В соответствии с уставом ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" осуществляет следующие виды деятельности: разведка месторождений углеводородного сырья; бурение и добыча нефти и газа; переработка нефти и попутного газа. C целью внедрения новых перспективных методов добычи сырья компанией было организовано два совместных предприятия: "Геойлбент" совместно с компанией Benton Oil & Gas Co. - для ввода в действие простаивающих скважин и внедрения технологии гидроразрыва нефтяных пластов, а также совместное предприятие Fur River с компанией Royal Dutch/Shell - для разработки Комсомольского нефтегазоконденсатного месторождения.

Уставный капитал компании составляет 4.45 млрд. руб. (здесь и далее по тексту - неденоминированные рубли) и состоит  из 83 524 525 шт. обыкновенных и 27 841 500 шт. привилегированных акций номиналом 40 руб. Основными держателями акций ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" являются НК "Роснефть" - 38%  и  ОАО "КС Ферст Бостон Секьюритиз" - 15.64% уставного капитала.
 
Вверх

ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" осуществляет свою деятельность в Ямало-Ненецком автономном округе на севере Тюменской области (Пуровский район) на участке площадью приблизительно в  10.5 тыс. кв. км. Основные запасы нефти компании сосредоточены на пяти наиболее крупных месторождениях: Тарасовском, Барсуковском, Харампурском, Северо-Комсомольском и Губкинском. Помимо названных, на принадлежащей компании территории находится более 30 мелких месторождений, содержащих менее 10 млн. т нефти каждое. Запасы нефти, принадлежащие ОАО, - более качественные, чем на аналогичных месторождениях у других добывающих компаний Западно-Сибирского региона: низкая обводненность - 25%, низкая концентрация серы - 0.3%.
 

С первых этапов акционирования компания ответственно подошла к вопросу своей открытости для сторонних инвесторов. В 1995 г. одной из первых она провела международный аудит своих запасов. Доказанные запасы нефти, которыми располагала компания на тот период, составили 193 млн. т, а доказанные запасы природного газа - 116 млрд. куб. м, что, при уровне добычи 10 млн. т.н.э., соответствует сроку жизни этих запасов в 29 лет.

Основные объемы сырья ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" добывает на Тарасовском, Харампурском, Комсомольском и Северо-Комсомольском месторождениях. В отличие от других отечественных компаний, расположенных в Западно-Сибирском бассейне, все разрабатываемые компанией месторождения находятся в начальной стадии добычи. Это связано с тем, что "Пурнефтегаз" с момента своего образования в 1986 г. смог  закрепить за собой перспективные месторождения, разработка которых фактически только начиналась. Выработанность запасов, принадлежащих компании, находится на низком по российским стандартам уровне - около 13%. Уже один этот показатель характеризует компанию как имеющую высокий потенциал развития в будущем.

Добываемое сырье ОАО реализует в рамках действующих планов поставок НК "Роснефть". Экспорт сырья за последние несколько лет стабилизировался на уровне  около 30%. В основном экспортные поставки сырой нефти компания осуществляет через Новороссийск и по нефтепроводу "Дружба" через Польшу. Несмотря на то что в рамках НК "Роснефть" всегда испытывался недостаток нефтеперерабатывающих мощностей, статус государственной нефтяной компании позволял практически гарантированно сбывать все добываемые объемы сырья по приемлемым для предприятия ценам. И если на рынке сырой нефти в настоящее время конкурентная борьба между ВИНК продолжает обостряться, то на нефть добываемую ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз", практически всегда имеется устойчивый спрос.
 

Источник:  AK&M

Источник:  AK&M

Анализ финансового состояния компании проведен на основе бухгалтерской отчетности, составленной по российским стандартам. Рассчитанные на базе этих данных коэффициенты инвестиционной привлекательности свидетельствуют о том, что в 1995 и 1996 гг.  компания была явно недооценена рынком, а к концу 1997 г. эта недооцененность была устранена. Таким образом, перспективы возможного курсового роста фондовых активов ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" инвесторы связывают в первую очередь с возможным улучшением основных показателей производственной деятельности компании и увеличением ее финансовой рентабельности.
 

Источник:  AK&M

Источник:  AK&M

Источник: оценки АЛ "Веди", рассчитаные на основании официальной бухотчетности компаний, без учета транспортировки

По нашим оценкам, издержки производства одной тонны нефти, добываемой компанией, без учета транспортировки в период 1996-1997 гг. колебались около  54 долл. на 1 тонну,  или  приблизительно около 7.3 долл. на 1 баррель, что несколько ниже среднеотраслевого значения за тот же период - 60 долл. на 1 тонну. Следует также отметить, что издержки по добыче нефти у ОАО, несмотря на то что предприятие осуществляет свою деятельность в суровых условиях Заполярья, находятся на достаточно низком уровне по сравнению с такими крупными производителями сырья, как ОАО "НК ЛУКойл", "Сургутнефтегаз", "Татнефть". Поэтому компания принципиально способна обеспечивать более высокую эффективность капитальных вложений и является привлекательной для инвесторов. Очевидно, что, имея издержки добычи существенно более низкие, чем у других крупных компаний отрасли, ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" располагает более высокими шансами на сохранение объемов производства в условиях падения цен на мировом рынке.
 
У ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" - средний показатель отношения капитализации рынка акций к объемам добычи углеводородного сырья. Его значение меньше, чем у "Сургутнефтегаза" или "Татнефти", однако выше, чем у  остальных нефтедобывающих компаний. Сравнение по другим инвестиционным параметрам показывает также, что  рыночная стоимость компании находится на уровне, соответствующем ее реальному финансовому состоянию на конец 1997 г.
 
Вверх

Направления инвестиционной деятельности ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" в основном связаны с расширением компанией масштабов производства: разработкой новых газовых месторождений и увеличением добычи нефти.
 

• Наиболее перспективным проектом компании, по-видимому, является разработка Харампурского газового месторождения, которую планируется осуществлять совместно с РАО "Газпром". Объемы запасов, которые будут разрабатываться в его рамках, составляют 675 млрд. куб. м. Планируемые размеры инвестиций, которые необходимо осуществить, достигают 200 млн. долл. Данный проект позволит компании увеличить добычу газа в 1.5-2 раза. Проектом также предусмотрены строительство компрессорной станции и прокладка ветки газопровода, которая соединит Харампурскую группу месторождений углеводородного сырья с газопроводом Уренгой-Челябинск
• В ближайшее время планируется совместно с компанией Benton Oil & Gas Co. продолжить разработку Северного Губкинского месторождения и начать освоение Южно-Харампурского месторождения.
• Компанией предполагается также реализовать несколько десятков мелких проектов, направленных в первую очередь на внедрение новых технологий добычи для повышения производительности действующих скважин и на строительство новых. ОАО намерено расширить использование горизонтальных скважин и проведение операций по гидроразрыву пластов.

Рынок акций ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" начал формироваться после проведения 21.04.94 чекового аукциона, на который было выставлено 18.283% уставного капитала компании. С самого начала акции ОАО привлекли внимание иностранных инвесторов, которые приступили к их активной скупке, за счет чего во второй половине  1994 г. цена обыкновенных акций компании достигла самого высокого за всю историю их рынка уровня - 21.5 долл. После этого в течение длительного времени - до весны 1996 г. наблюдался ценовой спад, сменившийся далее устойчивым ростом. И в настоящее время акции компании продолжают пользоваться значительным спросом со стороны операторов фондового рынка - даже накануне проведения аукциона по НК "Роснефть".
 

Сравнение динамики индекса РТС и цены на обыкновенные акции компании показывает, что, начиная с июня 1997 г., курсовая стоимость ценных бумаг ОАО росла в целом синхронно с индексом, однако величина этого роста была в два раза больше. Падение котировок акций компании произошло осенью в результате финансового кризиса в странах АТР и составило 30% от максимальной цены. В дальнейшем, под воздействие информации, касающейся приватизации холдинга НК "Роснефть", в который входит  ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз", объемы операций снизились и увеличились спрэды, что, на наш взгляд, явилось свидетельством неуверенности основных операторов рынка относительно целесообразности сохранения акций компании в своих инвестиционных портфелях.

Риском, который, по нашему мнению, на сегодня является доминирующим при принятии решения о покупке акций нефтедобывающих компаний, является риск конверсии их в акции холдинга. В отношении акций ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" величина этого риска является повышенной - в первую очередь из-за предстоящего аукциона по продаже блокирующего пакета акций НК "Роснефть": 75% плюс 1 акция. Очевидно, что новый владелец компании, при условии, что он станет победителем на аукционе, скорее всего предпримет необходимые действия, с тем чтобы полностью интегрировать в свою структуру все дочерние предприятия этого холдинга.

Поэтому ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" с высокой вероятностью будет включено в новую структуру, при этом коэффициент конверсии акций компании в акции нового собственника может оказаться неблагоприятным для акционеров. Это обстоятельство вносит в настоящее время основной элемент неопределенности в ситуацию на рынке фондовых активов компании.
 

• ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" - средняя по своим объемам добычи российская компания, которая занимает по этому показателю восьмое место. При этом сведения о возможности увеличения компанией объемов добычи нефти и газа - наиболее обнадеживающие в отрасли.
• Уровень капитализации рынка акций ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" - 466 млн. долл. - на наш взгляд, соответствует реальной финансовой стоимости предприятия. Компания имеет хорошие перспективы развития своего производства вследствие внедрения новых технологий и расширения совместно с РАО "Газпром" реализации природного газа на российском рынке. За счет сравнительно низких издержек добычи углеводородного сырья компания имеет более высокую финансовую устойчивость по отношению к неблагоприятным изменениям конъюнктуры на рынке сырой нефти.
• Предстоящий повторный аукцион по продаже 75% уставного капитала плюс 1 акция ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" вносит в обстановку на рынке фондовых активов компании высокую степень неопределенности, что, в сочетании с продолжающимся финансовым кризисом, оказалось ключевым фактором при падении цен на ее акции. Это привело к существенному снижению ликвидности рынка акций ОАО, к росту спрэдов как на внебиржевом рынке, так и в системе РТС.
• Несмотря на то что по своим финансовым и производственным параметрам ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" - одно из наиболее эффективных российских предприятий в сфере нефтедобычи, при определении целесообразности приобретения его акций, по нашему мнению, следует в первую очередь принимать во внимание риск конверсии акций ОАО в акции компании - будущего собственника. Исходя из этого мы считаем, что ликвидность рынка акций ОАО "Роснефть-Пурнефтегаз" в ближайшие несколько месяцев может находиться на крайне низком уровне, в связи с чем мы рекомендуем портфельным инвесторам эти акции к продаже.

Список терминов   В обзорах данной серии для рекомендаций инвесторам используются следующие термины:
 

Продавать	Держать
Рекомендация предназначена для акций, потенциал роста стоимости которых исчерпан, а ожидаемое воздействие курсообразующих факторов носит негативный характер и предполагает понижение цены акций.	Рекомендация предназначена для акций, текущая рыночная конъюнктура которых носит неустойчивый характер, однако фундаментальные факторы указывают на то, что в средне- и долгосрочной перспективе данные акции имеют перспективу роста стоимости.
Ждать	Покупать
Рекомендация предназначена для акций, текущая рыночная конъюнктура которых носит неустойчивый характер, а воздействие курсообразующих факторов не позволяет сделать однозначного прогноза относительно будущей динамики котировок этих ценных бумаг.	Рекомендация предназначена либо для акций с высоким уровнем ликвидности, а курсообразующие факторы предполагают устойчивый рост цен; либо для низколиквидных корпоративных ценных бумаг, по которым прогнозируется значительные объемы дивидендных выплат.