Справочная система сервера Статистическая база данных Экспресс-анализ Периодические издания Специальные материалы Архивы АЛ "Веди"

N279
Архив Экономического обозрения

Главным событием прошедшей недели стало заключение соглашения между "Альфа-групп" и British Petroleum о продаже 50% акций ТНК. Сумма сделки составляет 6.75 млрд. долл. (из которых 3 млрд. долл. должны быть выплачены в течение ближайших месяцев, а оставшиеся 3.75 млрд. долл. - до конца года).

Данная сделка является знаковой как по ее объему, так и с точки зрения потенциального воздействия на состояние национальной экономики и финансовой сферы. Она свидетельствует о возможности покупки российских сырьевых предприятий зарубежными компаниями, несмотря на сохраняющиеся риски, как связанные с состоянием фундаментальных экономических показателей России, так и риски мажоритарных и миноритарных акционеров (в области управления национальной компанией, контролем за финансовыми потоками и получением соответствующих дивидендов). Отметим значительные объемы сделки - около 1% производимого Россией ВВП, что повлекло за собой адекватную реакцию, последовавшую после обнародования данной информации со стороны правительства РФ, финансового рынка и средств массовой информации. Важно, что сделка была осуществлена на рыночной основе (т.е. в результате договоренности двух частных компаний и тем самым существенно отличается от процесса приватизации государственной собственности) - но не в результате рыночных операций, предполагающих покупку контрольного пакета акций на открытом рынке. В итоге продажа контрольного пакета акций топливной компании внешнему инвестору косвенно указывает на эффективность подобной сделки (т.е. на возможность получения прибыли и контроля за нефтяными и денежными потоками), равно как и на перспективность продаж других компаний внешним инвесторам.

Если в первой половине 90-х годов существовало мнение о высоком потенциале российского внутреннего рынка и низкой стоимости отечественных предприятий (одним из доказательств чего стали залоговые аукционы, связанные с привлечением средств в федеральный бюджет под залог/продажу части акций государственных предприятий с участием внешних инвесторов), то после финансового кризиса 1998 года ситуация изменилась на противоположную. Одной из ключевых тенденций, действовавших на российском фондовом рынке в 2002 г., явилось снижение интереса внешних инвесторов к прямым инвестициям. Несмотря на существенное улучшение инвестиционного климата в России (в частности, за счет роста основных фундаментальных экономических показателей, сохранения социально-политической стабильности, благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры и прочих факторов), увеличения прямых иностранных инвестиций не произошло. Более того, внешние институты сместили основной акцент своей инвестиционной активности от участия в деятельности наиболее перспективных российских предприятий в качестве инвесторов к предоставлению тем же предприятиям коммерческих кредитов. Изменение это было вызвано многочисленными случаями нарушения прав миноритарных акционеров, невозможностью, в отдельных случаях, управлять деятельностью предприятия в условиях конфликта с наемным персоналом или региональными властями, устанавливать контроль за финансовыми потоками, сохранением на высоком уровне всевозможных рисков и прочими факторами

Последствием данной тенденции является рост интереса со стороны внешних инвесторов к увеличению портфельных инвестиций (вложениям в корпоративные и государственные ценные бумаги) одновременно со стабилизацией/снижением прямых инвестиций.

Воздействие сделки, связанной с покупкой акций ТНК British Petroleum, на состояние национальных финансовых рынков состоит лишь в позитивном примере, доказывающем возможность и, в определенном смысле, целесообразность реализации масштабных прямых инвестиций в Россию, но лишь в сырьевые отрасли. Существует и ряд негативных примеров, связанных с потенциальным интересом внешних инвесторов к национальным банковским институтам и крупным предприятиям перерабатывающих отраслей, - подавляющее большинство данных сделок не состоялось.

Нет никаких оснований ожидать и роста объема прямых инвестиций в России в ближайшем будущем (даже после продажи ТНК английской компании BP). Во-первых, данная сделка - слишком крупная в рамках масштаба национальной экономики для того, чтобы служить примером для прочих вложений: в ее основе лежали не только договоренности с мажоритарными акционерами, но и с правительством РФ. Во-вторых, сделка была осуществлен, как отмечалось выше, вне рыночных условий (т.е. вне покупки части акций на фондовом рынке), что теоретически невозможно для прочих компаний при нынешнем состоянии национального фондового рынка. В конечном итоге воздействие этой операции на экономическое развитие России явно преувеличено - доход от продажи 50% акций ТНК поступит на счет "Альфа-групп", которая вправе распоряжаться данными средствами по своему усмотрению - инвестировать их в производство либо вывести за рубеж и вложить во внешние компании. То есть теоретически перечисляемые 6.75 млрд. долл. могут быть инвестированы в российскую экономику лишь при определенных условиях и желании руководства "Альфа-групп".

Рыночные операторы российского фондового рынка, со всей очевидностью, попытаются использовать данное событие для игры на повышение стоимости акций нефтяных компаний. Однако, несмотря на масштабность, по российским меркам, этой сделки, перспективы развития национального фондового рынка остаются прежними - ориентированными на внутренние инвестиции с учетом стабильно низкого уровня внешних (прямых и портфельных) инвестиций. В этом смысле правомерно ожидать лишь краткосрочного роста цен на российские акции, который в ближайшее время сменится стагнацией (снижением цен до уровня 345-355 пунктов индекса РТС одновременно со снижением объема торгов).

Вверх к списку