 |
 |
 |
 |
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
 |
 |
 |
 |
|
|
|
|
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
|
|
|
|
 |
 |
| N 118 |
|
|
12 - 16 июля | 1999 |
Проблема урегулирования взаимной задолженности России и стран СНГ получила в прошедшую неделю весьма своеобразное развитие. На протяжении всего рассматриваемого периода представители российской стороны вели напряженные переговоры с властями Казахстана об осуществлении запуска грузового космического корабля с космодрома Байконур. Следует напомнить, что не так давно один из подобных запусков завершился неудачно и обломки звездолета рухнули на территорию суверенного Казахстана. Неудивительно поэтому, что представители этого государства наложили запрет на дальнейшие запуски до выяснения причин катастрофы. Российской же стороне новый запуск был чрезвычайно необходим для обеспечения нормальной жизнедеятельности орбитальной станции "Мир". О важности этого мероприятия говорит тот факт, что РФ практически сразу начала вести переговоры с позиции силы, пригрозив не перечислять Казахстану арендную плату за космодром, что грозило вылиться для этой страны в существенные экономические проблемы.
Напомним здесь, что между РФ и Казахстаном летом 1997 г. было подписано соглашение о "нулевом варианте", по которому было осуществлено взаимное списание долгов на сумму 1.318 млрд. долл. (общий долг Казахстана перед РФ до заключения этого соглашения составлял 1.7 млрд. долл.). Долг РФ перед Казахстаном на эту сумму возник в результате аренды военно-космических объектов в 1992-1993 гг. Согласно этому договору, начиная с 1999 г. Россия должна выплачивать Казахстану 65 млн. долл. ежегодно в счет аренды космодрома Байконур. И именно отказом от этих платежей РФ оперировала как основным аргументом в переговорах с казахстанской стороной. Учитывая достаточно тяжелое положение экономики Казахстана, неудивительно, что согласие на запуск было получено российской стороной в кратчайшие сроки.
Продолжением темы урегулирования взаимных финансовых претензий России и стран СНГ обещает стать визит на Украину премьер-министра РФ С. Степашина. Как ожидается, в ходе этой поездки глава исполнительной власти РФ, в частности, обсудит проблему погашения Украиной долгов перед ОАО "Газпром" за поставки природного газа, которые (долги) сейчас составляют порядка 1,8 млрд. долл. Эта проблема выглядит весьма актуальной еще и потому, что президент Украины Л. Кучма не так давно заявил, что украинская сторона в ближайшие годы не будет иметь достаточного количества ресурсов для погашения задолженности за газ "живыми" деньгами.
По мнению наблюдателей, проблема оплаты поставок российского газа частично будет решена путем взаимозачетов - за счет платежей за базирование флота РФ в Севастополе и арендной оплаты некоторых объектов в Крыму. Вместе с тем аренда Россией военных объектов на Украине, по оценкам экспертов, стоит не более 200 млн. долл., тогда как ежегодные поставки российского газа на Украину оцениваются в 600-800 млн. долл. В связи с этим есть все основания полагать, что РФ в будущем сохранит достаточно эффективные рычаги экономического давления на Украину, что может быть использовано для решения различных геополитических проблем.
В заключение хотелось бы отметить, что отношение РФ к своим партнерам по СНГ очень напоминает процесс взаимодействия между самой Россией и международными финансовыми организациями. В связи с этим вполне вероятно, что линия на ужесточение ответственности стран-должников по исполнению своих обязательств, доминирующая сейчас в мире, будет весьма активно применяться и на постсоветском пространстве.
На валютном рынке в истекшую неделю вновь возобладала понижательная тенденция. Причем темпы снижения курса доллара вновь "вернулись в прежнее русло" - 2 копейки в день. За минувшую неделю обменный курс рубля, устанавливаемый ежедневно Банком России, снизился на 0.4% и с 17 июля был установлен на уровне 24.32 руб./долл.
Активность операторов валютного рынка в анализируемый период снизилась. Объем валютных торгов в СЭЛТ ММВБ в исследуемый временной интервал составил немногим более 800 млн. долл., тогда как в предшествующую неделю он составлял около 1.2 млрд. долл. Совокупное предложение иностранной валюты в прошедшую неделю оценивается в 1.7 млрд. долл. и превышает соответствующий спрос (1.5 млрд. долл.) примерно на 200 млн. долл. Напомним, что неделей ранее данные показатели составляли 2 и 2.3 млрд. долл. соответственно (избыточный спрос - 300 млн. долл.).
Дестабилизация валютного рынка, отмечавшаяся в начале месяца, сопровождалась уменьшением резервных активов РФ. Однако, согласно заверениям первого зам. председателя правительства РФ В. Христенко, за период со 2 по 9 июля чистое сальдо продаж иностранной валюты Центробанком составило всего 75 млн. долл. Золотовалютные резервы в то же время сократились более значительно - на 300 млн. долл. и к началу исследуемого периода определились в размере 11.8 млрд. долл.
Динамика обменного курса рубля в следующую неделю будет зависеть от способности Банка России и дальше придерживаться избранной им стратегии. В таком случае в ближайшее время понижательная тенденция (по 2 копейки в день) в курсовой динамике сохранится и курс доллара на конец следующей недели составит 24.22 руб./долл. Однако состояние финансовой сферы продолжает ухудшаться - и поддержание в такой ситуации понижательного тренда на валютном рынке не всегда оправданно. Потенциальный спрос на иностранную валюту по-прежнему существует и по-прежнему он довольно существенен. Об этом свидетельствуют хотя бы результаты прошедшего 8 июля аукциона по продаже иностранной валюты нерезидентам. Спрос с их стороны составил 651 млн. долл. при предложении иностранной валюты, установленном Банком России, в 50 млн. долл. Таким образом, при применении ими (нерезидентами) полулегальных схем по репатриации своих средств дополнительный спрос на иностранную валюту на финансовом рынке будет составлять как минимум 600 млн. долл.
Уменьшение же золотовалютных резервов РФ и расширение денежных агрегатов, наблюдаемые в последнее время, приводят к росту расчетной величины обменного курса рубля (определяемой как отношение широкой денежной базы и золотовалютных резервов). К середине месяца она, согласно оценкам, составляла более 30 руб./долл. Итак, в последнее время наметилась устойчивая тенденция увеличения разрыва между текущим уровнем обменного курса рубля и его монетарным значением, что повышает вероятность новых курсовых скачков в будущем.
В прошедшую неделю ситуацию на рынке ГКО/ОФЗ можно было охарактеризовать как достаточно традиционную для возрожденного рынка госбумаг. Объемы торгов в среднем были невысоки - около 150 млрд. руб.; лишь в среду, 14 июля, за счет крупной сделки с "налоговой" ОФЗ, они превысили 1 млрд. руб. Величина средств в торговой системе колебалась около 6 млрд. руб., причем выплата 3 млрд. руб. в счет погашения купонов по ОФЗ, осуществленная Министерством финансов РФ 14 июня, практически не повлияла на объем средств в системе, т.е. все вновь полученные средства были выведены из нее. Доходность к погашению ОФЗ по итогам недели несколько возросла, составив около 65% годовых (по самым "длинным" бумагам) по сравнению с 62-63% годовых неделей ранее.
Низкая активность инвесторов непосредственно на рынке госдолга довольно резко контрастирует с вниманием к последнему со стороны властных структур. Так, заявления относительно госбумаг в прошедшую неделю сделали Минфин и ФКЦБ.
В частности, Минфин заявил, что, несмотря на полную готовность данного ведомства к выпуску новых облигаций (абревиатура которых - ГФО), их эмиссия начнется не ранее четвертого квартала текущего года. Это связано с тем, что все платежи по новым бумагам (в том числе и процентные) должны приходиться на следующий год. (Таким образом, можно предположить, что ГФО будут либо трехмесячными дисконтными, либо купонными с аналогичной же "длиной" купона.) При этом, по информации Минфина, эмиссия новых бумаг составит лишь около 10 млрд. руб.
Интерес ФКЦБ к госбумагам связан с эмиссией облигаций Банка России (ОБР). Данная структура, которая изначально выступала категорически против наделения ЦБР правом выпускать облигации, настаивает на ограничении эмиссии ОБР суммой в 5 млрд. руб.
Между тем необходимость в наличии "коротких" и ликвидных рублевых инструментов как для инвесторов, так и для монетарных властей сегодня достаточно очевидна, и появление таких облигаций, будут ли они эмитированы Минфином или Центральным банком, будет способствовать нормализации ситуации на финансовом рынке.
Надежды на то, что роль ликвидного рынка долговых обязательств возьмет на себя сегмент корпоративных облигаций, пока не оправдываются. Срок размещения облигаций НК "ЛУКойл" продлен до середины августа, так как в первоначально намеченный период их разместить не удалось. РАО "Газпром" разместило свои бумаги в полном объеме за установленный, согласно проспекту эмиссии, срок в одну неделю, однако компании, ответственные за размещение, не скрывают, что определенная часть облигаций была выкуплена ими. Вторичные торги данным инструментом планируется начать в августе-сентябре, когда андеррайтеры и будут реализовывать выкупленные ими бумаги.
На прошлой неделе наконец стали известны окончательные сроки проведения совета директоров МВФ по вопросу выделения РФ очередной порции финансовой помощи. По заявлению первого заместителя министра финансов РФ О. Вьюгина, это мероприятие состоится 28 июля. Если решение руководителей фонда окажется благоприятным для России, то монетарные власти страны могут рассчитывать на получение: в 1999 г. - трех траншей по 630 млн. долл., в 2000 г. - четырех траншей по 630 млн. долл. При этом стоит отметить, что тех средств, которые РФ может в лучшем случае получить в текущем году (1.89 млрд. долл.), не хватит даже на погашение задолженности перед самим фондом, которое должно быть проведено в последние пять месяцев 1999 г. (чуть более 2 млрд. долл.).
Рынок российских внешних долговых обязательств отреагировал на это сообщение достаточно спокойно; судя по всему, позитивное решение МВФ уже "включено в цены", и поэтому существенных изменений ценовых уровней в рассматриваемый период не произошло. Котировки облигаций изменялись разнонаправленно в пределах 1.5-2 процентных пунктов. При этом наибольшее внимание непосредственных участников привлекла информация о начале очередного раунда переговоров о реструктуризации долгов бывшего СССР, который стартует 29 июля (данное обстоятельство также косвенно свидетельствует о том, что решение МВФ относительно кредита будет положительным). Судя по имеющейся информации, договаривающиеся стороны не будут обсуждать возможность списания какой-либо части долга, унаследованного РФ от "советской империи". На данном этапе основным обсуждаемым вариантом является отсрочка всех платежей в 1999-2000 гг. и увеличение срока погашения имеющейся задолженности до 2030-2035 гг. Многие наблюдатели сходятся во мнении, что предоставление отсрочки связано с соображениями политического характера и желанием западных инвесторов поддержать российскую правящую политическую элиту.
По всей видимости, именно сообщения о том, что облигации типа Prin и IAN не будут обслуживаться в течение ближайших полутора лет, и обусловили снижение их котировок в рассматриваемый период на 1-1.25 процентного пункта.
На следующей неделе скорее всего никаких изменений конъюнктуры рынка российских внешних долговых обязательств не произойдет; по всей видимости, их цены будут колебаться около своих нынешних значений с амплитудой 1-1.5 процентного пункта.
П рошедшая неделя на российском фондовом рынке оказалась достаточно спокойной. Бурный рост цен большинства российских blue chips, продолжавшийся в течение последних нескольких недель, сменился в рассматриваемый временной отрезок вполне закономерной коррекцией стоимости фондовых активов в сторону понижения при преобладании нейтрального информационного фона. Желание значительной части операторов зафиксировать полученную в период роста цен акций прибыль привело к падению стоимости российских акций по итогам прошедшей недели в среднем на 3-4%. При этом активность большинства участников рассматриваемого финансового сегмента заметно снизилась: если в предшествующий период среднедневный оборот в РТС составлял около 20 млн. долл., то в истекшую неделю данный показатель упал до 13-15 млн. долл. Действия иностранных инвесторов, главным образом влияющие на формирование конъюнктуры российского фондового сегмента, в минувшую неделю не отличались высокой активностью. В то же время поведение отечественных участников рынка, инвестиционные стратегии которых в значительной степени коррелируют с действиями западных операторов, выстраивалось в исследуемый временной отрезок в основном под влиянием наиболее спекулятивно настроенной их части.
Незначительное оживление фондовой торговли произошло лишь в середине недели, когда стало известно о подписании совместного заявления правительства и ЦБ РФ об экономической политике, необходимого для получения кредита со стороны МВФ, а также была объявлена дата заседания совета директоров МВФ (28 июля), на котором может быть принято решение о предоставлении России первого транша кредита в размере 630 млн. долл. Данные факторы, а также существенное повышение мировых цен на нефть спровоцировали 14 июля на торгах в РТС рост стоимости большинства российских высоколиквидных акций на 3-5%. В конце недели вновь предпринятые значительной частью операторов действия по фиксации прибыли привели к снижению ценового уровня фондовых инструментов (-2 - -3%) при сократившихся объемах заключенных сделок.
Динамика курсовой стоимости торгуемых на МФБ акций российского газового монополиста - РАО "Газпром" в истекшую неделю тесно коррелировала с изменением среднеценового индикатора РТС. В результате падение уровня цен данных фондовых инструментов по итогам исследуемого отрезка времени оказалось примерно равным 5%. В ближайшей перспективе на формирование конъюнктуры данного сегмента будет оказывать появившееся в истекшую неделю известие о планирующемся проведении аукциона по продаже 2.5% акций компании, принадлежащих государству, условия которого могут быть объявлены в августе. При этом шансы на успешное проведение данного мероприятия оцениваются экспертами как достаточно высокие.
Коррекция цен российских акций в сторону понижения, зафиксированная на прошлой неделе, тем не менее не внесла кардинальных изменений в конъюнктуру фондового рынка, а стала лишь следствием нейтрального информационного фона, преобладавшего в СМИ и в кулуарах рынка. По мнению экспертов АЛ "Веди", интерес к российским акциям, проявляемый операторами со средним размером инвестиционного капитала, позволяет прогнозировать на следующей неделе в данном секторе финансового рынка умеренное повышение котировок (+2-+3% по итогам недели).
