 |
 |
 |
 |
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
 |
 |
 |
 |
|
|
|
|
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
|
|
|
|
 |
 |
| N 159 |
|
|
15 - 19 мая | 2000 |
На прошедшей неделе, 17 мая, Государственная Дума одобрила кандидатуру Михаила Касьянова на пост премьер-министра РФ. Решение Думы было практически единодушным - 325 депутата проголосовали "за". Это говорит скорее о полной политической лояльности высшей законодательной власти президенту, чем о поддержке экономического пути, по которому предлагает идти новый кабинет министров. В ходе выступления М. Касьянова перед депутатами сделать конкретные выводы о будущей стратегии премьера было невозможно. Президентом были назначены и так называемые силовые министры, и все бывшие министры этого блока сохранили свои посты.
В четверг новый председатель правительства объявил о ключевых назначениях в новом кабинете министров. Как и предполагалось, пост первого вице-премьера был упразднен и оставлены пять вице-премьеров. Основными назначениями стали: Алексей Кудрин получил пост вице-премьера и министра финансов, Александр Починок потерял пост министра по налогам и сборам и был назначен министром труда. Министром же по налогам и сборам стал глава Московской налоговой инспекции Геннадий Букаев. Герман Греф, которого многие еще неделю назад прочили в первые вице-премьеры, возглавил новое Министерство экономического развития и торговли, которое поглотило Министерство экономики и Министерство торговли. В новом кабинете министров сохранил свой пост министр путей сообщение Николай Аксененко, в то время другая одиозная фигура - Виктор Калюжный, несмотря на сохранявшуюся до последнего момента уверенность относительно его участия в новом правительстве, потерял пост министра топлива и энергетики.
Каких же изменений в экономической политике правительства следует ожидать в связи с формированием нового кабинета? Одним из ключевых моментов разработки новой экономической стратегии, которую создавали в Центре стратегических инициатив под руководством Г. Грефа, была радикальная налоговая реформа. Однако основные ее параметры, такие как введение единого подоходного налога в размере 13%, упразднение налогов с оборота, снижение взносов во внебюджетные фонды и резкое сокращение налоговой нагрузки на фонд заработной платы, были согласованы с бывшим министром по налогам и сборам. Первоначально планировалось (и было согласовано с Касьяновым), что совокупные налоги на фонд заработной платы не должны превышать 35%, тогда как по последним данным они составят около 50%. Кроме того, новый министр по налогам и сборам не приветствует введение единого подоходного налога.
Таким образом, радикальных преобразований в экономике России в ближайшее время не будет. Реструктуризации монополий, радикальной налоговой реформы и реформы банковского сектора не произойдет, российская экономика останется "олигархической" и экспортно ориентированной. О надеждах на быстрый прорыв в экономике - рост валового внутреннего продукта с темпами 8-10% в год - можно вообще забыть.
Обменный курс рубля по итогам истекшей недели вырос - с 20 мая Банк России объявил его на уровне 28.31 руб./долл. (увеличение за неделю на 0.04%).
В течение первых двух дней недели на валютном рынке сохранялась тенденция понижения курса доллара: на ЕТС ММВБ средневзвешенный курс снизился на 3 копейки (с 28.295 до 28.265 руб./долл.). В то же время признаки повышения спроса на иностранную валюту прослеживались уже во вторник, 16 мая. В этот день торговая сессия открылась ростом курса доллара (в первые минуты сделки заключались по цене 28.29 руб./долл.). И если на ЕТС ситуацию удалось стабилизировать и произошло снижение средневзвешенного курса, то на второй сессии (расчетами tomorrow) все же было зафиксировано повышение, хоть и незначительное, курсового показателя.
Повышенный спрос на иностранную валюту в последующие дни усилился, и Банк России вынужден был допустить увеличение обменного курса до 28.33 руб./долл. Усиление интереса к иностранной валюте сопровождалось заметным ростом оборота валютных торгов ММВБ, составившего 17-18 мая 1.2 млрд. долл., что как минимум в два раза превышает обычный уровень. Причин роста курса доллара несколько. Во-первых, активная покупка долларов США Банком России сопровождалась денежной эмиссией (денежная база за полмесяца увеличилась на 14 млрд. руб., 4%). Во-вторых, сделанное замечание М. Касьянова о неблагоприятном эффекте для российской экономики тенденции укрепления рубля. Кроме того, на 17 мая приходилось погашение "нерезидентских" гособлигаций - данные средства внешним инвесторам разрешалось репатриировать. Заметим, что 17 мая был зафиксирован рост объема свободных средств на финансовом рынке до 77.4 млрд. руб. (более высокое значение фиксировалось лишь в начале года). Совокупность данных обстоятельств и позволила операторам валютного рынка "сыграть на повышение".
Рост курса доллара в то же время оказался непродолжительным, и к концу недели на рынке вновь отмечалась понижательная тенденция. Последующей стабилизации ситуации на валютном рынке способствовали как действия, предпринятые ЦБР (в рассматриваемый период для улучшения обстановки ЦБР прибегал к валютным интервенциям, составившим только в один день, 18 мая, порядка 200 млн. долл.), так и состояние внешнеторгового баланса (сохранение значительного объема поступающей в страну экспортной валютной выручки, а также высокие текущие цены на нефть на мировом рынке).
Золотовалютные резервы РФ продолжают понемногу увеличиваться: на 12 мая они оценивались в 17.7 млрд. долл. - недельный рост составил 100 млн. долл., или 0.6%.
В ближайшие дни стабильная ситуация на валютном рынке сохранится. Однако не исключена некоторая корректировка курсового тренда под влиянием появления нового правительства. Возможно, ЦБР несколько замедлит темпы укрепления рубля - в таком случае курс доллара к началу июня может опуститься только до 28.2 руб./долл. (вместо прогнозируемых ранее 28-28.1 руб./долл.)
По итогам прошедшей недели доходность госбумаг несколько снизилась, преодолев по "длинным" бумагам уровень 40% годовых. При этом основной рост цен пришелся на конец рассматриваемого периода, 19 мая, когда практически все выпуски "длинных" ОФЗ подорожали примерно на 1 пункт. В секторе "коротких" бумаг ставки в последнее время практически не меняются, а объемы торгов минимальны, при этом сделки по ГКО, как нерезидентским, так и российским, практически не заключаются.
Объем торгов в истекшую неделю составлял в среднем около 500-600 млн. руб. в день, что является нормальным для восстановленного рынка госбумаг уровнем. В то же время снижение доходности, не подкрепляемое ростом оборотов, вряд ли может рассматриваться как долгосрочная тенденция. Скорее в конце прошедшей недели, под действием ряда позитивных обстоятельств, имела место краткосрочная игра на повышение. Обстоятельства же, учитываемые участниками рынка, на наш взгляд, были следующими: успешное формирование правительства, быстрая стабилизация валютного рынка; главным же стимулом к покупке госбумаг, на наш взгляд, является довольно большой объем выплат, предстоящих Минфину в ближайшие три недели, - более 5 млрд. руб. Почти половина названной суммы приходится на российский выпуск ГКО, погашаемых 31 мая. Так как о новых эмиссиях Минфина пока неизвестно (в отличие от других заемщиков, например коммерческих банков, число которых постоянно растет), то ожидания снижения доходности в ближайшее время вполне оправданны. Однако, скорее всего, данная тенденция не будет долгосрочной: вполне вероятно, что ставкам удастся закрепиться на уровне 40% годовых, но существенное снижение ставок в ближайшее время маловероятно.
Как и предполагали эксперты АЛ "Веди", котировки внешних долговых обязательств РФ на прошлой неделе подорожали в среднем на 0.91 процентного пункта. Причинами подобной динамики стали как позитивный российский информационный фон, так и проведение заседания Комитета по открытому рынку США (внесшего некоторую определенность в ситуацию на кредитном рынке этой страны).
События на российской политической сцене в рассматриваемый период были оценены участниками рынка в целом как позитивные. К последним можно отнести: утверждение М. Касьянова в качестве премьер-министра нижней палатой парламента (причем рекордным для данной процедуры числом голосов), назначение нового генерального прокурора Советом Федерации, представление новой структуры правительства (которая претерпела незначительные изменения и, сама по себе, обещает быть достаточно эффективной). Менее однозначно были расценены первые законодательные инициативы нового российского президента В. Путина, направленные на укрепление "вертикали власти", которые предусматривают реорганизацию Совета Федерации, введение нового административного деления и ужесточение контроля за деятельностью региональных властей. В принципе, эти меры должны повысить эффективность государственного контроля за экономической и правовой ситуацией в стране, однако многие наблюдатели не исключают, что новые законодательные акты могут стать первым шагом в направлении восстановления элементов тоталитарного государства.
Из внешних факторов, существенно повлиявших на конъюнктуру рынка долговых обязательств РФ, номинированных в иностранной валюте, бесспорно, следует назвать решение монетарных властей США о повышении учетной ставки ФРС на 50 базисных пунктов - до отметки 6.5% годовых. Следует отметить, что данное значение является максимальным за последние 6 лет, при этом столь радикальное повышение ставок было применено ФРС впервые за предшествующие полтора года. При этом американские госчиновники обозначили возможность дальнейшего повышения ставок в летние месяцы 2000 г. Вместе с тем вышедшие перед этим очередные показатели развития экономики США зафиксировали снижение темпов инфляции (вопреки ожиданиям), что дало основание аналитикам выразить осторожный оптимизм относительно дальнейших перспектив развития ситуации на финансовых рынках страны. Последнее обстоятельство обусловило рост цен долговых обязательств стран категории emerging markets, в том числе и РФ.
На будущей неделе рост котировок внешних долговых обязательств РФ скорее всего продолжится. Подобные предположения основываются на устойчивом спросе на отечественные облигации (номинированные в иностранной валюте) со стороны иностранных инвесторов. Скорее всего удорожание составит 0.7-1.2 процентного пункта.
Copyright © 1999 VEDI