Справочная система сервера Статистическая база данных Экспресс-анализ Периодические издания Специальные материалы Архивы АЛ "Веди"

N238
Архив Экономического обозрения

Общая информация Валютный рынок Рынок ГКО/ОФЗ

Рынок внешних долговых обязательств Фондовый рынок

Основной темой прошедшей недели явилось решение правительства США об увеличении импортных пошлин на ввозимую продукцию черной металлургии (прежде всего на сталь). Учитывая сырьевую направленность российского экспорта, такое решение правительства США окажет определенное воздействие на его уровень, однако не столь существенное, как это представляется в многочисленных комментариях. Так, российский экспорт черных металлов в 2001 г. составил 4.7 млрд. долл., причем в страны вне СНГ - 4.2 млрд. долл. Принимая во внимание относительно низкие издержки производства черных металлов (по сравнению с другими поставщиками подобной продукции, равно как и с внутренними ценами на нее), даже при условии введения США дополнительных импортных пошлин отечественные производители будут иметь экономические возможности для поддержки определенного уровня экспорта стали и прочих продуктов черной металлургии, а оценки потерь в 400-500 млн. долл. мы считаем завышенными. В любом случае, правительство РФ должно быть готовым к подобным действиям со стороны внешнеторговых партнеров и реагировать на них изменением ставок налогообложения экспортной продукции - вплоть до выделения экспортных субсидий (что достаточно распространено в мировой практике).

На фоне "стальной" войны такое знаковое событие, как предоставление Внешторгбанку синдицированного кредита в объеме 60.7 млн. долл., прошло практически незамеченным. Кредит был предоставлен для международного сотрудничества Банком Японии (государственной организацией) совместно с таким банками, как Mitsubishi-Tokyo Bank и Michinoku Bank. Подобный синдицированный кредит является первым после российского финансового кризиса в августе 1998 г.

Подписание указанного кредитного договора - знаковое событие по следующим причинам. Во-первых, это первый случай такого рода в практике российско-японских отношений с августа 1998 г. Во-вторых, учитывая относительную дешевизну денежных средств и огромные ресурсы свободных денежных знаков на японском рынке, эта сделка может стать весьма примечательной в смысле открытия доступа российским финансовым институтам к внешнему финансированию. Одновременно отметим достаточную дороговизну кредита - заем в 8 млрд. иен предоставлен на 5 лет под 5% годовых в иенах. Исходя из крайне низкой стоимости финансовых ресурсов в Японии (которая варьируется от 0 до 1%), прибыльность предоставленного кредита для японских финансовых институтов очевидна. Дополнительную стоимость кредита обусловливает его страхование, обеспечиваемое японским экспортным страховым агентством (NEXI). Напротив, ВТБ, помимо процентных платежей, берет на себя и валютные риски - в настоящий момент курс иены по отношению к доллару США крайне низок, а в случае роста курса японской валюты российский банк понесет дополнительные финансовые потери.

Японские банки (государственные и частные) накопили значительный негативный опыт в области кредитования российских предприятий и банков. Негативность такого опыта обусловливалась высокими рисками, что выразилось в неисполнении российскими контрагентами своих обязательств, прежде всего по использованию кредитов и их возврату. Фактически со стороны Японии делается вторая попытка по установлению цивилизованных экономических отношений с российскими партнерами. Взаимные интересы сторон понятны: Япония получает доступ к сырьевому рынку, стимулирует внешнюю торговлю (рассмотренный выше кредит предоставлен под обеспечение японского экспорта в Россию) и открывает для себя дополнительный рынок размещения свободных денежных ресурсов; Россия же получает доступ к относительно дешевым финансовым средствам и, косвенно, к значительному по объемам рынку сбыта продукции (правда, преимущественно сырьевой направленности).

Направление активности японских финансовых организаций является достаточно показательным в смысле предстоящей реформы российской банковской системы. Восточные партнеры предпочитают работать либо с банками с высоким уровнем государственного участия, либо с имеющими весомый иностранный капитал. Очевидно, что крупные и средние банки (не говоря о мелких) не обеспечивают приемлемого уровня рисков и адекватности собственных инвестиционных планов для предоставления им внешних кредитов. И рассмотренный пример достаточно типичен для отношения отечественных банков с внешними инвесторами - низкий уровень капитала и высокие риски кредитования сводят на нет все усилия российских банков по привлечению "внешних" средств.

Выводы из данного частного примера могут быть следующими: внешние инвесторы будут предпочитать государственные банки, далее - банки с заметным участием иностранного капитала и лишь затем - крупные частные банки с разветвленной розничной сетью. Выводы эти, по меньшей мере, означают, что перспективы доступа средних и мелких российских банков к внешнему финансирования практически равны нулю. В перспективе именно государственные и иностранные кредитные структуры имеют шанс развиваться, тогда как мелкие и средние обречены на слияние и поглощение - в лучшем случае, а в худшем - на банкротство и ликвидацию.

Вверх к списку