 |
 |
 |
 |
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
 |
 |
 |
 |
|
|
|
|
Справочная система сервера
Статистическая база данных
Экспресс-анализ
Периодические издания
Специальные материалы
Архивы
АЛ "Веди" |
|
|
|
|
 |
 |
| N 110 |
|
|
17 - 21 мая | 1999 |
Утверждение Государственной Думой нового председателя правительства РФ не сказалось на конъюнктуре финансовых рынков. Обменный курс рубля стабилизировался на новом уровне, возросшем на фоне отставки кабинета Е. Примакова, а фондовый рынок вернулся на прежний ценовой уровень. Однако ситуация финансового кризиса по-прежнему сохраняется, так же как и одна из ее составляющих - банковский кризис. Поскольку основным направлением критики предыдущего правительства было его бездействие, достаточно эффектным ходом нового выглядели предпринятые им некоторые конкретные действия.
Первым шагом еще не сформированного кабинета министров стал отзыв лицензий у ряда коммерческих банков, в том числе у таких, как "Менатеп", Уникомбанк и "Юнибест". Естественно, что эта мера свидетельствует не о начале банковской реформы, а скорее о ее имитации. Действительно, все указанные банки не имели заметного объема вкладов населения либо последние были заблаговременно переведены в Сбербанк (с финансовыми потерями для населения), так же как не имели и существенной задолженности по внешним кредитам. Фактически отзыв лицензий явился признанием де-факто неспособности осуществления указанными кредитными организациями банковской деятельности и при этом никоим образом не отразился на финансовых затратах со стороны государства.
В то же время, как сообщил председатель Банка России В. Геращенко на заседании правительства РФ, задолженность 18 крупных, системообразующих отечественных банков перед иностранными кредиторами составляет 2.5 млрд. долл. Сумма же депозитных вкладов населения в иностранной валюте в указанных банках равняется 750 млн. долл. Приведенные цифры лишний раз демонстрируют высокую стоимость банковской реформы, поскольку ответственность за эту задолженность будут нести либо сами банки, либо государство - в случае акционирования данных банков. Однако, учитывая резко возросшее недоверие населения и внешних инвесторов к российской банковской системе, указанные 3.25 млрд. долл. будут выведены из нее при первой же возможности. Впрочем, аналогична ситуация и с другими, более мелкими банками. С этой проблемой сразу же столкнется формирующееся правительство РФ, и наиболее рациональное для него решение в подобных условиях - отложить банковскую реформу.
Обменный курс рубля за истекшую неделю снизился на 1%, и с 22 мая Центробанком он был объявлен на уровне 24.65 руб./долл.
Плавное снижение курса доллара в течение всей недели в то же время отмечалось лишь на спецсессиях, т.е. на торгах, контролируемых Банком России. Здесь совокупные недельные объемы спроса и предложения иностранной валюты практически совпали, составив около 1.3 млрд. долл., суммарный объем торгов составил 792 млн. долл. (в предшествующую неполную рабочую неделю - около 700 млн. долл.).
Развитие событий на дневных сессиях, проводящихся на ММВБ, происходило несколько по иному сценарию. В преддверии голосования в Госдуме по кандидатуре С. Степашина на пост премьер-министра курс доллара снижался, и 18 мая (т.е. в день голосования) средневзвешенный курс доллара на второй (дневной) сессии ММВБ оказался даже ниже первой (спец-)сессии - 24.77 против 24.79 руб./долл. Однако затем обменный курс расчетами tomorrow начал постепенно увеличиваться, и за три дня (19-21 мая) его прирост составил около 0.3%.
Аналогичная картина наблюдалась и на наличном валютном сегменте. Несмотря на снижение официального курса рубля, банки увеличивали во второй половине недели выставляемые котировки: так, если физические лица в середине исследуемого временного интервала могли купить доллары США в среднем по курсу 24.6-24.7 руб./долл., то к концу недели курс продажи вплотную приблизился к 25 руб./долл.
Резервные активы РФ за период с 7 по 14 мая сократились на 300 млн. долл. (на 2.6%) и составили 11.3 млрд. долл. Однако, несмотря на дестабилизацию ситуации на внутреннем рынке в этот период (напомним, что 12 мая Б. Ельцин объявил об отставке Е. Примакова), данное сокращение скорее вызвано перечислением процентов по ОВВЗ (333 млн. долл.).
Официальный прогноз обменного курса рубля, озвученный В. Геращенко на заседании нового правительства, предельно прост и оптимистичен: курс доллара в течение последующих четырех месяцев (до октября) не превысит отметки 25 руб./долл. Однако здесь необходимо отметить, что даже если в ближайшем будущем монетарными властями не будут проводиться эмиссионные операции, то наблюдавшееся до текущего момента расширение денежных агрегатов (только за апрель денежная база увеличилась на 20 млрд. руб.) все равно довольно значительно и усиление давления на валютный рынок неизбежно. Таким образом, рубеж в 25 руб./долл., по всей видимости, будет преодолен задолго до 1 октября.
В ближайшее время на валютном рынке сохранится незначительный повышательный тренд и будет отмечаться дальнейшее сокращение золотовалютных резервов РФ.
В прошедшую неделю на рынке ГКО/ОФЗ вновь не произошло почти никаких изменений. Объемы торгов по-прежнему очень невысокие - около 100 млн. руб. в день. Доходность гособлигаций колеблется в довольно узком интервале: на конец истекшей недели доходность по ГКО (26 дней до погашения) составила 17.34% годовых, ставки по ОФЗ - 95-100% годовых. Значительный объем средств, аккумулируемый инвесторами в торговой системе - более 3.5 млрд. руб., - явно не предназначен для инвестирования в госбумаги.
Таким образом, инвесторы практически не проявляют интереса к возрожденному рынку гособлигаций. Некоторые надежды на оживление рынка связывались с окончанием новации и отменой ограничения по доходности ОФЗ; однако ЦБР по-прежнему считает целесообразным ограничение уровня ставок 120% годовых.
Для Министерства же финансов в настоящее время уровень ставок не является значимым показателем, так как в ближайшем будущем новые заимствования оно осуществлять не планирует. Основной задачей Минфина на рынке ГКО/ОФЗ остается своевременное погашение уже выпущенных облигаций, при этом с окончанием новации по госбумагам окончательно определился и график предстоящих выплат по облигационному долгу.
По данным на 1 мая, в предстоящие до конца 1999 г. восемь месяцев Минфину необходимо погасить облигации и купоны на общую сумму 39.7 млрд. руб. Из них наиболее масштабной выплатой - более 7.4 млрд. руб. (19%) - станет погашение единственного оставшегося в обращении шестимесячного выпуска ГКО, которое состоится 16 июня. Кроме того, в ближайшие три месяца эмитент должен осуществить весьма значительные по объему выплаты купонного дохода по новым ОФЗ-ФД, в которые была переоформлена основная часть долга по замороженным облигациям. Напомним, что начисление 30%-ного дохода по первому купону всех выпусков ОФЗ-ФД производится с 19 августа 1998 г., поэтому на облигации самых "длинных" серий, для которых был определен наиболее продолжительный первый купонный период, приходится максимальный процентный доход. Так, если объем купонных выплат по ОФЗ выпуска №27007 12 мая составит 1.9 млрд. руб., то по самой "длинной" ОФЗ-ФД, №28001, 28 июля он достигнет 2.5 млрд. руб.
Несмотря на значительное сокращение в ходе новации краткосрочной задолженности Минфина перед инвесторами, общий объем облигационного долга практически не изменился: в процессе новации 173.3 млрд. руб. номинального замороженного долга трансформировались в 148.5 млрд. руб. выданных новыми облигациями (плюс 12.3 млрд. руб. денежных выплат).
Как и предполагали эксперты АЛ "Веди", конъюнктура рынка внешних долговых обязательств РФ в рассматриваемый период напрямую зависела от оценки перспектив развития взаимоотношений нового российского правительства и его крупнейших международных кредиторов. Так, после заявления представителей МВФ о том, что данная организация ведет переговоры "со страной, а не с отдельными ее представителями", на сегменте российских еврооблигаций был отмечен рост котировок на 0.5-2 процентных пункта, который полностью компенсировал падение цен на данные финансовые инструменты в конце прошлой недели. При этом стоит отметить, что провал процедуры импичмента Президента РФ в Госдуме оказал также более чем благотворное влияние на настроения участников рынка.
Дальнейшие события в российской политической сфере не могли не настроить операторов рынка на оптимистичный лад. Утверждение С. Степашина на должность премьер-министра нижней палатой парламента с первого раза обусловило повышение котировок рассматриваемых ценных бумаг еще на 1-2 процентных пункта. Дополнительным стимулом для формирования повышательной тенденции стало еще одно подтверждение намерений РФ безупречно обслуживать свой "новый" внешний долг. По сообщению Минфина, Внешэкономбанку дано распоряжение о переводе соответствующим платежным агентам 46 млн. долл. в счет выплаты полугодового купона по федеральным еврооблигациям со сроком погашения в 2001 г. (формально погашение данного купона состоится 27 мая).
Возвращаясь к вопросу получения РФ финансовой помощи от мирового сообщества, отметим, что, по мнению наблюдателей, здесь многое будет зависеть от взаимодействия нового правительства и Госдумы. По словам исполнительного директора МВФ С. Фишера, Россия должна в ближайшее время либо провести налоговую реформу, либо принять какие-то другие меры, чтобы сделать текущие бюджетные параметры более реалистичными. Пока же бюджетный комитет нижней палаты парламента рекомендовал отвергнуть в первом чтении большинство законопроектов, направленных на удовлетворение требований МВФ (для утверждения был рекомендован лишь закон о реструктуризации банковской системы).
На следующей неделе, по всей видимости, никаких существенных изменений конъюнктуры данного сегмента финансового рынка РФ не произойдет. На фоне в целом нейтрального информационного потока можно ожидать незначительного роста котировок еврооблигаций на 0.1-0.7 процентного пункта.
Российский рынок акций в истекшую неделю вновь находился под сильнейшим влиянием событий внутриполитического характера.
Фондовый сегмент, бурно отреагировав на отставку правительства Е. Примакова 12 мая приостановкой торгов в РТС и падением качественного индикатора рынка - индекса РТС - более чем на 16% до уровня 81 пункта, уже в начале следующей недели вновь подвергся мощному подъему конъюнктуры. В результате провала процедуры импичмента президента РФ и назначения нового премьер-министра по итогам первого и единственного голосования в Госдуме РФ, российский рынок акций практически вернулся на достигнутые в конце апреля - начале мая позиции. За два первых дня рассматриваемого временного интервала (17 и 18 мая) прирост цен наиболее ликвидных акций в РТС оказался равным около 20%. При этом индекс РТС повысился до отметки 99 пунктов (максимальное значение данного индикатора в период конъюнктурного роста было достигнуто 6 мая - 104 пункта). Среди лидеров повышения на прошедшей неделе были как акции категории blue chips - РАО "ЕЭС России" (+22%), НК "ЛУКойл" (+24%), НК "Сургутнефтегаз" (+19%), АО "Ростелеком" (+24%), так и фондовые активы второго эшелона: ОАО "Аэрофлот" (+62%), ОАО "Петербургская телефонная сеть" (+56%).
В результате спекулятивной игры, предпринятой операторами рассматриваемого финансового сегмента и приведшей к столь мощному росту цен в начале недели, в ее второй половине наступила закономерная техническая коррекция в сторону понижения стоимости большинства фондовых инструментов, которая в наибольшей степени коснулась акций нефтяных эмитентов. При этом к концу исследуемого периода значительный поток направленных на рынок акций средств западных участников оказался практически исчерпан, о чем свидетельствовали сократившиеся почти вдвое среднедневные объемы торгов (в начале недели этот показатель составлял 16 млн. долл., а в конце - 8 млн. долл.) и достаточно стабильное положение индекса РТС на уровне 98 пунктов с незначительными среднедневными отклонениями от данной отметки.
Динамика курсовой стоимости торгуемых на МФБ акций российского газового монополиста - РАО "Газпром" в истекшую неделю была аналогична изменениям среднеценового индикатора РТС. По итогам исследуемого временного отрезка рост цен данного фондового инструмента составил около 13%. Сохранению в ближайшем будущем повышательной стоимостной динамики акций газового монополиста может способствовать сообщение о планах немецкой компании Ruhrgas приобрести около 1.5% фондовых активов "Газпрома" в дополнение к уже имеющимся 2.5% акций. При этом немецкий концерн планирует приобрести 0.5% данного пакета на внутреннем российском рынке через созданное с РАО "Газпром" совместное предприятие и 1% - непосредственно у самого "Газпрома". Если подобная сделка состоится, то РАО сможет получить дополнительно около 260 млн. долл.
Бурные события, отмеченные в секторе корпоративных ценных бумаг в течение последних двух недель, на наш взгляд, немного "измотали" участников рынка. В связи с этим наиболее вероятно, что на следующей неделе на данном сегменте будет доминировать слабовыраженная колебательная ценовая динамика ((2%).
