не предполагается. Основной аргумент - рынок слишком мал, чтобы безболезненно принять большие объемы инвестиций. По экспертным оценкам (информация агентства "Интерфакс"), на счетах типа "С" в настоящее время находится примерно 140 млрд. руб.
На прошлой неделе рынок внешних долговых обязательств РФ пребывал в состоянии относительной стабильности. Затянувшаяся война в Ираке способствовала росту цен на нефть и сохранению неопределенности вокруг перспектив развития политической ситуации в мире, что не добавило определенности финансовым рынкам. В течение всего рассматриваемого периода котировки изучаемых облигаций испытывали колебательные движения цен и по итогам недели остались практически неизменными.
В течение всей недели на рынке внешних долговых обязательств наблюдалась колебательная динамика котировок. Обстановка на фоне военных действий в Ираке была очень нервозной. Многие операторы воздерживаются от более или менее точных прогнозов динамики котировок на ближайшие месяцы, что накладывает отпечаток на торговые стратегии. В частности, многие инвесторы предпочитают проводить операции в рамках лишь одного торгового дня, не подвергая себя риску на более длительные сроки. Основные объемы сделок на прошлой неделе совершались с еврооблигациями Россия-30, которые являются наиболее ликвидным инструментам рынка. Котировки данных облигаций колебались в пределах коридора 84,75-85,5 процентного пункта. Причем основной интерес к покупке данных бумаг проявляли некоторые крупные отечественные операторы. Не исключено, что в их числе были и Сбербанк и ВТБ, которые получили значительные средства в результате погашения Газпромом задолженности перед этими банками на сумму более 1 млрд. долл.
Судя по всему внимание спекулятивно настроенных инвесторов сейчас концентрируется на высоковолатильных турецких и бразильских бумагах, а консервативные инвесторы воздерживаются от активных покупок указывая на неопределенность относительно цен на нефть, что и приводит к снижению интереса к российским еврооблигациям. Вполне вероятно, что ситуация неопределенности сохранится в краткосрочной перспективе.
Примечательным событием прошлой недели стало заявление представителя администрации Нижегородской области о том, что для решения проблемы областного еврозайма региональные власти и Минфин примут неординарные меры. По всей видимости, речь идет о долгосрочном целевом кредите из федерального бюджета. Вместе с тем высказывание можно интерпретировать и как свидетельство уверенности эмитента в том, что дефолта по еврооблигациям не будет. Это обстоятельство может поднять настроение инвесторам и стимулировать некоторый рост бумаг области. Окончательное решение по данному вопросу судя по всему будет принято в самом начале апреля.
Еще одной любопытной новостью стало заявление представителя Минфина о том, что монетарные власти рассматривают возможность частичного снятия запрета на внешние заимствования региональными властями. Предполагается, что подобная процедура будет каждый раз одобряться Минфином, основой для положительного решения должно являться формирование процентных ставок на мировом рынке капитала на более низком уровне нежели чем на внутреннем рынке. Вполне вероятно, что соответствующие подробные разъяснения будут внесены в бюджетный кодекс еще до конца 2003 г, что теоретически может позволить некоторым субфедеральным образованиям выйти на рынок уже в будущем году. Однако, текущая конъюнктура рынка такова, что привлечение внешних займов не выглядит однозначно более привлекательным нежели чем выпуск рублевых долговых обязательств.
31 марта состоится выплата купонного дохода по еврооблигациям Россия-10, Россия-30 и Россия-05 DEM, общий объем платежа составит более 600 млн. долл. По оценкам экспертов АЛ "Веди", не менее 60% от этой суммы будет реинвестировано на вторичном рынке. Последнее обстоятельство может сформировать на рынке значительный спрос, который, в свою очередь, может послужить препятствием для любых форм потенциальной коррекции цен в сторону понижения. Таким образом на будущей неделе наиболее вероятным сценарием представляется некоторый рост котировок суверенных еврооблигаций.
Российский фондовый рынок на прошлой неделе пережил одну из самых малоинтересных торговых сессий. По итогам недели изменение общего стоимостного уровня рынка оказалось практически нулевым, а активность операторов снизилась в полтора раза.
В числе факторов, определявших стратегии западных и отечественных игроков в конце марта -внешнеполитическая конъюнктура (оказывала негативное воздействие), цены на нефть (разнонаправленное воздействие в различные сессии) и, в третьих, внутренняя информация эмитентов (разнонаправленное движение в отдельных секторах). Иллюстрируя воздействие последнего фактора, отметим 2%-ное снижение обыкновенных акций "Ростелекома" и 6%-ное - префакций компании на фоне информации об отмене ранее запланированных дивидендов. Еще более резкое изменение конъюнктуры ожидает на предстоящей неделе акции "Сибнефти", закрывшей в пятницу, 28 марта, реестр акционеров. Мы ожидаем более чем 5%-ное падение котировок этих бумаг в первых числах апреля.
Основываясь на сопоставимых страновых данных (российский фондовый рынок занимает промежуточное положение по итогам первого квартала 2003 г. - демонстрируя 2%-ный рост на фоне более чем 11-15%-ного падения американского и европейских фондовых индексов и 10%-ного роста китайского фондового сектора), а также принимая во внимание ныне действующие факторы (как внешние, так и внутренние), в ближайшие один-два месяца можно стабилизацию российского фондового рынка на нынешних уровнях.
Copyright © 2003 VEDI