 |
 |
 |
 |
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
 |
 |
 |
 |
|
|
|
|
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
|
|
|
|
 |
 |
| N190 | |
| Архив Экономического обозрения |
|
|
22 - 26 января | 2001 |
Январь традиционно является на протяжении последних лет периодом нестабильности обменного курса рубля. В текущем году обменный курс также резко возрос - с 27.97 руб./долл. 26 декабря 2000 г. до 28.48 руб./долл. 4 января 2001 г., что практически удвоило краткосрочные вложения операторов рынка в иностранную валюту в годовом выражении. В дальнейшем наблюдалось снижение обменного курса рубля - однако под воздействием значительных продаж иностранной валюты Центральным банком РФ, но никак не коммерческими банками. В результате снижение обменного курса до 28.36 руб. долл. (на 0.35%) привело к уменьшению валютных резервов РФ более чем на 1 млрд. долл. Тенденции начала января текущего года демонстрируют неустойчивость достигнутой стабилизации валютного курса.
Одним из главных вопросов перспектив сохранения финансовой стабильности в целом и валютного курса в частности является анализ факторов, воздействующих на спрос и предложение иностранной валюты. Основные факторы были перечислены в предыдущем обзоре. Однако дополнительным фактором стабильности/нестабильности выступает объем оттока капитала за рубеж. C одной стороны, при благоприятной внешнеэкономической конъюнктуре и в условиях жесткого валютного регулирования происходит значительный приток иностранной валюты в страну, рост валютных резервов и одновременно возрастает денежная эмиссия. В данной ситуации, учитывая отсутствие широкого набора рублевых финансовых инструментов, отток капитала из России способствует финансовой стабилизации (при прочих равных и не учитывая среднесрочных последствий данного явления). С другой стороны, объемы оттока капитала носят устойчивый характер и при малейших изменениях внешней конъюнктуры данное выступит дополнительным фактором финансовой нестабильности. В 2000 г. отток капитала из России составил, по предварительным оценкам, около 20 млрд. долл., что соответствует уровню прошлого года. Данный показатель свидетельствует об ограниченной результативности мер административного валютного регулирования, равно как и сохранении неблагоприятного инвестиционного климата. В конечном итоге, сохранение относительно высокого уровня оттока капитала (по российским масштабам) привносит дополнительный фактор нестабильности в динамику обменного курса, поскольку устойчиво снижает объем предложения иностранной валюты при значительных колебаниях спроса на нее. События января текущего года лишний раз продемонстрировали неустойчивость валютного курса рубля в условиях нерешенности (и отсутствия движения денежных властей к этому) комплекса проблем в финансовой сфере России.
В истекшую неделю на валютном рынке отмечалась колебательная тенденция - несмотря на преобладание в начале недели повышательного тренда, по ее итогам прирост курса доллара составил всего 0.06%. (С 27 января Банк России установил обменный курс рубля на уровне 28.36 руб./долл.)
Относительно невысокий интерес к иностранной валюте со стороны участников рынка в анализируемый временной интервал фиксировался при сокращении в банковской системе объема свободных рублевых средств. Если в предшествующую неделю среднедневное значение остатков средств на корсчетах кредитных учреждений составляло 76.8 млрд. руб., то в прошедшую неделю - 74.4 млрд. руб.
Вмешательство Банка России в развитие ситуации на валютном рынке в истекшую неделю расценивалось участниками рынка как незначительное - несмотря на отмечаемые время от времени валютные интервенции, ЦБР чаще предоставлял самим участникам рынка устанавливать обменный курс рубля.
Ближайшая перспектива развития ситуации на валютном рынке пока не предвещает каких-то заметных периодов дестабилизации. Традиционный рост интереса к иностранной валюте в начале следующего месяца (совпадающего на этот раз с последними днями ближайшей недели) вряд ли будет продолжительным. Таким образом, даже если по итогам следующей недели будет зафиксирован прирост курса доллара, то его не следует воспринимать как начало нового повышательного тренда на валютном рынке.
В рассматриваемый период обстановка на рынке ГКО/ОФЗ оставалась довольно стабильной. И хотя в первый день недели активность дилеров сократилась до минимального в наступившем году уровня - объем торгов не превысил 375 млн. руб., в дальнейшем интенсивность операций с госбумагами возросла почти вдвое, и значение данного показателя не опускалось ниже 700 млн. руб. Итоговый недельный объем сделок с гособлигациями уменьшился лишь на 200 млн. руб. и составил 3.45 млрд. руб.
Процентные ставки по госбумагам, которые в предыдущую неделю достигли определенного равновесного состояния после периода резких колебаний, наблюдавшихся в конце декабря - начале января, остались практически на прежних уровнях. Доходности к погашению большинства ОФЗ-ФД держались в интервале 20-23% годовых, у "коротких" же ОФЗ-ПД, погашаемых в 2001 г., они составляли от 14.5 до 18.5%. Примечательно, что к концу недели ставки по "длинным" бумагам несколько сократились, в то время как у отдельных выпусков "коротких" - немного повысились.
На следующей неделе эмитенту предстоит погасить последнюю из выпущенных в 2000 г. серий ГКО на сумму в 2.1 млрд. руб. Пока неясно, когда Минфин возобновит размещение рыночных краткосрочных облигаций, объем эмиссии которых в текущем году определен в размере 32 млрд. руб. Тем не менее первый в 2001 г. аукцион по гособлигациям может состояться уже в феврале, причем на него будут выставлены более "длинные" бумаги - ОФЗ. Если это размещение пройдет успешно, вполне вероятно, что Минфин и в дальнейшем будет отдавать предпочтение выпуску купонных облигаций.
Рынок внешних долговых обязательств РФ на прошлой неделе особой активностью не отличался. На фоне достаточно нейтрального информационного фона внимание операторов было сконцентрировано на двух факторах - развитии отношений с Парижским клубом кредиторов, а также выступлении главы ФРС США А. Гринспена по вопросу возможного изменения уровня процентных ставок. В результате по итогам недели котировки внешних долговых обязательств РФ подорожали в среднем на 0.8%.
В истекшую неделю президент РФ В. Путин выступил с небольшим заявлением по проблеме долгов Парижскому клубу кредиторов. По мнению главы государства, Россия никогда не отказывалась от исполнения обязательств по обслуживанию своих долгов, нынешнюю же задержку в выплатах он отнес к техническим трудностям, которые носят временный характер. При этом В. Путин также отметил, что если эти платежи будут мешать исполнению социальных статей бюджета, то монетарным властям РФ, вероятно, придется пересмотреть отношение к исполнению своих долговых обязательств. Таким образом, президент недвусмысленно указал на невозможность перекраивания основных параметров бюджета в угоду мировому финансовому сообществу. Учитывая специфику современной политической ситуации в России, можно было с большой долей вероятности утверждать, что все противоречия в высших эшелонах власти будут исчерпаны. Действительно, советник президента по экономическим вопросам А. Илларионов непосредственно после этого заявления сообщил, что исполнительная власть имеет консолидированную позицию по вопросу долгов Парижскому клубу кредиторов и никаких разногласий у ее представителей нет. После этого Госдума высказалась в том смысле, что платить по долгам, безусловно, нужно, но исполнение бюджета является абсолютным приоритетом. Таким образом, власти РФ объединили свои позиции и приступили к консультациям с представителями Парижского клуба кредиторов (в лице министра финансов А. Кудрина), первые результаты которых станут известны, по всей видимости, в начале февраля. Пока же аналитики весьма осторожно оценивают перспективы скорого разрешения указанной коллизии.
Из событий, имевших место на внешнем рынке, стоит выделить доклад А. Гринспена в сенате США, в котором он косвенно указал на необходимость дальнейшего снижения ставок. Если на будущей неделе Комитет по открытому рынку США примет решение о снижении ставок, то этот фактор, несомненно, позитивным образом скажется на ценовой динамики US T-bills, а вслед за этим всех долговых обязательств категории emerging markets. Помимо этого положительное воздействие на состояние рынка внешних долговых обязательств РФ оказало решение ОПЕК о сокращении экспорта нефти на 1.5 млн. барр. в день.
На будущей неделе конъюнктура изучаемого рынка вряд ли претерпит какие-то существенные изменения, наиболее вероятно повышение котировок обращающихся здесь инструментов на 0.3-0.7 процентного пункта.
Третья декада января на фондовом рынке не была ознаменована сколько-нибудь интересными событиями - за исключением, пожалуй, восстановления членства РФ в Парламентской Ассамблее Совета Европы (ПАСЕ), обострения конфронтации президента В. Путина и правительства РФ в вопросе осуществления выплат кредиторам Парижского клуба, выступления главы ФРС США А. Гринспена, высказавшегося за дальнейшее снижение учетной ставки, и усиления нападок со стороны государственных репрессивных структур на промышленные корпорации (на прошлой неделе камнем преткновения стал нефтяной холдинг "Славнефть") и независимые СМИ (здесь, естественно, имеется в виду дело "Медиа-Моста" и телекомпании НТВ в том числе).
Рынок акций в исследуемый период предпочитал реагировать исключительно на благоприятные тенденции, которые продолжали действовать с конца предшествующей недели: рост мировых цен на нефть, восстановление конъюнктуры авторитетных фондовых рынков, а также удорожание европейской валюты (до 0.95 евро/долл.). Таким образом, для деятельности отечественных участников, отчаявшихся покрыть понесенные в конце 2000 г. убытки, среда сохранилась благоприятная. ±5-10%-ные изменения котировок (в день) отдельных активов (РАО "ЕЭС России", НК "ЛУКойл", АО "Мосэнерго") обеспечивали инвесторам в краткосрочные активы существенные премии. К концу недели группа таких инвесторов пополнилась западными представителями: объемы торгов "организованного" рынка акций существенно возросли, а ценовой уровень - повысился. 25 января в системе РТС был зафиксирован максимальный за почти четыре месяца объем торгов (31.4 млн. долл.), а на следующий день индекс РТС установил десятинедельный рекорд, повысившись почти до 178 пунктов.
Прогнозы экспертов АЛ "Веди" относительно развития ситуации на рынке акций в конце января-начале февраля не отличаются оригинальностью: предпосылки для поступления на российский фондовый рынок средств нерезидентов сохраняются, и в случае их реализации рост котировок акций усилится (особенно на фоне снижения ФРС США учетной ставки) - до выше чем 190 пунктов индекса РТС. В противном случае последует отрицательная коррекция ценовых индикаторов - ниже 165-170 пунктов индекса РТС.
