 |
 |
 |
 |
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
 |
 |
 |
 |
|
|
|
|
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
|
|
|
|
 |
 |
| N193 | |
| Архив Экономического обозрения |
|
|
12 - 16 февраля | 2001 |
Российское население остается одновременно и значимым, и наиболее пассивным инвестором. Сбережения данного экономического агента, с одной стороны, по-прежнему остаются привлекательными для финансовых институтов, поскольку они значительны и привлекаются под сравнительно низкие процентные ставки. Оценки сбережений населения в виде наличной иностранной валюте разнятся, но большинство аналитиков указывают на их существенный объем - 30-70 млрд. долл. Депозиты частных лиц на 01.12.2000 г. составляли 301.2 млрд. руб., при этом в Сбербанке РФ - 260.1 млрд. руб. Прирост средств физических лиц на банковских депозитах в 2000 г. составил около 100 млрд. руб. (или 3.6 млрд. долл.), в том числе в Сбербанке РФ - около 80 млрд. руб. (или 3.0 млрд. долл.). Далее, увеличение остатков на депозитных счетах в иностранной валюте соответствовало приблизительно 2 млрд. долл. Таким образом, только прирост организованных сбережений населения (в виде банковских вкладов) в прошедшем году превысил 5.5 млрд. долл.
С другой стороны, банковские вклады населения достаточно краткосрочны, а их рост сдерживается рядом факторов. Во-первых, это недоверие российского населения к банковской системе. Действительно, только за последнее десятилетие граждане РФ испытали по меньшей мере трижды масштабную потерю своих сбережений, сопровождающуюся банкротством коммерческих банков и/или отказом последних признать и обслуживать вклады населения. Во-вторых, это низкие процентные ставки. В настоящее время по депозитам физических и юридических лиц они настолько низки, что их отрицательный реальный уровень (т.е. ниже инфляции потребительских цен) очевиден.
Таким образом, российская финансовая система, в силу перечисленных выше причин, не в состоянии даже частично аккумулировать сбережения населения. В условиях отсутствия реформы банковской системы и существующей системы процентных ставок сбережения частных лиц, которые, по прогнозам, возрастут в текущем году, окажутся вне банковской системы, не станут источником для формирования инвестиционного потенциала национальной экономики, а будут направлены в наличную иностранную валюту.
Обменный курс рубля за истекшую неделю повысился на 0.24% - с 17 февраля Банк России объявил его на уровне 28.66 руб./долл.
Довольно значительный рост курса доллара (на 9 копеек, 0.3%) зафиксированный в понедельник, 12 февраля, явился продолжением сложившейся на рынке повышательной тенденции. Однако, как мы уже отмечали в предыдущих обзорах, данный тренд является не изменением рыночных настроений, а претворением в жизнь планов ЦБР. Действительно, сложившаяся в стране экономическая ситуация, в частности, усилившаяся инфляция, вполне могла послужить поводом для некоторой коррекции тенденции укрепления курса рубля.
В ходе же своего, довольно неожиданного, скачка курс доллара за первую половину февраля вырос почти на процент (рост - 0.92%). Таким образом, Банк России частично компенсировал предшествующее укрепление курса национальной валюты: если бы обменный курс рубля за февраль практически не изменился бы, реальное укрепление рубля по итогам первых двух месяцев текущего года могло легко превысить 3%.
Однако уже в понедельник, 12 февраля, Банк России вполне продемонстрировал стабильность и подконтрольность валютного рынка: так, по словам дилеров, 100 млн. долл. (в виде интервенций) вполне хватило для разворота тренда.
Воцарившемуся вскоре на валютном рынке понижению курса доллара вполне соответствовала динамика свободных рублевых средств в финансовой системе. Так, остатки на корсчетах кредитных учреждений на протяжении всей анализируемой недели снижались, опустившись с 78 до 68.7 млрд. руб.
Ринамика золотовалютных резервов пока также не наводит на мысль о каком-то кризисе на валютном рынке: некоторое их снижение (со 2 по 9 февраля они уменьшились на 100 млн. долл.) вполне может быть объяснено внешними факторами, как, например, платежами по внешнему долгу. (Напомним, что неудачный исход переговоров с Парижским клубом увеличивает объем платежей, приходящихся на этот год).
На валютном рынке вновь установилась понижательная тенденция, однако в изменившихся условиях, устойчивой ее все же назвать нельзя. Напротив, в ближайшее время здесь будут наблюдаться различные колебания курса доллара как в одну, так и в другую сторону. В то же время Банк России, сосредоточив свои усилия на пополнении золотовалютных резервов, вполне может "ослабить" контроль над курсовой динамикой и вновь "допустить", хотя и не столь заметный, рост курса доллара.
В минувшую неделю обстановка на рынке ГКО/ОФЗ была заметно спокойнее, чем в предыдущие. Объемы операций с госбумагами были невелики, с небольшими отклонениями они держались уровня 500 млн. руб. в день. Из-за невысокой активности участников рынка итоговый оборот торгов в рассматриваемый период в очередной раз сократился, причем довольно существенно - до 2.5 млрд. руб. (3 млрд. руб. неделей ранее).
После довольно резкого подъема, зафиксированного в предыдущую пятницу, уже в понедельник, 12 февраля, процентные ставки по ОФЗ вновь стали снижаться. В дальнейшем изменение доходностей госбумаг к погашению проходило весьма плавно - не более чем на 0.2 процентного пункта в день. Уже в среду снижение ставок по ОФЗ приостановилось, а в четверг и пятницу наблюдалось некоторое их повышение. Тем не менее, по итогам недели доходности к погашению у ОФЗ-ФД сократились в среднем на 0.4 процентного пункта и составили 18.3-22.6%. Рост процентных ставок был отмечен только у самых "коротких" бумаг - 45-й серии ГКО и 23-й ОФЗ-ПД, соответственно, до 13.7 и 15% годовых.
Поскольку в ближайшие недели не предвидится крупных погашений, лишь традиционные выплаты в 950 млн. руб. купонного дохода по ОФЗ-ФД, существенных изменений в торговле госбумагами ожидать не приходится. Текущие значения ставок по госбумагам довольно низки, поэтому вероятна некоторая их коррекция в сторону повышения, особенно если темпы инфляции не уменьшатся. Возможно, активность дилеров несколько повысится, когда Минфин объявит о новом аукционе по размещению гособлигаций, однако если эмитент будет придерживаться прошлогоднего графика выпуска госбумаг, то следующий аукцион состоится не раньше апреля.
В середине февраля (12-16 февраля) российский фондовый рынок совершил мощный прорыв в плане инвестиционной активности. Дважды в течение недели (13 и 15 февраля) среднерыночный ценовой уровень акций повышался более чем на 4.5% - при этом лишь в конце периода (16 февраля) за ростом последовала отрицательная ценовая корректировка; при этом 15 февраля был зафиксирован максимальный за предшествующие пять месяцев оборот сделок в РТС - более 35 млн. долл./день (последний раз такая активность в торговой системе наблюдалась 14 сентября 2000 г.). По состоянию на конец периода (12:00 мск 16 февраля) прирост курсовой стоимости акций РАО "ЕЭС России" достиг 18%, НК "ЛУКойл", НК "Татнефть" и АО "Сургутнефтегаз" - 11%, АО "Мосэнерго" и РАО "Норильский никель" - 15%. Причем росту цен акций нефтяных эмитентов и представителя цветной металлургии не воспрепятствовали ни 10%-ное падение цен на нефть на мировых рынках - до менее чем 27 долл./барр., ни рассмотрение в Госдуме законопроекта о признании недействительной сделки по приватизации РАО "Норильский никель" (законопроект был отклонен в первом чтении).
Причинами столь интенсивного роста инвестиционного спроса на исследуемом финансовом сегменте явились, во-первых, традиционное заявление главы ФРС США А. Гринспена об оптимистичных прогнозах этого финансового ведомства относительно экономического развития Соединенных Штатов во второй половине 2001 г. и намерении вновь снизить учетную процентную ставку. Это, а также позитивные итоги деятельности ряда компаний, чьи акции котируются на фондовом рынке США, послужили сигналом к росту деловой активности в секторе акций американских корпораций и затем - в группе развивающихся фондовых рынков.
И, во-вторых - что явилось еще более существенным стимулом приобретать фондовые активы, - создание рабочей группы Россия-Германия по рассмотрению инвестиционных проектов немецких предпринимателей в РФ. Группа была создана в рамках решения проблемы внешней задолженности РФ перед Парижским клубом кредиторов и в контексте схемы обмена российских долгов на немецкие инвестиции, "для оптимального сопряжения процесса расчета по внешним задолженностям с инвестиционными проектами".
Схема обмена российских долгов на немецкие инвестиции предполагает, что заинтересованные германские инвесторы будут выкупать у министерства финансов ФРГ часть российской задолженности, а взамен - получать средства от правительства РФ на капиталовложения в России. Последнее подразумевает возможность взноса денег в уставный капитал предприятий, уплаты налогов и долгов российских эмитентов или конвертацию для закупки оборудования в ФРГ.
Уже зафиксированы два потенциальных проекта, реализация которых планируется по этой схеме. Первый - с участием немецкого концерна "Wintershall", РАО "Газпром" и "Росшельф" в освоении на условиях СРП нефтяного месторождения "Приразломное" на шельфе Баренцева моря. Стоимость проекта оценивается в 1 млрд. долл. Второй - компания "Ferrostahl" и РАО "Газпром" рассматривают возможность строительства завода по производству метанола в Архангельской области стоимостью 1.5 млрд. DM. По заявлениям членов российско-германской группы по подготовке инвестиционных проектов, к апрелю нынешнего года будут разработаны несколько конкретных инвестиционных механизмов, которые станут пилотными по схеме расчета с внешними долгами РФ.
Естественно, что заявления эти прозвучали многообещающе - по крайней мере как констатация наличия высокого потенциального спроса на корпоративные финансовые инструменты - и вызвали новый интерес к российским акциям со стороны нерезидентов. При наличии объективных обстоятельств, подтверждающих перспективность таких инвестиционных схем, спрос на российские корпоративные ценные бумаги уже в ближайшие недели обеспечит конъюнктурный подъем на фондовом рынке и, соответственно, рост капитализации отечественных компаний.
